Облигации – это ценные бумаги, которые представляют собой долговые обязательства. Когда вы покупаете облигацию, вы фактически одалживаете деньги компании или государству, которое их выпускает. Взамен вы получаете регулярные выплаты процентов и возврат номинала по окончании срока облигации. Умные книги и разные “гуру-курсы” рекомендуют начинающим инвесторам формировать свой первый портфель с упором на облигации. Знатокам фондового рынка также хорошо бы держать часть активов в бондах для “стабилизации” портфеля. В общем, как ни крути – упор на корпоративный и государственный долг (облигации) против доли в компании (акции) считается оправданным на любом инвест горизонте. Но так ли все гладко?
Введение в облигации
Начать стоит с того, что иногда компании (реже государство) не платят по долгам: это относится и к процентам (купоны) и к телу долга, собственно, та сумма, которую Вы в надежде на стабильный доход дали в долг. Например, к осени 2026 года количество корпоративных дефолтов по отдельным выпускам облигаций перевалило за 45. Причем не платят компании даже в супер развитых (как считается) экономиках: достаточно посмотреть статистику дефолтов по облигациям, например, в США. А про сложности возврата долгов со стороны бизнеса в Аргентине вообще ходят легенды!
Аргентина в мире облигаций – это песня, практически, отдельный жанр. Страна неоднократно проходила через дефолты и реструктуризации внутреннего долга. Самый эпичный кейс случился после кризиса 2001 года, когда объём дефолтного долга исчислялся десятками миллиардов долларов.
Поэтому фраза “Аргентина-бондс дают высокую доходность” у опытного инвестора обычно вызывает шок и трепет. Хочется сразу же изучить, почему же доходность по бумагам в Аргентине такая высокая: не потому ли, что риски зашкаливают?
Инвестирование в облигации считается более консервативным, чем инвестиции в акции, которые считаются более рисковым активом. Это связано с меньшей волатильностью и предполагаемым стабильными доходами. Однако стоит помнить, что инвестиции в облигации также несут определенные риски (в том числе те, которые озвучены выше). Ведь без риска нет доходности: они всегда идут в связке.
Существуют различные типы облигаций: корпоративные, государственные, муниципальные. Каждый тип имеет свои особенности и риски, поэтому при выборе облигации для инвестирования важно подбирать бумагу с учетом как целей, так и горизонта инвестирования.
Ключевыми характеристиками облигаций являются номинальная стоимость, срок погашения, купонная ставка и кредитный рейтинг. Номинал – это сумма, которую инвестор получит по окончании срока облигации. Купонная ставка определяет размер процентных выплат, которые инвестор будет получать периодически. Кредитный рейтинг показывает надежность эмитента и риск невыплаты обязательств. Да, и для эстетов: конечно же дюрация: если очень упростить, то дюрация – это тот срок, в течение которого Вы “как бы” вернете полную стоимость облигации (через купонные выплаты и стоимость тела). Например, при следующих вводных:
- Купон в год: 10%
- Стоимость тела: 1000 рублей
- Погашение номинала: в конце 3-го года
дюрация составит 1×0.088+2×0.080+3×0.832=2.712 года1×0.088+2×0.080+3×0.832=2.712года (подробней здесь).
Облигации с переменным купоном
Облигации с переменным купоном – это особый тип ценных бумаг, у которых процентные выплаты меняются в зависимости от определенных условий. Они могут быть привлекательными для инвесторов, которые хотят защитить свои инвестиции от риска изменения процентных ставок.
Купонные выплаты у таких облигаций могут корректироваться периодически, обычно каждые три месяца, полгода или год. Основой для корректировки ставки могут послужить разные индикаторы, например, ключевая ставка Центрального банка или какой-нибудь индекс (например, инфляции).
Инвесторы, выбирающие облигации с переменным купоном, должны учитывать, что купонные выплаты при определенных условиях могут быть ниже, чем у облигаций с фиксированным купоном. Однако в случае роста процентных ставок или инфляции такие облигации могут обеспечить более высокий доход, сохраняя инвестиции от девальвации: ведь купон будет следовать (расти) за инфляцией.
Облигации с переменным купоном также могут быть менее ликвидными, чем обычные облигации с фиксированным купоном. Это связано с тем, что их структура сложнее, и многие инвесторы могут предпочесть более простые и понятные инструменты.
При выборе облигаций с переменным купоном важно уделить внимание эмитенту, его кредитному рейтингу и условиям изменения купона. Также следует оценить риски, связанные с колебаниями процентных ставок: нет резона брать флоутер на цикле снижения ключевой ставки. При этом спрос на инструменты с фиксированной доходностью (обычные облигации) может быть повышенным в этот момент из-за желания “зафиксировать доходность”, поэтому, в моменте, флоутеры могут быт недооценены, а облигации с фиксированным купоном торговаться с премией к рынку и это важно учитывать при планировании портфеля.
В итоге, облигации с переменным купоном могут быть интересным инструментом для защиты от риска изменения процентных ставок и инфляции. При условии, что инвестор понимает, как формируется ключевая ставка и куда она движется.
Бескупонные облигации
Бескупонные облигации – это разновидность инструмента на финансовом рынке, который отличается от традиционных облигаций тем, что купона по таким бумагам нет. А зачем тогда этот бонд нужен, спросите Вы? Нюанс здесь в том, что такая облигация продается с дисконтом он номинала, а номинал гасится в конце срока облигации. Например бумага с номиналом 1000 рублей сроком на 3 года продается за… 700 рублей. Сейчас инвестор плати 700, а в конце периода получает выплату сразу за 3 года в размере 1000 рублей, из который 300 – это, по сути, грязный облигационный доход. Неплохо, да? Больше 40% за 3 года…. В 2021-м бы за такую доходность инвесторы дрались. А в 2026-2027? А кто его знает, что будет через 3-4 года.
Бескупонные облигации впервые появились на фондовом рынке США и с тех пор приобрели популярность во всем мире.
Бескупонные облигации привлекательны для инвесторов, которые не хотят получать периодические выплаты и предпочитают забыть о своих вложениях до момента погашения. Инвестору не нужно думать о реинвестировании купонов: просто ждешь и получаешь свою разницу. Это удобно, если нужно накопить сумму к какой-то дате и не заниматься угадыванием динамики рынка.
Среди рисков бескупонных бумаг динамика ключевой ставки: рыночная стоимость может колебаться значительно. И если Вам понадобиться “обналичить” пятилетнюю облигацию, скажем, через 3 года, и в этот момент ключевая ставка будет заметно выше, чем при покупке бумаги, рыночная цена такой облигации может просесть и Вы не сможете с прибылью бумагу закрыть.
Облигации: что важно помнить
Друзья: базу мы посмотрели, общее впечатление о том, что же такое облигации у Вас есть. Теперь про нюансы, которые важно помнить прямо со старта.
Цена облигации и ее доходность — не одно и то же. Речь про самое простое, но не очевидное для многих начинающих инвесторов правило. Бумага с номиналом 1000 рублей стоит 950 и на нее хочется броситься с криком:
“Ура… дешево… берем”
Но учли ли Вы купон? Соотношение доходности этой бумаги с альтернативами по депозитам? Возможно купон у бумаги переменный и она проседает, чтобы компенсировать выпадающую нормальную доходность, ожидаемую в рынке? Низкая цена не всегда означает то, что Вы выиграете от этой бумаги.
Сама по себе цена облигации значит немного: гораздо важнее доходность к погашению. Например, если купон по бумаге, скажем, 13%, это вовсе не означает, что и доходность ее будет 13% годовых. Например, бумага может торговаться выше наминала (бумага в тренде) и за счет того, что Вы берете дороже номинала доходность к пошашению будет ниже, чем если бы Вы брали номинал.
Следующий момент: накопленный купонный доход. На вторичке (это когда Вы покупаете бумагу в терминале на бирже у какого-то продавца, а не участвуете в эмиссии, т.е. первичном размещении бумаги) покупатель обычно платит не только биржевую цену бумаги, но и накопленный купонный доход. Потом при ближайшей выплате он получает полный купон, который состоит из компенсации за тот срок, который инвестор сам удерживал бумагу и за тот НКД (накопленный купонный доход), который он выплатил инвестору-продавцу.
Оферта, амортизация и досрочное погашение. Не все облигации живут до даты погашения и потом возвращаются к инвестору в виде выплаты тела. Бывает ситуация, когда эмитент имеет право выкупить бонд досрочно. Это может быть и неприятным сюрпризом. Например, Вы купили 5-тилетний бонд с доходностью в 14%. Но не посмотрели, что по бумаге есть оферта через год. Да, Вы не обязаны ее принимать и продавать бумагу, но начиная со 2-го года (после оферты) купон уже не 14%, а, скажем, 2. Был такой любопытный кейс, когда купон после оферты был снижен с 17 до 0.01%, а цена бумаги после этого упала на треть (Шевченко 001P-04). Те, кто не заметил (или не захотел видеть) оферту и не успел выйти – потерял треть капитала на позицию (без учета выплаты купонов): так бывает.
Еще один нюанс – амортизация: это когда эмитент выплачивает тело не в конце срока, а по частям: например из 1000 рублевой облигации через год Вы получите 400, через 2 еще 400, и в конце третьего года 200. Что плохого, скажете Вы? Нюанс в том, что на второй год свой “шикарный” процент Вы получите не на 1000 рублей, а на 600. А на третий год купон “капнет” лишь на 200. В результате тот инвестор, который взял “фикс” пусть даже с чуть меньшим купоном на горизонте 3-х лет Вас переиграет!
Облигации: выводы для долгосрочного инвестора
Итак, купив бонды Вы, разумеется, без риска деньги не припаркуете. “Безриск” в финансовом смысле это ОФЗ (госбумаги). Но безриск это условный, так как госбумаги тоже подвержены волатильности и цена их меняется в зависимости от ключевой ставки и требуемой доходности.
Облигации – это полноценный инструмент инвестора со своими нюансами и отличиями от других инструментов (акции, депозиты, недвижимость). Есть плюсы (меньший риск в сравнении с акциями). Есть минусы: акции дают бОльшую потенциальную ожидаемую доходность.
При этом именно облигации могут выступать стабилизирующим фактором портфеля и давать предсказуемый денежный поток, позволяя на годы вперед планировать план покупок понимая источник финансирования этих покупок. Плата за стабильность, разумеется, в меньшей доходности в сравнении с теми же акциями.
Инвестору важно смотреть на доходность к погашению, срок, кредитное качество эмитента, дюрацию, условия оферты, график амортизации (если она есть) и ликвидность (возможность продать бонд быстро, а не сидеть неделями в “пустом стакане”. Для долгосрочного инвестора облигации особенно полезны тогда, когда они встроены в общую долгосрочную стратегию.
Берегите депозиты – инвестируйте с умом!
