Вступление
Ребята, всем привет! В сфере финансов и инвестиций Вы можете часто слышать слово “ковенанты”. Но что это такое, и какова роль ковенантов в банковской сфере, кредитной и рыночной сфере? В этой статье мы с этим разберемся, изложим все простыми словами, пройдем основные виды этого понятия. Посмотрим применение на практике. В блоге Инвест Тоник мы с Вами уже разобрали, что такое рыночные мультипликаторы, что такое элементы отчетности. Двигаемся дальше!
Что такое ковенанты и их основные функции
Ковенанты это условия, включаемые в кредитные договоры или облигации, которые устанавливают определенные обязательства или запреты для заемщика. Они служат для защиты интересов кредиторов и помогают управлять рисками, связанными с предоставлением кредитов или инвестициями в облигации. Ковенанты могут быть финансовыми и нефинансовыми, позитивными и негативными, а также временными и постоянными.
Ковенанты – это условия договора, которые накладывают на заемщика определенные обязательства (совершать какие-то действия или не совершать их)
Категории ковенантов: позитивные, негативные, финансовые и нефинансовые
Позитивные. Обязывают заемщика совершать определенные действия, например, предоставлять кредитору финансовую отчетность или соблюдать определенные показатели. Негативные ковенанты, наоборот, запрещают заемщику совершать определенные действия, такие как увеличение долга или продажа активов без согласия кредитора.
Финансовые. Касаются финансовых показателей и отчетности заемщика, а нефинансовые регулируют другие аспекты деятельности, например, экологические или социальные стандарты.
Временные ковенанты действуют только в определенный период времени, а постоянные ковенанты сохраняют свое действие на протяжении всего срока кредитного договора или облигации.
Роль ковенантов в кредитных договорах и их необходимость
Банковские ковенанты играют важную роль в кредитных договорах, так как они позволяют кредиторам контролировать деятельность заемщика и управлять кредитным риском. За счет ковенантов кредиторы могут быть уверены, что заемщик будет соблюдать определенные финансовые показатели и правила, что снижает вероятность невозврата кредита.
Ковенанты также влияют на процентные ставки по кредитам. Если заемщик соглашается на строгие условия, кредитор может снизить ставку, так как риск невозврата снижается.
Таким образом, ковенант в банковской сфере – это условие кредитного договора, которое обязывает заемщика совершать определенные действия или воздерживаться от них.
Требования к ковенантам и контроль за их соблюдением
Стандарты разработки и применения ковенантов могут различаться в зависимости от законодательства страны и внутренних правил банка. Однако в большинстве случаев онидолжны быть четко сформулированы, понятны и прозрачны для обеих сторон.
Контроль за соблюдением ковенантов осуществляется, как правило, кредиторами, но иногда может привлекаться и сторонняя организация. В случае выявления нарушений этих условий кредитор имеет право потребовать досрочного погашения кредита или внести изменения в условия кредитного договора.
Значение ковенантов для заемщика и кредитора
Ковенанты имеют важное значение как для заемщиков, так и для кредиторов. Рассмотрим, какие преимущества и обязательства возникают для обеих сторон при их использовании в кредитных договорах.
Значение ковенантов для заемщика
- Условия получения кредита. Заемщики могут получить лучшие условия по кредитам, такие как более низкие процентные ставки или более долгосрочные сроки погашения, благодаря наличию ковенантов, которые снижают риски для кредиторов.
- Дисциплина в управлении. Эти дополнительные условияпомогают заемщикам улучшить свое финансовое планирование и стратегию, так как они вынуждают компании соблюдать определенные правила и ограничения. А это уже способствует лучшему контролю над обязательствами и финансовым положением компании.
- Наличие строгих ковенант может повлечь и более строгий контроль над финансовыми показателями и управлением компании. Это снижает риски для кредиторов и инвесторов. Косвенно, такая проработка рисков может повлечь общее улучшение финансового здоровья заемщика.
Значение ковенантов для кредитора
- Контроль над заемщиком. Ковенанты позволяют кредиторам контролировать деятельность заемщика и предотвращать возможные негативные ситуации, которые могут привести к невозврату кредита или ухудшению финансового положения заемщика.
- Защита интересов кредитора. Защищают интересы кредиторов, обеспечивая определенные гарантии в отношении долга, такие как обеспечение, ликвидность. А также соответствие определенным финансовым показателям.
- Уменьшение кредитного риска. Снижают риски для кредиторов, так как они помогают контролировать и ограничивать деятельность заемщика, что делает кредитные риски более управляемыми. В этом смысле выигрывает и заемщик, так как соблюдение строгих и обоснованных ковенантов может иметь благоприятный эффект и для самого заемщика (об этом говорили выше).
- Прозрачность и информированность. Обязывают заемщика предоставлять регулярную информацию о своем финансовом положении. Это улучшает прозрачность взаимоотношений и позволяет кредиторам быть в курсе текущей ситуации заемщика, а также своевременно реагировать на любые изменения.
- Возможность досрочного погашения или реструктуризации. В случае нарушения ковенантов кредитор имеет право потребовать досрочного погашения кредита или пересмотра условий кредитного договора, что позволяет минимизировать потенциальные потери и реагировать на изменения ситуации.
Как Вы видите, ковенанты оказывают влияние и на заемщика и на кредитора. Но, безусловно, фокус этого влияния смещен именно на финансирующую сторону. И это не случайно. Ведь тот, кто вкладывает свои ресурсы, кто дает деньги должен защитить свои инвестиции.
Добровольные ковенанты и их польза для сторон сделки
Добровольные ковенанты – это дополнительные условия, которые заемщик включает в кредитный договор по собственной инициативе. Они могут быть полезными для заемщика, так как могут свидетельствовать о его надежности и снизить процентную ставку.
Рекомендации по внедрению добровольных ковенантов включают анализ своих финансовых показателей, учет специфики отрасли и согласование условий с кредитором.
Возникает логичный вопрос, зачем заемщику добровольно возлагать на себя какие-то дополнительные обязательства? Это широко применяется в международной практике и, обычно, призвано решать репутационные и имиджевые вопросы. Либо заинтересованный заемщик может сигнализировать таким образом кредитору о серьезности своего подхода в отношении своих же обязательств. В наших реалиях сложно представить заемщика, который бы добровольно нарисовал себе “ковенант” и принял на себя эти обязательства. Тем не менее, если Вы, уважаемые читатели, знаете подобные случаи – обязательно пишите о них в комментариях.
Пример ковенантов кредитного договора
Для наглядности, рассмотрим пример ковенантов, которые могут быть включены в кредитный договор между банком и заемщиком.
Финансовые ковенанты
- Соотношение долга к EBITDA (показателю прибыли до уплаты процентов, налогов, амортизации и амортизации нематериальных активов): Заемщик обязуется поддерживать соотношение долга к EBITDA на уровне не выше определенного значения, например, 3.0x.
- Ликвидность. Заемщик должен поддерживать текущую ликвидность (соотношение текущих активов к текущим обязательствам) на уровне не ниже определенного значения, например, 1.2x.
- Задолженность перед акционерами. Заемщик соглашается ограничить размер задолженности перед акционерами на определенный уровень, например, не более 30% от общей стоимости активов компании.
- Поддержание параметра Debt/Ebitda на определенном уровне.
Нефинансовые ковенанты
- Репортинг. Заемщик обязуется предоставлять банку периодическую финансовую отчетность (ежеквартальную, полугодовую, годовую) и информацию о существенных изменениях в структуре компании или ее деятельности.
- Ограничение на выплату дивидендов. Бизнес соглашается не выплачивать дивиденды акционерам без предварительного согласия кредитора, если соотношение долга к EBITDA превышает установленный порог.
- Согласие на слияние или поглощение. Компания обязуется получать письменное согласие банка на проведение слияний или поглощений с другими компаниями, которые могут существенно повлиять на финансовое положение или структуру компании.
- Сохранение страхования. Компания обязуется поддерживать страхование своих активов на адекватном уровне и предоставлять кредитору информацию о страховых полисах по требованию.
Ковенанты в облигациях и их особенности
В облигациях ковенанты выполняют аналогичную функцию, что и в кредитных договорах. Они ограничивают деятельность эмитента и защищают интересы инвесторов. Дополнительные ковенанты в облигациях могут устанавливать условия по обслуживанию долга, погашению облигаций и использованию средств от размещения.
Роль ковенантов в оценке кредитоспособности эмитента и привлекательности облигаций не следует недооценивать. Наличие хорошо разработанных ковенантов может сделать облигации более привлекательными для инвесторов и снизить стоимость привлечения дополнительного капитала для эмитента.
Ответственность за нарушение ковенантов и возможные последствия
Нарушение может иметь серьезные последствия для заемщика или эмитента облигаций. В зависимости от степени нарушения и условий кредитного договора или облигаций, кредитор или инвесторы могут потребовать досрочного погашения долга, изменения условий сделки или даже предъявить иски в суд.
Важно помнить, что нарушение ковенантов может снизить доверие к заемщику или эмитенту на финансовом рынке и увеличить стоимость привлечения новых средств в будущем.
На практике именно нарушение ковенантов по кредитному договору означает для заемщика потерю объекта залога. Часто предметом залога выступает здание или иная недвижимость. Вот таким нехитрым способом банки, бывает, обзаводятся тем или иным зданием в “хорошем месте”. И реализуют его впоследствии или же используют для своих нужд.
Разберем подробнее последствия нарушения.
Последствия нарушения ковенантов
- Ускорение погашения кредита. В случае нарушения ковенантов банк может потребовать досрочного погашения кредита. Это может привести к серьезным финансовым проблемам для компании, которая привлекла деньги. Особенно если бизнес не имеет возможности быстро обеспечить необходимые для досрочного погашения средства.
- Увеличение процентных ставок. Банк может повысить процентные ставки по кредиту в случае нарушения ковенантов. Это увеличит финансовую нагрузку на заемщика и может привести к дополнительным проблемам с погашением кредита.
- Потеря доступа к дополнительному финансированию. Нарушение ковенантов может снизить доверие кредиторов и инвесторов к заемщику, что затруднит получение дополнительного финансирования на рынке.
- Репутационный риск. Рынок все помнит. Денежный рынок – тем более.
- Юридические последствия. В зависимости от условий кредитного договора, кредитор может предъявить иск к заемщику и потребовать компенсации убытков. Или забрать залог.
Нарушение ковенантов: штрафные санкции
Штрафные санкции и дополнительные обязательства при нарушении ковенантов. Помимо уже упомянутых последствий нарушения заемщик может столкнуться с штрафными санкциями и дополнительными обязательствами, которые могут существенно повлиять на его финансовое положение и ход ведения бизнеса. В данном разделе мы рассмотрим, какие штрафы и обязательства могут возникнуть в случае нарушения этих условий.
Штрафные санкции
- Штрафные проценты. В некоторых случаях кредитор может наложить на заемщика штрафные проценты, которые начисляются сверх основной процентной ставки. Это может привести к увеличению долговой нагрузки и затруднить погашение кредита.
- Пени. Заемщики могут быть обязаны выплатить пени за нарушение ковенантов, которые определяются в зависимости от степени нарушения и длительности несоблюдения условий.
- Одноразовые штрафы. В некоторых случаях кредиторы могут предусмотреть одноразовые штрафы за нарушение ковенантов, которые заемщик должен выплатить вне зависимости от того, исправит он ситуацию или нет.
Дополнительные обязательства
- Ужесточение ковенантов. В случае нарушения ковенантов кредитор может потребовать пересмотра условий кредитного договора и введения более строгих ковенантов, чтобы минимизировать риски в будущем.
- Предоставление дополнительного обеспечения. Если заемщик нарушает условия ковенантов, кредитор может потребовать предоставления дополнительного обеспечения по кредиту, например, залога имущества или поручительства других лиц.
- Реализация обеспечения. В крайнем случае, если нарушение ковенантов сопровождается серьезными финансовыми проблемами заемщика, кредитор может начать процесс реализации обеспечения, чтобы вернуть свои средства. Т.е. забрать предмет залога и реализовать его в суде. Это может быть существенно и критично для бизнеса. Мы тут в блоге Инвест Тоник поразмыслили и решили дать совет:
Не нарушайте ковенанты! Или не берите кредит, если видите, что бизнес не выполнит условия банка или же есть сомнения в выполнении этих условий.
Способы предотвращения нарушения ковенант и смягчения последствий
Чтобы избежать нарушения ковенантов и связанных с этим негативных последствий, компании могут предпринять следующие действия:
- Внимательно изучить условия кредитного договора и ковенанты. Представители компании должны тщательно прочитать условия кредитного договора и убедиться, что они полностью понимают требования ковенантов и их последствия. Подписать не глядя здесь не выйдет. Тем более, когда под залогом может оказаться существенный для компании актив. Важно быть осведомленным о всех обязательствах и ограничениях, чтобы избежать нежелательных ситуаций. Другими словами, компании важно четко понимать, что можно делать, а чего делать нельзя.
- Регулярный мониторинг и контроль финансовых показателей. Компании должны вести постоянный контроль своих финансовых показателей и оперативно реагировать на возможные проблемы. Ведь если ковенанты будут нарушены – жди неприятностей.
- Вовремя общаться с кредитором. Если компания предвидит возможность нарушения условий, она должна как можно скорее связаться с кредитором. Обсудить ситуацию и разработать план действий. Открытое и честное общение может помочь смягчить последствия нарушения ковенантов и даже предотвратить их. Банки не заинтересованы в том, чтобы заемщик засыпался. Тем не менее, лучше не доводить до крайностей и своевременно обсуждать проблемы.
- Разработка плана “Б”. Заемщики могут заранее разработать альтернативные стратегии финансирования или реализации активов на случай, если они столкнутся с проблемами в погашении кредита или выполнении ковенантов. В ряде случаев это так же потребует согласование банка. Но если ситуация неприятная и все идет к реализации части имущества, то лучше делать это по хорошей рыночной цене, пока еще есть время. Чем потом, в спешке банк будет за пол цены реализовывать это имущество на торгах.
- Переговоры о пересмотре условий кредитного договора. В случае экономических изменений или изменения финансового положения заемщика, можно попытаться переговорить с кредитором о пересмотре условий кредитного договора, включая ковенанты. Главное – действовать заблаговременно и быть готовым предоставить аргументированные причины для такого пересмотра.
Влияние на кредитный риск и процентные ставки
Давайте немного углубимся в вопрос и более подробно поговорим о том, как ковенанты влияют на процентные ставки. Частично мы затрагивали эти вопросы выше.
Ковенанты оказывают существенное влияние на кредитный риск и процентные ставки, так как они помогают снижать возможность невозврата кредита и повышают привлекательность заемщика для кредиторов. Рассмотрим, как именно они влияют на кредитный риск и процентные ставки.
Снижение кредитного риска
- Ограничение или снижение риска. Ковенанты могут ограничивать определенные виды деятельности заемщика, которые могут повысить кредитный риск. Например, чрезмерное увеличение долга или проведение слияний и поглощений без согласия кредитора. Таким образом, эти дополнительные услвоия снижают вероятность возникновения непредвиденных обстоятельств, которые могут негативно повлиять на финансовое положение заемщика. Для финансирующей стороны ситуация становится более понятной.
- Повышение дисциплины заемщика. Благодаря ковенантам заемщики обязаны соблюдать определенные правила и ограничения, что способствует лучшему контролю над долгами и финансовым положением компании. Другими словами, эти дополнительные условия стимулируют того, кто берет деньги, вести себя определенным, правильным и эффективным образом. Т.е. следовать такой модели поведения, при которой повышается риск возврата денег кредитору.
- Своевременное предупреждение о проблемах. Ковенанты требуют от заемщика предоставления регулярной отчетности, что позволяет кредитору быстро узнать о любых проблемах и своевременно реагировать на них. Это дает возможность осуществлять ранний мониторинг проблем и корректировать деятельность заемщика еще до возникновения серьезных проблем, на стадии их зарождения. Согласитесь, подобный контроль ранних проблем важен и в инвестициях при управлении портфелем. Например, при реализации облигационной стратегии долгосрочный инвестор, заметив признаки изменения политики центрального банка, мог бы отреагировать на упреждение негативных изменений для тела облигаций.
Влияние на процентные ставки
- Более низкие процентные ставки. Заемщики, соблюдающие ковенанты, часто получают более низкие процентные ставки, так как кредиторы считают их менее рискованными. Их налчие говорит о строгом контроле над финансами компании и снижает вероятность невозврата кредита, что позволяет заемщикам экономить на процентах. На практике не все так просто. Любой банк будет стремиться дать кредит под более высокие ставки. И, при этом, “нагрузив” должника как можно больше.
- Увеличение доступности кредита. Заемщики, соблюдающие ковенанты, могут получить доступ к более широкому спектру кредитных продуктов и услуг, так как они становятся более привлекательными для кредитора. Другими словами, банку важно понимать предсказуемость клиента в отношении его финансового состояния.
- Больше возможностей для рефинансирования. Заемщики, соблюдающие все условия кредитного договора, могут рассчитывать на возможность рефинансирования своих долгов на более выгодных условиях. Рефинансирование может предложить более низкие процентные ставки или лучшие условия погашения. Это позволит заемщикам снизить свои кредитные издержки и улучшить свое финансовое положение.
Выводы
Ковенанты являются существенным инструментом в банковской сфере и на рынке облигаций, обеспечивая контроль и защиту интересов кредиторов и инвесторов. Они помогают регулировать деятельность заемщика, снижая вероятность невозврата кредита или невыполнения обязательств по облигациям.
Осознание роли ковенантов и их практического применения поможет заемщикам и эмитентам облигаций успешно справляться с финансовыми обязательствами и укреплять доверие на рынке.
Дополнительная информация
Есть мнение, что ковенанты, как правовой инструмент, имеют корни в римском праве. Там они использовались в форме договорных обязательств между сторонами. Однако их современное применение в контексте банковских и финансовых операций начало формироваться в XIX веке в США и Европе.
С развитием корпоративного кредитования и выпуска облигаций компаниями для привлечения капитала стало очевидно, что необходимо больше контроля над действиями заемщиков и эмитентов, чтобы защитить интересы кредиторов и инвесторов. В связи с этим кредитные учреждения и инвесторы стали включать подобные условия в свои кредитные договоры и облигационные соглашения.
С течением времени эти условия стали стандартной практикой в кредитных договорах и облигационных выпусках. Они помогали контролировать риски, связанные с кредитами и инвестициями, устанавливая разумные ограничения на деятельность заемщиков и эмитентов и защищая кредиторов и инвесторов от непредвиденных потерь.
Ковенанты в сравнении с гарантиями и заверениями
В контексте кредитных соглашений и финансирования, ковенанты, гарантии и заверения являются ключевыми инструментами, обеспечивающими защиту интересов кредитора. Хотя все три инструмента выполняют схожие функции, они имеют различные характеристики и применяются в разных ситуациях. В этом разделе мы сравним это понятие с гарантиями и заверениями, чтобы прояснить особенности каждого инструмента.
Ковенанты
Как уже упоминалось выше, представляют собой обязательства и ограничения, которые заемщик должен соблюдать в течение срока кредитного договора. Они могут быть финансовыми и нефинансовыми, позитивными и негативными, а также временными и постоянными. Ковенанты обеспечивают кредитору определенный контроль над действиями заемщика и позволяют своевременно реагировать на возможные риски.
Гарантии
Гарантии являются обязательствами третьей стороны (гаранта) перед кредитором обеспечить исполнение обязательств заемщика по кредитному договору. Гарантия активируется в случае, если заемщик не сможет выполнить свои обязательства по кредиту. Гарант обязуется выплатить кредитору всю сумму долга или ее часть в зависимости от условий гарантии. Таким образом, гарантии предоставляют дополнительный уровень защиты для кредитора.
Заверения
Заверения представляют собой утверждения или обещания заемщика в отношении определенных фактов или обстоятельств. Обычно заверения касаются финансового положения заемщика, его бизнеса и соблюдения законодательства. Заверения дают кредитору уверенность в том, что предоставленная информация является достоверной. Позволяют ему оценить риски, связанные с предоставлением кредита.
Как правильно писать и произносить слово ковенант
Давайте разберемся с некоторой путаницей. Часто в вопросах в интернете можно прочитать: “что такое ковенанта в банковской сфере”, или “ковенанта, что это такое”. Есть даже авторы, которые начинают свой ответ так: “ковенанта – это”. Мы встречали даже слово кавинанта. Или кавинант. В общем, сплошная путаница.
Обычно, понятие “ковенанты” используется в множественном числе. Так как обычно банк выставляет в кредитном договоре множество условий (ковенантов). Но в рамках работы с этими условиями можно выделить отдельный ковенант и работать с его смыслом и значением. В большинстве же случаев Вы будете сталкиваться с этим термином в множественном числе.
Так же, чтобы не было путаницы: слово “ковенант” – мужского рода. Но если, например, “в описании не хватает пятого ковенанта”, мы используем это слово в родительном падеже единственного числа. Но только в этом случае.
Поэтому писать “банковская ковинанта, кавенанта” или “кавинант” – это не правильно.
