Всем привет! Сегодня обзор United Microelectronics Corporation. Продолжаю серию разборов полупроводниковых компаний. Посмотрим, чем занимается United Microelectronics Corporation, стоит ли инвестировать в UMC в долгосрок и стоит ли покупать акции United Microelectronics Corporation.
Для вновь прибывших напоминаю, что у меня есть задача научиться с помощью инструментов анализа (коэффициенты, данные отчетности, иные способы оценки компаний) научиться с ходу смотреть на компанию и делать выводы. Поэтому шаг за шагом я прогоняю компанию за компанией через свою систему анализа. Которую так же постоянно совершенство
вую. Я уверен, что через какое-то время надобность во всех этих больших обзорах отпадет: так как могз приучится просто глядя на график и какой-то параметр раскладывать увиденное на выводы
Но, пока что, наибольшую пользу мне оказывает именно формулирование своих мыслей и наблюдений в виде поста. Поэтому пользуйтесь на здоровье. Но помните: это не инвест рекомендация. Это, всего лишь, ход моих мыслей и способ постигать рынок. Каждый инвестор сам отвечает за свои действия и сам принимает решения
Долгосрочный график
На графике Вы можете видеть, какой страх и ужас испытывали все держатели Юнайтед начиная с хайпа 2000 года. Компания падала 20 лет… Делала это уверенно, последовательно и бескомпромисно. Не думайте, что только на российском рынке есть такие истории. Мы все знаем ВТБ, Майл Ру, Веон – графики этих компаний падающие на горизонте многих лет с отскоками время от времени. Так вот, на любом рынке много подобных историй
Но в 2020-м году случился хайп. И нам надо понимать, цена сдуется либо, действительно, компания была все это время недооценена
Я смотрю графики в сервисе Трейдинг Вью. Пост о том, как это делать – здесь.
Обзор United Microelectronics Corporation. О компании
Комапания работает в секторе Information Technology
Индустрия: Semiconductor Equipment (оборудования и решения для полупроводниковых компаний)
Тайвань. Количество сотрудников 19 500 +
United Microelectronics Corporation занимается производством полупроводниковы пластин. Т.е. печатает процессоры. UMC:
- Проектирует схемы
- Обеспечивает создание масок для производства процессорных пластин
- Изготавливает сами пластины
- Оказывает услуги по сборке и тестированию
По сути это маленький такой TSMC, урезанный по мощностям и технологиям.
График маркет кап, точнее, этот безумный всплеск, подтверждают: нужно разбираться в причинах этого
О том, какое значение имеет рыночная капитализация компании – можно почитать здесь
Основная деятельность
На графике видно, в какиех технологических процессах при производстве полупроводников используется продукция компании. Около 37% продаж проходится на технологии меньше 49 нанометров. И 60% на технологии выше 40 нанометров. Напомню, что те самые 5 нанометров, по которым компания Эпл выпускает свои знаменитые супер процессоры нужны не везде. Есть продукция, для котороый нужны чипы в 40 80 или 200 нанометров.
По секторам: большая часть продукции UMC используется при произвосдвте устройств связи и потребительских товаров. На компьютерную технику приходится около 17%
Это и объяснимо: все хотят ноут или компьютер с современным процессором в 5-7 нанометров, который меньше греется и эффективно решает критически важные задачи. А вот этой технонологии в UMC пока что и нет
Кстати, все необходимые данные по интересующей Вас компании можно найти, если загуглить, например “IR Microsoft”. Вы попадете в раздел Invest Relations компании. Все цифры есть в отчете по форме Q-10
Динамика выручки и прибыли
На графике медианная прибыль (желтая линия на зеленой гистограме) в пределах полу миллиарда долларов. Да, мы видим за год серьезный прирост. Но, если компания это не повторит и медиана не привысит свои средние значения за 5 лет (а она на них), то можно говорить о ценовом пузыре. Да, выручка выросла на 25% за 10 лет. Это очень мало. Но это, все же, больше, чем ничего. А вот рост цены на несколько иксов без дальнейшего ожидания подобного роста прибыли и более радикального роста выручки – это уже похоже на перекупленность. Смотрим дальше. Здесь ставлю низкую оценку. Порыв хороший. Но разовые вещи графики глобально не меняют.
На графике: сияя гистограмма – выручка. Зеленая гистограмма – прибыль. Желтые точки – это усредненная динамика (обычное среднее за период). Крестики – это коэффициент P/S на выручке. И P/E на прибыли.
Если Вам интересно, какими видами анализа я пользуюсь, то вот пост! А свои инструменты анализа я разобрал здесь!
Обзор United Microelectronics Corporation. Маржинальность (прибыльность)
Компания влезла в убытки в 2009. Но за 10 лет убыточных периодов не было. Так что, можно скзать: компания более менее предсказуема.
Чистая маржа (зеленая зона) растето уже несклько лет и по году мы получаем неплохие 16%. Все же, среднее значение маржи пока на уровне 5-7%. И это очень мало для индустрии. Плохая маржинальность, в общем.
Так же за предыдущие 2 года (до хайпового 2021) умудрились получить почти минус по операционной деятельности (оранжевая линия). Да, можно сказать, что полупроводники цикличны. Но циклы не должны заходить в отрицательные значения. Ведь каждое такое погружение может оказаться последним для компании
На скрине выше:
Синим обозначена “грязная маржа”. Пост здесь
Зеленая гистограмма – “чистая маржа”. Пост здесь
Оранжевая линия – операционная маржа
Обзор United Microelectronics Corporation. Оценка стоимости
Гуру фокус считает, что акции UMC в ближнем космосе. Я согласен с этим мнением) Потенциал коррекции – процентов 50-70.
P/S: сколько выручек стоит компания
На графике PS (желтая линия) видно, что выручка компании подорожала со среднего P/S в 1 – 1.5 до 4.2. Т.е. что это значит совими словами? Рынок готов платить за выручку компании почти в 3 раза дороже. Обычно, такое происходит, когда выручка становится все больше и все стабильней. Но каких-то значимых прорывов в выручке компании на графике я не видел. Растет потихоньку. Очень медленно, я бы сказал. По данному параметру – сильнейшая перекупленность
У меня есть пост, что такое P/S простыми словами
P/E: сколько прибылей стоит компания
По PE UMC не вылядит перекупленным активом. Значение в 16-18 намного ниже среднерыночного (в 26-28). Поэтому здесь все нормально. Вопрос в том, сможет ли компания показывать такую же высокую выручку как сейчас и через год. Если это был всплеск и выручка вернется к совим средним значениям, то при текущей цене PE будет 45-50. А это уже очень много для такой компании. Следовательно, оценку по PE можно рассматривать только в связке с ожидаемой перибылью следующих периодов. Из за того, что прибыль этого года сильно отличается от средней.
Кстати, у меня есть подробный пост, который поможет разобраться в P/E
Будущий рост
И вот следующий график (от Симпливолл) как раз говорит нам: а роста прибыли больше и не будет: не видят его аналитики. Т.е. разовая история была. Либо удержим то, что есть, либо сползем. Но не рост.
Актив vs S&P 500
Актив улетел в космос по сравнению с индексом СНП 500. Вопрос в том, что там за топливо такое) Которое отправило актив на 340% c начала 2020 года 🙂 И надолго ли его еще хватит
Обзор United Microelectronics Corporation. Мое мнение
Обзор United Microelectronics Corporation показал мне, что компания выглядит дико переоцененой по отношению как к самой себе на исторической перспективе, так и к широкому рынку. У компании низкая маржинальность. Нестабильная операционная маржинальность. У компании не растущая прибыль на горизонте многих лет. Текущий всплеск прибыли аналитики не считают устойчивой тенденцией и не дают апсайда по росту прибыли на горизонте 3-5 лет. К компании сильно завыешенный PS. При том, что ценность выручки компании не имееет обоснований для совего более высокого прайсинга.
На мой взгляд, в данном случае более вероятным является то, что цену компании “разогнали” спекулянты под хайп полупроводниковой отрасли, логистические проблемы и один единственный хороший отчет компании, где показан миллиард прибыли. При том, что среднее, медианное значение прибыли для UMC составляет около 500 миллионов.
В общем, похоже на хайп. Который, более вероятно, что сложится, чем найдет подкрепление в крепком хорошем фундаментале, которого, по сути на сегодня нет. А делать ставку на то, что прорыв в прибыли повторится еще два, три раза и актив еще и рост покажет – я не могу. Поскольку придерживаюсь правила, что тренд, скорее, продолжится, чем изменится. Поэтому пока не наметится устойчивого роста всех показателей по средним значениям (медианам), риск на компанию брать не планирую.
Берегите депозиты – инвестируйте с умом!