Друзья, всем привет! Еще один год. Какой бы он ни был – это время: самое ценное из того, что есть не только у инвестора, но и у человека, в целом. Сегодня небольшая зарисовка на тему того, как я вижу 2025-й год с позиции того, что он уже подходит к концу. Кто-то скажет: зачем ворошить прошлое, смотрим только вперед. Да, отчасти это правда: то, что впереди – важнее того, что позади. Ну, на самом деле, если почитать просветленных (и почти) дзен-буддистов, то важно только то, что сейчас. Но в оценке потенциала рынка именно ретроспективные данные имеют важнейшее значение. А в оценке будущего – то, как тот или иной аналитик видит и обосновывает определенный рыночный сценарий. Но сегодня не будет сложных и заумных тем. Сегодня я делюсь тем, как вижу уходящий год в разрезе инвестиций и как это влияет на то, что я планирую делать на фондовом рынке в следующем 2026-м году.
С высоты птичьего полета
Год, как обычно, был наполнен вызовами. Я не знаю людей, у которых в предыдущие 5 лет вялая пассивная жизнь. Крайне сложно (если вообще возможно), выстраивать вялотекущее существование, когда вокруг происходит столько всего… Я и про геополитику, и про нейросети, и про то, как стремительно меняется наша жизнь под воздействием всех этих факторов. Скажем так: закрыться в свою условную “нору” и не высовывать голову – для меня это сложно по ряду причин. Да, времена непростые: но жизнь нельзя остановить. Есть работа, есть семья, есть ответственность и то, что должно быть сделано. Есть увлечения, устремления, планы: много всего. И это все надо как-то продолжать… в новых условиях.
Рынок тоже меняется. Как вы все могли заметить – ликвидности больше не становится. Нерезиденты и разных видов инвесторы не стоят в очереди скупать российские акции. А у местных любителей ценных бумаг, похоже, другие приоритеты. Индекс Мосбиржи почти что год стоит в боковике и возникает ощущение, что сдвинуть его в ту или иную сторону попросту невозможно.
Что касается экономически-бытовых вопросов (расходы на жизнь, развитие, строительство дома и всякую прочую деятельность, игнорировать которую тоже сложно), то здесь в 25-м году произошла некоторая подстройка рынка. С одной стороны, какие-то логистические возможности доставки ценных товаров извне наш бизнес находит. Точнее, наши предприниматели учатся очень быстро находить различные обходные пути взамен перекрываемым. Это ценно: потребительскому рынку, экономике в целом, нужны товары. Импортозаместить все невозможно в принципе: да и задачи такой, как я понимаю, ни у кого не стоит. Поэтому необходимость в гибкой логистике (и транзакциях) – она перманентная. И, вроде бы, бизнес справляется и желаемые товары, в целом, доступны. Вопрос, как обычно, в цене.
В общем, все меняется… и все одновременно… подстраивается. И в этом есть определенная жизнь: экономика живет, страна, в целом, живет, семьи и отдельные личности – живут. Живет и инвестор образца 2025 года, который уже пристально всматривается в то, что принесет ему следующий, Новый 2026-2 год.
Она, ключевая ставка
Любой дневник инвестора обречен быть зеркалом его инвестиционной деятельности. Да, я видел дневники, в которых кто-то пишет про отношения, кто-то про бизнес или какое-то хобби. А меня в свободное время волнует денежно-кредитная политика! Вот такая вот деформация. Не то, чтобы, профессиональная: все же я не имею никакого отношения к Совету Директоров Банка России… Хотя, иногда, хотелось бы, хотя бы для того, чтобы встать и сказать:
Ну что Вы там все делаете!!!
Или даже прикрикнуть. Но, к слову сказать, такие интенции довольно быстро сменяются смиренным пониманием. В целом, я разделяю политику Центрального Банка России. Точнее так: я против высоких ставок в экономике, поскольку они этой самой экономике сильно вредят. С другой стороны, у Регулятора есть определенные цели и задачи, есть инструменты для их достижения. И если инфляция выходит из под контроля, то странно было бы ожидать того, чтобы регулятор просто продолжал регулировать… как ни в чем не бывало, игнорируя происходящее.
Кроме того, я не очень верю в немонетарную инфляцию. Если в рынке было 3 человека, каждый из которых готов заплатить по 5 миллионов за хороший автомобиль, а потом вдруг автомобилей становится не 3 а 2, да и желающих вместо трех теперь пять (последствия гиперстимулов) – странно ожидать, что цены будут падать. Они и не падают. И здесь особо-то и выхода другого нет, кроме как действовать жестко.
- Те, трое, которые покупали раньше – их с рынка нужно устранить (есть разные для этого способы)
- Те, кто покупает в результате гиперстимулов – с этим придется смириться
И в результате удушения некоторой части потребительского спроса и экономики с тем, чтобы это снизило градус во всей экономике мы имеем снижение общего потребительского спроса на горизонте года. И, как следствие, снижение инфляции и ее ожидаемых уровней. Другими словами, ауди q7 по цене в 15-18 миллионов в рынке достаточно, но никто не покупает. Не покупают даже Лады (про обвальный спрос 25-го года написали уже все СМИ). Поэтому как бы это ни было жестко, но экономика сжимается и гасит инфляционный импульс. Что, как я понимаю (импульс) и является целью Регулятора. И других способов здесь, по всей видимости, нет. Если отпустить цены, отпустить спрос – то высокая инфляция могла бы перерасти в гиперинфляцию со всеми вытекающими. А в этом у нас, как у страны, есть довольно печальный опыт.
Какое дело простому российскому инвестору до инфляции
А вот это вопрос самый непосредственный. Все вы знаете, что чем выше инфляция, тем выше ключевая ставка и тем выше безрисковая доходность (ОФЗ). У рынка есть среднерыночная доходность в 12-14% годовых на горизонте 20-25 лет. Но сейчас за счет высокой ставки безриска сопоставимую доходность можно получить просто поместив деньги на банковский депозит. А год назад депозитная доходность сильно перекрывала среднерыночную и никакого резона держать деньги в акциях вообще не было.
Вот я держу Сбер. Давно. Много. Компания работает с эффективностью в 22-23% на капитал. Из них половину вкладывает в рост, половину выплачивает дивидендами. Да, котировки Сбера не растут равномерно: бывают взлеты, бывают падения. Но каждый может оценить долгосрочную тенденцию роста котировок взяв, хотя бы, среднее за 1000 дней. И сопоставить с балансовой ценой акции.
На графике Вы видите цену Сбера (зеленая линия) и тренд по балансу (фиолетовая линия). В целом понятно, где и как принимать решения на активе. Поэтому очень условно, но 10-11% в год можно на счет актива записать. Плюс дивиденды, почти столько же (с учетом уплаты налогов). Да, в прошлом году бумажная доходность Сбера в 20% не перекрывала депозитную. Да и в этом с учетом рисков в акциях перекрывает едва ли. Но придет время, когда от текущих цен удержание акций Сбербанка даст хороший эффект на портфель. По крайней мере, если верить прогнозам ЦБ о том, что уже в 2026 году инфляция достигнет таргета в 4%, а в 2027-м году удастся этот показатель сделать стабильным… 20-22% по Сберу вряд ли возможны при инфляции в 4%. Следовательно цена акций взлетит, компенсировав инвесторам боковик за несклько лет в теле актива.
Другими словами, инфляция оказывает очень прямое и конкретное воздействие на то, как активы отыгрывают в портфеле. Высокая инфляция (и высокий ключ) не дают таким активам как Сбер расти опережающими темпами. Но снижение инфляции (и ключа) рано или поздно сделает доходность Сбера слишком высокой (для новых уровней инфляции). Рынок отреагирует: по другому и быть не может.
Геополитика и инвестиции
Друзья, для инвестора избегать геополитику сложно, но нужно. Но, при этом, ее важно учитывать. В обычных условиях работает фундаментальный анализ, работает технический, кванты, безусловно, берут свое. Даже астральный работает (когда очень много людей верят в ту или иную фигуру, событие или новость). Но во времена сложной геополитики… она перекрывает очень многое. Как черная дыра отклоняет небесные тела, так и непростая геополитика влияет… на все сферы нашей жизни, равно как и на инвестиции.
Принимать разумные рациональные решения в таких условиях сложно. Хотелось бы добавить “но можно”, но здесь все не так просто, как может показаться на первый взгляд. С одной стороны, если риск понятен – его важно учесть. С другой стороны, не все риски сейчас можно компенсировать за счет повышенной доходности. В этом многие из Вас уже не раз убедились.
С третьей стороны, не инвестировать совсем из за невозможности корректно оценить риски значит сильно снизить диверсификацию семейного капитала. Что само по себе отдельный риск. И здесь иногда приходится пить таблетку, которая вредит здоровью меньше, но полностью отказаться от медикаментов нельзя.
Проблемы у современного российского инвестора – они понятны. Ликвидность рынка сильно снизилась, волатильность высокая, доступа к информации часто ограничен (не все кооректно раскрывают отчетность), бушуют и буянят инсайдеры… рынок не растет уже почти год… И много еще чего происходит. Можно, конечно, сказать, что у “гондурасского инвестора” все еще хуже. Но не стоит: это не помогает.
Сложная геополитика, безусловно, создает определенные риски для инвестора. Эти риски важно учитывать, хотя и не все из них можно компенсировать. На мой взгляд именно это возлагает на инвестора повышенную ответственность за то, как и что он делает в рынке. И если в 19-м году рынок очень многое прощал и поэтому все позвляли себе всякое… То теперь каждое решение на бирже должно быть взвешанно и мотивированно. Уход от риска (ограничение выбора инвест инструментов только надежными голубыми фишками) – это тоже один из способов избежать неприятностей в турбулентные времена. Да и значимая бондовая часть портфеля поможет стабилизировать этот самый портфель в условиях непредсказуемых колебаний и событий.
Что в итоге
2025-й год был более чем непростым. Про это можно книгу написать. И найдутся те, кто с упоением будет ее читать. Но мы здесь не сложности собрались обсуждать. На нескольких примерах выше мне хотелось поделиться своим мнением: “проблемы есть, но прблемы можно решить”. Пока есть силы, здоровье, мотивация, пока есть ради кого жить и делать – важно продолжать свой курс, свой путь. Да, череда событий непредсказуема и, порой, болезненна. Но это не значит, что нужно сбавлять обороты (хотя иногда для восстановления гармонии и жизненного равновесия не помешало бы).
Если перевести на наш, инвесторский, то выводы мои по уходящему году следующие:
- Инвестировать сложно, но можно.
- Инвестировать на российском рынке дико сложно, но тоже можно.
- Доходность бондов, депозитов и ликвидности все еще выше или на уровне среднерыночной, поэтому от акций я чудес не ждал в 25м году (они и не произошли).
- В этом году я работал от риска, а не от прибыли и удалось избежать многих трудностей, с которыми столкнулись те, кто таргетировал доходность.
- В целом своими инвестициями я доволен, но бывало и лучше.
Друзья, всех с наступающим 2026-м годом! Будьте бдительны, будьте осторожны, будьте настойчивы в достижении своих целей. Еще хочется пожелать мудрости, чтобы отличать свои цели от чужих. Ради своих можно пойти на многое!
