Всем привет! Сегодня обзор Teradyne. Это последний, завершающий обзор компаний из сектора полупроводников. Я хорошо потрудился и посмотрел все значимые компании полупроводниковой индустрии, а так же те компании, которые поставляют оборудование для производителей процессоров, микросхем, памяти. Сегодня разберемся, чем занимается Teradyne, стоит ли инвестировать в TER в долгосрок и стоит ли покупать акции Teradyne.
Долгосрочный график
В прошлом обзоре мы видели как Lam преодолела падение котировок 2000 года довольно быстро. Teradyne же понадобилось 20 лет… Ребята: это важно понимать. Хайпы так и заканчиваются. В худшем случае – банкроство и полное исчезновение с рынка. В лучше – 20 лет падения и флэта… Когда вам говорят, что в долгосрочных инвестициях невозможно потерять деньги – имейте в виду: еще как возможно. Просто открывайте подобные графики и спросите себя. Выдержали ли бы Вы 10 лет падения с кульминацией в 2008-2009 году? Хватило бы нервов, сил и денег терпеть и разбавлять позицию, которая из года в год уходила все ниже?
Я смотрю графики в сервисе Трейдинг Вью. Пост о том, как это делать – здесь.
Обзор Teradyne. О компании
Комапания работает в секторе Information Technology
Индустрия: Semiconductor Equipment (оборудования и решения для полупроводниковых компаний)
Страна: США. Количество сотрудников: 5500 +
Teradyne занимается проектированием, разработкой, производством, продажей, а так же сервесным осблуживанием следующих видов систем:
- Системы тестирования при производстве полупроводников
- Роботизированных манипуляторов (автономных и коллаборативных, которые могут исползоваться в одном рабочем пространстве с человеком)
- Системы проектирования, разработки и оптимизации элементов электронынх устройств
Среди прочего, компания Teradyne поставляет:
- Системы тестировния полупроводников
- Системы тестирования полувроводниковых пластин
- Системы тестирования беспроводных систем
- Системы тестирования устройств памяти
- Тестирование аналоговых сигналов
- Тестирование печатных плат
- ПО для управления роботизированными манипуляторами и автономными роботами
- И многое многое другое
Сферы применения продукции компании Teradyne:
- Автомобилестроение
- Промышленность, автоматизация
- Коммуникации и системы связи
- Аэрокосмическая промышленность
Таким образом, продукция компании Teradyne имеет широкое применение как на стадии проектирования и производства полуводников и элементов электроники, так и на стадии отладки и оптимизации производств.
Текущее значение рыночной капитализации Teradyne примерно на треть выше медианы за 2 года. Это не так страшно. Но, на графике капитализации видно, что основной пик роста пришелся на 2020-й год и с того времени маркет кап компании удвоился. Надо разбираться, нет ли пузыря или хайпа
О том, какое значение имеет рыночная капитализация компании – можно почитать здесь
Обзор Teradyne. Основная деятельность
На представленном скрине презентации компании Вы можете видеть:
- Основные продажи приходятся на систему тестирования процессоров. Около 70% выручки
- Далее идут универсальные системы тестирования и промышленная автоматизация
- На последнем месте: системы тестирования беспроводной связи. И здесь мы видим, что на активой стадии пре продакшена нахордится WiFi 7. Не успел я себе материнскую плату с 6-й версией поставить в прошлом году – уже новая на подходе)
Кстати, все необходимые данные по интересующей Вас компании можно найти, если загуглить, например “IR Microsoft”. Вы попадете в раздел Invest Relations компании. Все цифры есть в отчете по форме Q-10
Динамика выручки и прибыли
Выручка Teradyne растет и в текущих значениях и в средних за период. Здесь вопросов нет. Компания может наращивать продажи в денежном выражении и это прекрасно
С прибылью дела обстоят похуже. Да, текущий год интересен. Да и медиана показала исторически высокие значения. Но, медианная прибыль мало отличается от той, которая была много лет назад, когда компания стоила 40 баксов. И это надо помнить. На тот случай, если Teradyne не сможет сделать рост прибыли стабильным и не удержит текущие уровни в следующие пару лет.
На графике: сияя гистограмма – выручка. Зеленая гистограмма – прибыль. Желтые точки – это усредненная динамика (обычное среднее за период). Крестики – это коэффициент P/S на выручке. И P/E на прибыли.
Если Вам интересно, какими видами анализа я пользуюсь, то вот пост! А свои инструменты анализа я разобрал здесь!
Маржинальность (прибыльность)
Компания Teradyne работает на 20-25% -й марже и это очень хорошо для индустррии. Но, судя по графику, история циклична. А средняя маржа, если размазть на 10 лет, едва превышает 12-13%. Что уже не выглядит так впечатляюще. Да, циклы свойственны полупроводниковой индустрии. Но есть компании, которые умудряются сглаживать этот эффект и позволять инвесторам спать спокойно. Поэтому за управление маржинальностью не могу поставить высокую оценку
На скрине выше:
Синим обозначена “грязная маржа”. Пост здесь
Зеленая гистограмма – “чистая маржа”. Пост здесь
Оранжевая линия – операционная маржа
Оценка стоимости
Гуру фокус считает, что текущая стоимость Teradyne прилично завышена. процентов на 30-40%. Исходя из того, что мы уже видели, я бы согласился. Возможно, сказал бы даже про 50%. Но надо смотреть, что там с прогнозами и оценкой прибыли и выручки. Смотрим дальше
Обзор Teradyne. P/S: сколько выручек стоит компания
Текущие и медианные значения PS Teradyne примерно 5.3 – 6. Это не много для рынка, но это исторически максимальные уровни для компании за предыдущие 15 лет и нужно иметь четкое обоснование: почему выручка компании стоит так дорого именно сейчас? Может она удвоится?
У меня есть пост, что такое P/S простыми словами
P/E: сколько прибылей стоит компания
По PE Teradyne примерно на среднерыночных уровнях. Рынок, в целом, сейчас дорогой. И здесь компания не выбивается из общей логики текущей оценки фондового рынка
Кстати, у меня есть подробный пост, который поможет разобраться в P/E
Обзор Teradyne. Будущий рост
По данным Симпливолл, не стоит ждать роста прибыли на горнизонте нескольких лет. В лучшем случае, в пределах 10%.
В то же время, мы можем увидеть рост выручки на треть. Достаточно ли такого прогнозного роста, чтобы оправдать хаи по Прайс ту Сейлз, про которые мы говорили выше (PS)? На мой взгляд нет. За 5 лет выручка должна удваиваться при таких оценках. Но этого на горизонте не видно
Актив vs S&P 500
Teradyne обогнала индекс СНП 500 с начала пандемии примерно на 120%.
Обзор Teradyne. Мое мнение
Что показал обзор Teradyne? Компания долго оправлялась от кризиса 2000 года и котировкам потребовалось 20 лет, чтобы сделать перехай. Текущая маржа в 20-25% очень высокая. Но если размазать ее на 10 лет и учесть убыточные года, то мы получим 12-13%, что уже не так хорошо. Хотя, вполне допустимо для индустрии. Компания активно поддерживат текущие продажи и наращивает новые. Но, пока, не может делать из этого стабильную прибыль. Аналитки так же не видят апсайда по прибыли на ближайшие несколько лет. Хотя все почти единогласно считают, что выручка компании продолжит рост. На графиках можно видеть, что рыночная капитализация компании с начала пандемии удвоилась. Teradyne в 3 раза опередила широкий американский рынок. Но есть ли у компании потенциал, чтобы продолжить эти темпы? Здесь у меня большие сомнения.
Моя задача, как долгосрочного инвестора, входить в актив в тот момент, когда можно за хорошие деньги купить хорошую компанию. Дешево плохую компанию мне не надо. И я смотрю на динамику прибыли и выручки и понимаю: что по медианным значениям прибыли и выручки на текущий момент компания раньше стоила 40-50 баксов. Сейчас она стоит больше 160. Даже если учесть стоимость денег во времени, мы бы получили таргет в 70-80. И да, это те самые минус 50% про которые я говорил выше. И да, на уровне 70-80 мне бы было это интересно. С учетом того, что компания циклична и в каком-то обозримом будущем мы можем увидеть провал по марже и прибыли, рынок, скорее всего, отреагирует нервно. Это, возможно, и будеть хорошим моментом, чтобы подумать над принятием решений
Берегите депозиты, инвестируйте с умом!
