Введение
Бенджамин Грэм, родился в Лондоне в 1894 году и вырос в Соединенных Штатах. Грэм был влиятельным инвестором, исследователем и лектором: он внес значительный вклад в область анализа акций. Работs Грэма в области инвестиций заложили основу для глубоких фундаментальных методов оценки, используемых сегодня в анализе акций многими участниками рынка. Отец стоимостного инвестирования – именно так называют этого великого инвестора последователи его теории!
Учеба и работа
Мудрый инвестор знает, что ключ к долгосрочному успеху лежит не в погоне за мгновенной прибылью, а в терпеливом и вдумчивом анализе активов
Грэм окончил Колумбийский университет по стипендии и после окончания учебы начал работать на Уолл-стрит с Ньюбургером, Хендерсоном и Лебом. В возрасте 25 лет Грэм зарабатывал около более полу миллиона долларов в год, но потерял почти все свои доходы и инвестиции в результате краха фондового рынка в 1929 году. Однако этот опыт вдохновил его на написание исследовательской книги под названием “Анализ ценных бумаг” с Дэвидом Доддом, считается основополагающей работой в стоимостном инвестировании.
Бенджамин Грэм: концепция стоимостного инвестирования
Инвестирование — это не игра в угадывание, а дисциплина, требующая разума и постоянства
Стоимостное инвестирование — это принцип определения внутренней стоимости обыкновенных акций независимо от их рыночной цены. Грэм считал, что внутреннюю стоимость акций можно определить, проанализировав такие факторы компании, как ее активы, прибыль и выплаты дивидендов, и сравнив внутреннюю стоимость с ее рыночной стоимостью. Если внутренняя стоимость меньше, чем текущая цена, инвестор должен покупать и держать до тех пор, удержание этих акций соответствует стратегии портфеля.
Возврат к среднему значению – это один из подходов, согласно которому, со временем, рыночная цена и внутренняя цена будут приближаться друг к другу до тех пор, пока цена акции не станет отражать ее истинную стоимость. Покупая недооцененные акции, инвестор платит за них меньше и должен продавать, когда цена торгуется по цене выше, чем внутренняя стоимость. Грэм был решительным сторонником эффективных рынков, поскольку фундаментальный принцип инвестиций в стоимость заключается в способности рынков в конечном итоге скорректироваться до своих справедливых значений. Подробнее про “теорию эффективного рынка” можно почитать здесь.
Бенджамин Грэм: концепция маржи безопасности
Грэм считал, что для достижения запаса прочности инвесторы должны диверсифицировать свои портфели и покупать акции компаний с высокой дивидендной доходностью и низким соотношением долга к собственному капиталу. Если компания обанкротится, запас прочности снизит убытки, которые понесет инвестор. Грэм обычно покупал акции, торгуемые по цене в две трети их чистой стоимости, чтобы сформировать ту самую маржу безопасности. Хотите больше узнать про эту концепцию – есть замечательная книга Сета Клармана, которая так и называется: “Маржа безопасности”.
Книги Грэма
Долгосрочный успех в инвестировании зависит от способности оставаться рациональным и хладнокровным, даже когда рынок становится нестабильным
Грэм наиболее известен своими книгами “Анализ ценных бумаг” и “Разумный инвестор”. Это знаменательные труды по стоимостному инвестированию. В последней книге есть персонаж, известный как мистер Рынок, что является метафорой Грэма для механики рыночных цен. По словам Грэма, умный инвестор — это тот, кто продает оптимистам и покупает у пессимистов. Инвестор должен искать возможности купить подешевле и продать подороже из-за несоответствия цены и стоимости, возникающего в результате экономических кризисов, рыночных крахов, разовых событий и человеческих ошибок.
Бенджамин Грэм и Баффет
Секрет успешного инвестирования по Грэму заключается в поиске акций с ‘маржой безопасности’, что позволяет инвестору быть готовым к неожиданным потрясениям рынка
Грэм был наставником Уоррена Баффета, который был одним из его студентов в Колумбийском университете. Под руководством Грэма и используя на практике принципы стоимостного инвестирования Баффет стал одним из самых успешных инвесторов всех времен и богатейшим человеком в мире с состоянием почти 103 миллиарда долларов по состоянию на 2022 год. Другие известные инвесторы, которые учились и работали под руководством опекой Грэма являются Ирвинг Кан, Кристофер Браун и Уолтер Шлосс.
Баффет развил теорию Грэма и заработал на этом целое состояние! “Оракул из Омахи” в полной мере воспользовался концепцией “Мистер рынок”, дожидаясь действительно великолепных цен на таргетируемые активы. Подробней о стратегии Уорена Баффета можно почитать в замечательной книге, содержащей его письма к акционерам под названием “Эссе об инвестициях”. Крайне рекомендую!
Заключение
Хотя Бенджамин Грэм скончался в 1976 году, его работа живет и до сих пор широко используется в двадцать первом веке инвесторами в стоимость и финансовыми аналитиками, анализирующими фундаментальные перспективы компании в отношении стоимости и роста. Премия Грэма и Додда присуждается людям, которые преуспели в исследованиях и написании финансовых статей для журнала Financial Analysts Journal.
Если коротко подытожить, то можно выделить следующие важные моменты, на которые нужно обращать внимание всякому долгосрочному инвестору:
- Инвестировать только с маржой безопасности
- Чем меньше знаний о рынке – тем больше диверсификации
- Эмоции на рынке ведут к трагедии
- Фокус на фундаментальных показателях бизнеса, а не на цене
- Терпение и дисциплина – наше все
Вклад Бенджамина Грэма в область анализа акций сыграл важную роль в разработке принципов стоимостного инвестирования, которые были широко приняты инвесторами во всем мире. Его наследие проявляется в постоянном использовании его методов, а также в успехах его учеников и тех, кто находился под его влиянием.
Успехов и удачи Вам в инвестициях! И да прибудет с нами сила Грэма! Российскому инвестору после событий 2022-2024 годов это бы не помешало!
