Я – очень долгосрочный инвестор. Поэтому для меня очень важное значение имеют экономические циклы, а так же факторы, глобально влияющие на экономику и рынки. Признаюсь, Covid сильно повлиял и на мой портфель, планы, текущие действия. Для инвестора, тем более долгосрочного, важно иметь собственное мнение о том, что происходит. Поэтому я решил хотя бы раз в неделю оценивать влияние пандемии на свой портфель, акции, рынок в целом. Эта информация мне нужна для принятия инвестиционных решений. Итак, какое же влияние коронавируса на фондовый рынок мы все испытали в 2020-м году?
Источники информации про влияние ковида на нашу жизнь
Для анализа информации я использую следующие источники:
- Стопкоронавирус РФ – официальные данные Правительства РФ.
- Сервис arcgis.com
- Данные института Джона Хопкинса
Общий обзор ситуации с ковидом
Изучение графиков распространения вируса, количества выявленных случаев, трендовых линий и силу наклона я пришел к выводу, что распространение вируса не происходит по экспоненте. Количество заболевших, учет выздоровевших и общая динамика кривых на графике позволила мне это предположить. Да, я подошел к делу с точки зрения технического анализа и делал выводы о перспективах пандемии исходя из технических факторов. Трейдерское, пусть и не профессиональное прошлое, давало о себе знать.
Я отметил, что что средняя скорость усредненного прироста заболевших коронавирусом в день опустилась ниже 2%. Но гораздо более важна динамика этого снижения. Она очень плавная. На мой взгляд, график движется сейчас практически горизонтально.
Динамика прироста усредненного значения болеющих снизились с пиков (60 тыс. в день) до 40 тысяч в день на сегодня. Динамика прироста так же горизонтальная. Т.е. не снижение. Но флэт, если выражаться формулировками технического анализа.
Динамика выздоровления от ковида в сравнении с пиковыми значениями пандемии (20%), увеличилась практически в 2 раза, динамика положительная. И это тоже хорошо.
Промежуточные выводы о влиянии коронавируса на биржу
Вторая волна пандемии (под первой подразумевается Китайская волна), прошла свои пиковые значения. Средний прирост заболевших довольно долгое время находится в диапазоне 70-80 тыс. человек в день.
В то же время, графики выше показывают, что спад динамики прироста новых случаев замедляется и полное купирование случаев заболевания может занять гораздо более продолжительное время, чем заняло распространение болезни.
Данные по некоторым странам
Италия. Спад с пиковых значений 6000 случаев в день (в среднем) до 1000 новых случаев коронавируса в день занял примерно 1.5 месяца.
США. Пиковые значения: 30 тыс. случаев в день (в среднем). Текущие значения – коридор от 23 – до 25 тысяч новых случаев коронавируса в день.
Путь от пиковых значений занял у Америки около 1.5 месяца. Текущее снижение минус 30% от пиковых. В большинстве стран количество новых случаев коронавируса не превышает 5000 случаев в день.
Усредненное количество смертельных случаев в мире уверенно держится меньше 5000 случаев в день. Тенденция положительная. Тем не менее, на первый взгляд, смертность падает не так быстро в % отношении, как прирост новых случаев в некоторых странах.
Что мы имеем в итоге:
- Среднее уменьшение смертности начиная с пиковых периодов по миру – минус 30%
- Усредненный срок уменьшения количества заболевших до 20% с пиковых значений (Италия, Испания) – примерно 1.5 – 2 месяца.
Общие выводы
- На мой взгляд пандемия продолжает свое развитие. Но это происходит более контролируемо.
- Среднее число новых случаев держится в стабильном коридоре. В то же время, смертность падает, что очень, очень хороший сигнал.
- Большинство графиков снижения – горизонтальны. Это может сигнализировать о том, что не стоит пока ждать резкого спада пандемии. Вполне вероятно, что это будет долгий “хвост”, который растянется на месяцы.
- Усредненно на сегодня выздоравливает примерно 50% человек от общего количества заболевающих в сутки. При текущих среднемировых уровнях смертности это не позволяет пока что говорить о переломном моменте в пандемии. Я бы ориентировался на 80% +.
- Отдельные страны (Германия, Швеция, Италия, Япония, Сингапур, Корея) имеют положительную динамику развития пандемии. И приступили к запуску экономики.
- С учетом вероятности повторного развития очагов вируса (недавний случай в Корее с “погулявшим по клубам” носителем вируса говорит о готовности властей при необходимости ужесточить меры.
Таким образом, мир прошел пиковые значения второй волны, но, находится в самом начале пути периода “спада”, который непонятно сколько времени продлится. Но в целом, понятно, что по отдельным странам, нормализация ситуации занимает от 1.5 до 2 месяцев (до начала смягчения мер.
Глобальное влияние коронавируса на экономику
Фундаментальные факторы, которые необходимо учитывать. То, что уже проявилось
- Значительное снижение спроса на нефть (остановка авиаперевозок на 90%, снижение автомобильного траффика на 20-40%)
- Переход деловой активности в виртуальную среду (бизнес встречи, совещания итд. проходят сейчас на 99% в виртуалке и это удобно). Что давит на спрос на нефть.
- Наиболее пострадавшие отрасли: авиаперевозки, туризм, гостиничный бизнес, транспорт в целом, нефтяники – снижение выплат, увольнение, что давит на потребительский спрос в целом.
- Глубина кризиса: наиболее видна в открытых экономиках (США), уровень безработицы планирует пробивать столетние максимумы
- Есть сферы, которые пострадали меньше (связь, продуктовый онлайн ритейл)
- Есть сферы, которые получили супер толчок: все, кто переносит возможность осуществлять текущую деятельность в виртуальную реальность и интернет.
Обстоятельства, которые возможно придется учитывать в будущем:
- Снижение спроса на бизнес перевозки, бизнес отели и все, что связано с деловыми командировками. Люди научатся решать вопросы дистанционно.
- Повышение спроса на услуги компаний, позволяющих решать вопросы дистанционно, в том числе, развлечения и образование.
- Возможен рост психологического социального дистанцирования. Как следствие, это может выразиться в изменении модели потребления. Посмотреть кино дома, а не в кинотеатре. Заказать еду дистанционно, а не в гипермаркете. Приготовить ужин дома, а не поесть в ресторане. Побегать на улице, а не в фитнес центре.
Три стадии влияния пандемии на фондовый рынок
- Стадия 1. Мы ее уже ощутили. Это обрушение рынков, падение спроса на нефть и остановка целого ряда отраслей (авиаперевозки и т.д.). Большинство государств, которые прошли пик пандемии переходят в следующую стадию.
- Стадия № 2. Только начинается. Период выхода из пандемии. Сколько времени займет – непонятно. Но предположительно не менее 4 месяцев (мы наблюдали что от пика до 15% прироста требуется до 2-х месяцев). Примерно умножаем на два и получаем минимальный оценочный срок в 4 месяца. Повторюсь, это очень, очень оценочно. Здесь нужно учитывать, что не все страны прошли пик. Поэтому по ощущениям, глобально мир сейчас только переходит из 1-й стадии во 2-ю.
Последствия Стадии № 2 – пока непонятны для экономики и финансового сектора. Все будет зависеть от ее продолжения. Скорее всего, если все это продлится 3-6 месяцев, критического урона для большинства экономик не будет. Если затянется на год-два (а такие предположения были) – последствия предсказать сейчас трудно.
- Стадия № 3. Постпандемическая. Изменение моделей потребления и т.д. Эта стадия зависит напрямую от длительности второй. Если вирус исчезнет завтра – жизнь, скорее всего, очень скоро вернется в нормальное русло. Память о жизни до пандемии – еще жива. И человек довольно быстро перестраивается. Но вирус завтра не исчезнет. И вот от того, как долго он будет уходить и зависит, сколько людей будут помнить о прошлой модели потребления, и зависит выживет ли эта модель. Не вижу рисков изменения если все продлится до осени.
Что происходит с акциями в ковид
Декабрь 2019 года – это многолетние максимумы самого долгого бычьего цикла для рынка США. Удивительно, но вы сможете найти 500-700% и роста и на нашем рынке, если брать минимумы 2008-2009 годов. Другими словами, рынки были перегреты и разрядка была необходима.
Что желательно учитывать:
- Несмотря на супероптимизм рынков (пандемия еще не закончилась, а рынки восстановились не менее чем на 50%), ситуация в экономике пока что не восстанавливается, безработица в США растет, часть отраслей стоит, спрос на нефть на многолетних минимумах.
- В экономику США вливаются новые 3 триллиона, а балланс ФРС раздут до 7 триллионов. В то же время, при общем долларовом мировом долге в 150 триллионов, эти новые 3 скорее всего доллар не обрушат, доллар даже не заметит. Долларовую инфляцию примут на себя все пользователи доллара (т.е весь мир).
Тем не менее, доллары печатает не только Америка, но и Европа, и тихонько многие другие страны. А это неизбежно инфляция. Пусть не сейчас, но денежная масса растет, а производство – даже если растет, то не такими темпами. Долларовые вливания поддерживаю, но это имеет обратную сторону.
Здесь есть варианты.
- Как в 2008 году, когда сгорело до 15 триллионов долларов (условно), и объем денежных инструментов уменьшился
- Инфляция и дорожание активов, особенно физических: заводы, производства, базовые элементы, такие как сталь, пластик, нефть. Абсолютно все, что не растет такими же темпами, как количество напечатанных денег.
Выводы о влиянии пандемии на торговлю акциями
Возможно кто-то сейчас считает что P/E в районе 200 – это норма нашей текущей жизни. Но мое мнение, что вся эта раздутая напечатанными деньгами сфера финтеха, интернета и прочих высоких технологий очень сильно оторвалась от базовых активов. Сколько бы там Нетфликс не стоил, сколько бы денег не печатали – количество стали в мире не растет так же резко. Не имею цели настраивать кого-то против чего-то. Но просто задумайтесь, что возврат на капитал в течение 200 лет – это очень, ОЧЕНЬ долго! И когда человек это покупает, он просто рассчитывает спекулятивно перепродать.
Но цена, по моим наблюдениям, всегда возвращается к средним значениям. А средние значения зависят от фундаменталки. Которая просто кричит о том, что цена активов в целом, особенно базовых – будет расти из за неумолкающего печатного станка ФРС и ЕЦБ.
Вывод здесь простой:
- Инфляция в долгосроке будет стремиться уменьшать доходы людей, работающих по найму. В целом.
- Инфляция в долгосрок будет увеличивать доходы от активов (заводы, предприятия, компании и т.д.)
Возможно, навлеку на себя гнев, но есть вероятность, что наступает время, когда вкладывать деньги в свою карьеру станет не так очевидно, как заниматься ежемесячной скупкой активов. Понятно, чтобы постоянно приобретать что-то нужен входящий поток денег и т.д. Но фокус тем не менее может сместиться именно на владение активами в среднесрочной и долгосрочной перспективе. А учитывая снижение затраты на труд (роботизация и автоматизация), это процесс может даже быстрее начаться, чем я предполагаю.
Акции и экономика
В целом на сегодня придерживаюсь позиции Баффета о том, что поезд не “сошел с рельсов”, как в 2008 году. А отправлен на запасной путь
Именно этой точкой зрения можно, полагаю, объяснить столь стремительное восстановление рынков. Все рассчитывают, что чтобы запустить экономику, достаточно повернуть ключ зажигания.
Я так же придерживаюсь данной позиции на сегодняшний день. Понятно, что если механизм долго простаивает, может и заржаветь, или вообще не поехать. Тем не менее, на сегодня последствия для экономики и психики людей еще не так ужасны, чтобы такие сценарии рассматривать как основные.
Что касается “второго дна” – то вне зависимости от позиции о том, что падение рынков возможно, на рынке иногда случаются сугубо технические вещи. Можно и при хорошей экономике и при плохой сходить на второе дно. И даже ниже. Это же рынок, здесь все возможно.
PS’ Отмену данного сценария буду рассматривать:
- если ситуация с пандемией радикально не улучшится к сентябрю.
- новый виток пандемии (третья волна)
- текущая недооценка влияния пандемии на психологию людей и, как следствие, неучтенные радикальные изменения в потреблении, моделях поведения и т.д. Пока, слава Богу, не наблюдается.
Взгляд из 2023 года на влияние пандемии на фондовый рынок
Интересно, но я и сейчас оценивая свои предположения прихожу к выводу, что они были довольно разумными. И позволили мне действовать исходя из того, что человечество справится. Поэтому я покупал. Много и часто. Поэтому портфель весной 2020 года был красным очень короткое время, а год был закрыт с доходностью в +40% по всему депозиту.
Да, в анализе влияния коронавируса на фонду было много осторожных предположений. И действовал я тоже осторожно, не на всю котлету, не садясь в каждую ракету или убегающий поезд. Тем не менее, такой сбалансированный подход позволил мне заработать в 2020-м году, и заложить основы для хорошей доходности по депозиту и в 2001м.
