Дюрация облигаций – это ключевое понятие в риск-менеджменте бондов: оно описывает чувствительность цены облигации к изменениям процентных ставок и срок возврата инвестиций. Сущностью дюрации является представление времени возврата инвестиций в бонды. Другими словами, это ожидаемый срок, через который инвестор вернет свои инвестиции через выплаты купонов и номинала ценной бумаги. Инвестиции в облигации требуют понимания основных терминов, связанных с этим видом ценных бумаг: разбираемся.
Понимание дюрации облигаций
Существуют различные типы дюрации, каждый из которых имеет свои особенности.
- дюрация Маколея
- модифицированная дюрация
- эффективная дюрация
Дюрация Маколея – это определенный период времени, который необходим для возврата инвестиций с учетом ожидаемых денежных потоков. Модифицированная является производной от Маколея и более точно отражает изменения цены облигаций в ответ на изменения процентных ставок. Эффективная учитывает изменения денежных потоков от бонда, вызванных изменениями процентных ставок. Она наиболее полезна для облигаций с встроенными опционными структурами.
Почему дюрация бондов важна
Важность дюрации облигаций в основном связана с ее влиянием на цены бондов при изменении политики ЦБ. Этот параметр показывает, насколько сильно цена облигации изменится при колебаниях ставок. Чем выше показатель, тем больше изменится цена при изменении учетной ставки. Например, если дюрация составляет 5 лет, то при увеличении ставок на 1%, цена бонда снизится примерно на 5%.
Существует прямая связь между дюрацией облигаций и риском. Бумаги с более длительным показателем, как правило, представляют больший риск для инвесторов. Ведь они более чувствительны к изменениям политики ЦБ. Поэтому понимание данного явления может помочь инвесторам лучше управлять рисками своего портфеля.
Расчет дюрации облигаций
Для того, чтобы посчитать этот параметр стоит воспользоваться калькулятором. Например, на сайте Московской биржи вот здесь. В ручную сейчас никто не считает: формулы сложные. И если Вы не гуру облигаций, а среднестатистический инвестор таковым не является, воспользуйтесь готовым калькулятором.
Если, все же, к трудностям Вы готовы, то что тут сказать: пробуйте!
Macaulay duration – это взвешенное среднее время до выплаты купонов и номинала облигации. Она вычисляется по следующей формуле:
D = (C1/(1+r) + C2/(1+r)^2 + … + Cn/(1+r)^n + F/(1+r)^n) / P
где:
- D — дюрация Маколея;
- C1, C2, …, Cn — размеры купонных выплат в каждый из n периодов;
- F — номинальная стоимость облигации (обычно она равна 100% или 1 000 единицам валюты);
- r — доходность к погашению (yield to maturity), или внутренняя ставка доходности
- P — текущая рыночная цена
- n — срок до погашения
Таким образом, показатель по Маколею представляет собой средневзвешенное время, в течение которого инвестор получает выплаты по облигации. Где веса определяются долей каждой выплаты в приведенной стоимости бонда.
Расчет модифицированной дюрации
Допустим, у нас есть бумага со сроком обращения 5 лет и купоном 5% годовых. При расчете дюрации Маколея, мы используем формулу, которая учитывает текущую стоимость купонов и погашения. Пусть в нашем случае, параметр по Маколею составит около 4,6 года. Модифицированная рассчитывается путем деления значения по Маколею на (1 + купонная ставка/количество купонов в год), в нашем случае это будет примерно 4,4 года.
К основным факторам, влияющим на дюрацию облигаций, относятся: срок обращения, размер купонного дохода и процентная ставка.
Дюрация облигаций в инвестиционной стратегии
Использование этого явления важно при построении портфеля облигаций. К примеру, инвестор, ожидающий повышения процентных ставок, может сократить дюрацию своего портфеля. Тем самым он уменьшает чувствительность портфеля к таким изменениям.
Дюрация также используется для хеджирования рисков. Если инвестор хочет защитить свой портфель от изменений ставок, он может инвестировать в облигации с дюрацией, равной сроку, на который инвестор хочет зафиксировать свои инвестиции. В этом случае, когда придет время выводить деньги, риск значительного изменения цены бумаги уже не будет влиять на возможность выхода с рынка.
Выводы
Долгосрочному инвестору желательно диверсифицировать свой портфель, в том числе и по облигациям. Дюрация в этом поможет. И с расчетом рисков, и с выстраиванием самой инвестиционной стратегии. Вне зависимости от того, инвестируете Вы в корпоративные, государственные или муниципальные облигации.
Если статья показалась сложной, просто запомните эти два тезиса:
- срок возврата инвестиций (средневзвешенный)
- мера риска (как волатильность в акциях), где чем выше дюрация – тем сильнее может меняться цена облигации
Удачи Вам в инвестициях!
