ЛОНГРИДЫ

Лонгриды по инвестициям
и фондовому рынку

Чем полезен коэффициент P/S

Оглавление

Как не практике использовать коэффициент P/S и чем он полезен
Коэффициент P/S, Инвест Тоник

Всем привет! Сегодня поговорим о том, чем полезен коэффициент коэффициент P/S. Рассмотрим это на примерах и попробуем научиться делать небольшие полезные выводы

Для начала несколько вводных слов для тех, кто только присоединился. Зачем вообще нужны все эти коэффициенты? Мне часто задают этот вопрос. Моя позиция такова. Дело инвестора сводится к выбору. Когда уже есть стратегия, модельный портфель, сроки инвестирования, риск профиль – все сводится к выбору

Не путать выбор и отбор. Отбор можно сделать и по скринингу. На выходе получите сотни компаний. А купить надо две. Что делать? Изучить их. Насколько глубоко? Сорос считает, что инвестор физик скорее купит знакомую акцию, чем незнакомую. Даже в том случае, если незнакомая лучше. Так устроен мозг. Исследовать сотни или тысячи активов – не хватит жизни. Поэтому после скрининга желательно прогнать компанию по коэффициентам. На выходе получите несколько. Их уже можно изучить более глубоко, через отчетность компании, стратегию, ее планы. И сделать выбор

В общем! Коэффициенты позволяют сделать экспресс анализ после скрининга

Что такое P/S

P/S (Price to Sales) – прайс ту сэйлз – это отношение рыночной цены компании (Price) к ее продажам (Sales). Под рыночной ценой мы понимаем здесь рыночную капитализации. А Sales – это продажи или выручка компании за период. Есть разница между выручкой и продажами. Но мы не будем усложнять

Как работать с P/S

А) сравнить компанию, которую исследуете с рыночным значением. Среднее текущее значение по американскому индексу СНП500 составляет 3.14. Слайд № 1. Данные с Насдак. Можно сравнить со средним P/S по российскому рынка

Б) Можно сравнить с отраслью. Например, отбираете банк – посмотрите средний P/S по банковской отрасли

В) Можно сравнить P/S двух компаний между собой. Или посмотреть P/S ближайших конкурентов

Г) Посмотреть P/S в динамике за прошлые периоды и сделать выводы

Итак, мы посмотрели, чем полезен коэффициент P/S и как его можно использовать. Перейдем к примерам

У меня есть пост с более подробной вводной информацией про P/S. Если Вы только приступаете к изучению фондового рынка, рекомендую начать с этого.

PS на примерах компаний

Коэффициент P/S, Инвест Тоник
Коэффициент P/S, Инвест Тоник

На слайде P/S Майкрософт. В далекий кризис 2008-2009 годов за компанию давали 2.5 выручки (т.е. P/S был 2.5). И это была сказка!

Сейчас инвесторы настолько обезумили, что дают 12-14 выручек за компанию. Майкрософт, конечно, великолепная компания. Но, надо понимать, что никогда еще выручка $MSFT не стоила так дорого. И это риски, на которые можно закрыть глаза. Но уйти от них навсегда – не выйдет

По сути, P/S означает: сколько выручек стоит компания. Какова цена компании в выручках. Считать просто. Берем рыночную капитализацию компании и делим не продажи или выручку (т.е. Sales или Revenue). Данных по текущему P/S полно на любом инвест сайте, а также в терминале. Это популярный коэффициент. Если же хотите строить графики в динамике (как на скрине MSFT), то придется раскошелиться на платный сервис

Каково практическое значение P/S? На сегодня есть общепринятое мнение, что значение больше 10 – это перебор для держания актива в качестве долгосрочных инвестиций. Меньше 10 – вроде как норм. Все это относительно. Так как в разные рыночные фазы «средние» значения так же двигаются. И через 2-3 года, возможно, в моде будут другие «средние» значения

Коэффициент P/S, Инвест Тоник
Коэффициент P/S, Инвест Тоник

Рассмотрим Амазон , слайд 3. Текущее значение P/S 3.85. Вроде красота. Такой же бигтех, как и Майкрософт. А P/S в 4 раза лучше. Или не лучше? И может ли быть P/S лучше? И почему P/S Амазона дешевле, чем Майкрософт? На мой взгляд, все дело в том, что в структуре выручки Амазона – очень большая часть себестоимости товаров, которые Амазон продает на своем маркетплейсе. В то же время, чтобы сделать копию Виндос – Майкрософту достаточно сгенерить новый код. Другими словами, выручка Майкрософта в меньшей степени зависит от физической себестоимости материального мира. Возможно, дело в этом

Коэффициент P/S, Инвест Тоник
Коэффициент P/S, Инвест Тоник

Возьмем Фейсбук Тоже биг тех, что и Майкрософт или Амазон. Тот же Фангман. Текущий P/S 8.15. Я выделил на слайде белыми линиями среднесрочный диапазон значения для компании с 2018 года. Это примерно 6.5 – 11. Мы в середине этого диапазона. Если при текущей цене выручка компании в следующих периодах не упадет, то может быть апсайд по P/S. Тем более, Вы видите, что в 2013-2018 годах происходило. Компания может стоить и до 17. Если инвесторы к ней благоволят. Не факт, что это повторится. Но и верить в то, что Фейсбук прямо сейчас возьмет и загнется – мне сложно. А уж в верх коридора на 11 – это как пить дать. Дело в тайминге. Я поэтому Фейсбук и держу

Однако, если вследствие действий Эпл и других платформ, которые влияют на рекламный бизнес Фейсбука выручка, все же, снизится, то, возможно, значение P/S не будет уже таким предпочтительным. Пока же мы в приемлемом, на мой взгляд, коридоре. Повторюсь, при текущей рыночной цене и текущей выручке

Коэффициент P/S, Инвест Тоник
Коэффициент P/S, Инвест Тоник

Рассмотрим Волмарт

Волмарт, как и Амазон – продают. Только Волмарт делает это традиционными способами, а Амазон – новомодными. Плюс, AMZN диверсифицирует свои бизнесы (AWS). У Волмарта нет таких возможностей. И это находит отражение в коэффициенте P/S. У AMZN как мы помним, значение около 3.9

А у WMT 0.73. И то, если Вы посмотрите на график в динамике (желтая линия, слайд № 2), то увидите, что текущие значения P/S для Волмарта – довольно высокие. По P/S даже не глядя на цену можно многое сказать и про Амазон и про его традиционного конкурента

Взглянем на российских ритейлеров

Коэффициент P/S, Инвест Тоник
Коэффициент P/S, Инвест Тоник

Группа х5 показывает значение P/S в 0.32. Почти как средние значения по Волмарту. Значит ли это, что эти компании сопоставимы? К сожалению нет. В российском рынке нужно всегда делать поправку на то, что это рынок локальный. Мы для инвестора Аргентины или Бразилии – такая же экзотика, как и бразильский ритейлер для нас. Америка же – это мультирынок вне границ. Поэтому сопоставимость P/S Волмарта и х5, понимая, что такое Волмарт и какого он качества, говорит мне что х5, возможно даже, перегрет и по текущей цене

Коэффициент P/S, Инвест Тоник
Коэффициент P/S, Инвест Тоник

По P/S можно судить и о перегретости актива. Возьмите $MAGN 2001-2015 годы. Выделил значение P/S красным кругом. Очевидно же, что значения не соответствовали средним по отрасли и направлению. Или кто-то поверил, что Магнит был лучше Волмарта? Исторический P/S может многое рассказать)

Взглянем на $OZON

Коэффициент P/S, Инвест Тоник
Коэффициент P/S, Инвест Тоник

На слайде текущее значение P/S 5.03. Мы помним, что у Амазон P/S = 3.8, да и это много. С учетом того, что российский рынок надо дисконтировать к рынку США как минимум в 2 раза, я бы предположил, что P/S примерно 1.6 для Озона было бы более менее норм. Т.е. если сейчас цена Озона сложится процентов на 70, он по P/S будет стоить более менее нормально. Либо надо нарастить выручку в 3 раза, чтобы оправдать текущую цену. А Яндекс, Вайлдбериз и Сбер дадут это сделать? Есть над чем подумать, так ведь?

Что еще может рассказать P/S? Напомню, что у нас всего 2 переменные здесь. Это рыночная капитализация (производная от цены и количества акций в обращении) и выручка.

Обратите внимание на $YNDX

Коэффициент P/S, Инвест Тоник
Коэффициент P/S, Инвест Тоник

Я специально вывожу зеленой гистограммой динамику выручки. А желтая линия  – это и есть P/S

Видите безумные спайки (всплески)? При более-менее стабильной динамике выручки вклад в эти «американские горки» вносит волатильность рыночной цены. Мы не видели таких всплесков на Майкрософт (предыдущий пост). В данном случае, динамика P/S может говорить и о том, что Яндекс менее зрелый как биржевой актив. Это и понятно. И о том, что не сформировался пул долгосрочных держателей, как в компании Баффета, уверенное удержание позиций которых не давало бы такой волатильности. И это многое говорит про актив

Надеюсь, данные размышления о том, чем полезен коэффициент P/S будут полезны разумному инвестору, который привык действовать своим умом и полагаться на себя в этом безумном мире инвестиций!

Берегите депо, инвестируйте с умом!

Scroll to Top

Хочешь стать
осознанным
инвестором?

 

Короткие статьи про инвестиции и фондовый рынок  – лучшая пища для ума инвестора!

ЧИБУРДА

Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Ut elit tellus, luctus nec ullamcorper mattis, pulvinar dapibus leo.