Башнефть – нефтяная компания, которая владеет активами в Башкортостане. У компании сложная история движения ее активов – от советского наследия, через частные руки, фактически под контроль Роснефти.
Российские инвесторы имеют сложные отношения с акциями компании: актив много лет находился в сильнейшем даунтренде. Однако геополитические события 2022-2024 года интересным образом оживили динамику котировок BANE.
Сегодня мы посмотрим бизнес Башнефти, фундаментальные показатели. Обратим внимание и на технические моменты. Этот обзор Башнефти будет полезен для общего понимания, с какой компанией инвестор имеет дело. Поехали!
Текст ниже носит обзорный характер
Это мой частный взгляд на компанию. Мысли, заметки, наблюдения, не более того. Для более глубокого погружения в ее бизнес желательно детально изучать отчетность и читать дополнительную аналитику. Не является инвестиционной рекомендацией.
Содержание обзора
Обзор нефтегазовой отрасли
Перед тем как разобрать Башнефть, пару слов об общей ситуации в нефтегазовой отрасли. Да, ситуация по отдельной компании может сильно отличаться от “среднего по больнице”. Однако не стоит недооценивать влияние общерыночных трендов на ту или иную ситуацию.
Что на графике?
Это динамика индекса той индустрии, к которой принадлежит рассматриваемая компания.
Перед Вами S&P 500 Oil Gas & Consumable Fuels [Ind] ($U2BD) индекс. Этот индикатор нефтегазового сектора индекса СНП 500 можно считать репрезентативным, ведь он отражает общемировые тенденции в области энергетики.
Вы можете видеть динамику индекса за более чем 20 лет. С 2003 и до финансового кризиса 2008 года индекс активно рос. Потом вошел долгий и широкий флэт. И этот флэт, по сути, продолжался до ковидных времен. В 2020-м году индекс вышел из привычной зоны, затем снова вернулся в нее.
Сейчас мы наблюдаем попытку индекса закрепиться выше и открыть новый тренд. Однако делать выводы, преодолел ли нефтегазовый индекс предыдущий коридор или нет – пока рано. Тем не менее потенциал для этого есть. Ведь индекс находится над широким коридором предыдущей консолидации. И это потенциал для глобального апсайда компаний нефтегазовой индустрии
Глобальный тренд по нефтегазу, который подсвечен на графике выше будет влиять и на восприятие рынком Башнефти, но с особенностями, обусловленными индивидуальными чертами BANE, о которых мы поговорим ниже.
Текущая оценка нефтегазовых компаний
Неплохо было бы сопоставить Башнефть с мировыми лидерами? На скрине ниже как нефтегазовые гиганты, так и небольшие компании.
Что на скрине?
Это сравнительный анализ конкурентных компаний от сервиса СикинАльфа. Три столбца слева - рейтинги по акциям от Уолл стрит, аналитиков СикинАльфы и авто рейтинг на основе количественных факторов. Четыре столбца справа - это градация компаний по следующим метрикам: оценка по фундаментальным факторам, перспективы роста, прибыльность и текущий моментум в котировках.
Также Вы можете видеть крупнейших игроков индустрии по их рыночной капитализации (Market Cap) и сопоставить эти данные с масштабом рассматриваемой в этом обзоре компании.
На данном слайде хорошо видно, что большая часть компаний из сектора нефтегаз имеет плохую оценку по перспективам роста. В то же время, все компании сектора получают хорошую прибыль, поскольку цены на энергоносители в 2024 году остаются высокими. Поэтому многие компании этой индустрии имеют высокий балл по параметру “профитабилити”.
Что касается оценки по фундаментальным показателям, то здесь все по разному в зависимости от компании. Например, Эксон Мобил, Шеврон и шелл имеют низкую оценку. В то же время Тоталь и Бипи смотрятся лучше.
Текущая рыночная ситуация на мировом рынке позволяет нефтегазовому сектору генерить кэш. Падение экономики Китая и ожидаемая (не всеми) глобальная рецессия пока еще остаются гипотетическими факторами. Следовательно нефть в цене. Поэтому общерыночная конъюнктура без привязки к геополитике остается неплохой для Башнефти.
Долгосрочный график: обзор Башнефть
Что на графике?
Серая линия: рыночная цена акции, месячный таймфрейм.
Стрелка/линия: глобальное направление тренда
Мы продолжаем разбор Башнефть и смотрим на долгосрочный график компании. Чем может помочь инвестору взгляд на длинный горизонт по BANE?
Прежде всего, вся сложная судьба компании отражается вот на этом графике. С 2012 до 2018 года можно было бы говорить об апсайде по акциям BANE. С 2018 года (после яркого и стремительного падения в 17-м, начался сползающий даунтренд, который набрал свою силу в ковид и, в особенности, в геополитически сложный 2022-й год.
И, вот, в непростой момент для всего нефтегазового сектора котировки Башнефти отстреливают в космос. Такое уже было. Закончилось плохо для долгосрочных держателей. Да, прошлые котировки, паттерны, события не факт что случатся в будущем. Тем не менее, данный график не выглядит комфортно для долгосрочного инвестора.
Как долгосрочному инвестору работать с графиком?
Хочешь узнать больше? Жми на лампу!
О компании Башнефть
Сектор: Energy
Компания работает в секторе энергетика
Индустрия: Integrated Oil and Gas
Отрасль бизнеса: нефтегаз
Численность сотрудников:
В компании Транснефть работает примерно 32 000 человек
Обзор бизнеса Башнефть
Компания Башнефть работает в трех локациях: Волго-уральская нефтегазовая провинция, Тимано-Печорская и Западно-Сибирская.
Нефтеперерабатывающий комплекс ПАО АНК Башнефть состоит из трёх заводов: Башнефть-УНПЗ, Башнефть-Новойл и Башнефть-Уфанефтехим, с суммарной мощностью до 23,5 млн тонн. В нефтехимический комплекс компании Башнефть входят ПАО Уфаоргсинтез и ООО Шкаповское газоперерабатывающее предприятие.
Что на скрине?
Вы можете видеть основные бизнес показатели компании, которые она раскрывает в своей отчетности. Обычно это сравнительные данные за несколько лет.
Чем занимается компания исходя из отчетности и уставных документов?
- Добыча сырой нефти и природного газа, предоставление услуг в этих областях;
- Добыча нефтяного (попутного) газа и газового конденсата;
- Производство промышленной продукции нефтепереработки, нефтехимии и химии;
- Переработка нефти, природного газа, производство и реализация нефтехимических продуктов;
- Торгово-закупочная деятельность (с созданием собственных торговых точек) продукцией
производственно-технического значения (в том числе нефтью, продуктами нефтепереработки
и нефтехимии) - деятельность по организации, содержанию и эксплуатации автозаправочных станций и
автогазонаполнительных заправочных станций; - реализация нефти, нефтепродуктов, иных продуктов переработки углеводородного и иного
сырья
Добыча нефти Башнефть по годам (график)
Сколько нефти добывает Башнефть в год? На графике выше Вы можете видеть объем добычи нефти компанией Башнефть год к году начиная с 1997 года.
Максимальный объем нефти Башнефть добыла в 1967 году: более 40 миллиона тонн за год. В 80-90 годы объем добычи неуклонно снижался. С конца 90-х и до конца 2000 добыча “зависла” на уровне примерно в 11-12 миллионов тонн в год.
В 2009 году контрольный пакет акций Башнефти был куплен АФК Системой. Это оказало благотворное влияние на бизнес BANE: добыча снова выросла.
В 2014 акции Башнефти, принадлежащие компании АФК Система были арестованы судом. А в 2016 году компания Роснефть установила полный контроль над Роснефтью.
2016-й год стал годом максимального уровня добычи нефти Башнефтью: 21.4 миллиона тонн в год. С тех пор добыча компании неуклонно снижается.
Годовой отчет компании
Ниже Вы можете полистать последний актуальный годовой отчет компании. Это поможет поближе узнать бизнес, в который Вы собираетесь инвестировать.
Рыночная капитализация Башнефть: обзор компании
Что на графике?
Синяя гистограмма: рыночная капитализация компании на каждый месяц.
Оранжевая линия: усредненное значение рыночной капитализации за 2 года.
На графике выше видно, что рыночная капитализация Башнефти в долларах сложилась за 10 лет более чем в 3 раза. На протяжении всего периода мы могли видеть устойчивый тренд на снижение показателя. Начиная с 2023 года маркеткап BANE растет, предварительно опустившись в моменте до 2 миллиардов долларов. Однако до “лучших времен” компании очень далеко. По мерками нефтедобывающих мировых компаний Башнефть – это довольно мелкий бизнес.
Справедливо ли оценивать маркет кап компании в долларах США?
И да, и нет. С одной стороны логично смотреть рыночную капитализацию компании в локальной валюте. Поскольку компания находится в России имеет преимущественно рублевые издержки. С другой стороны инвестору важно иметь возможность сопоставить масштаб бизнеса с глобальными конкурентами. А для этого нужна универсальная валюта.
Факторы, которые влияют на снижение рыночной капитализации Башнефти в валюте. Это и падение рублевых котировок, и девальвационные процессы по рублю. Конечно, инвесторы ждут от экспортера более весомых показателей. Но не стоит забывать, что приличную часть прибыли нефтегазовых компаний получает государство. Возможно, крупные бизнесы могут как-то работать с этими потерями за счет эффекта масштаба. Небольшим бизнесам, безусловно, приходится сложней.
Что такое маркет кап и как с ним работать?
Хочешь узнать больше? Жми на лампу!
Динамика выручки и прибыли *******
Что на графике?
Синяя гистограмма: выручка компании по годам
Оранжевая линия: среднее значение выручки за 3 года
//Оценка графика (растет, падает, с чем может быть связано)//
На что важно обратить внимание рассматривая выручку компании.
Что такое выручка и как работать с этим показателем?
Хочешь узнать больше? Жми на лампу!
Что на графике?
Синяя гистограмма: прибыль компании по годам.
Оранжевая линия: среднее значение прибыли за 3 года
//Оценка графика (растет, падает, с чем может быть связано)//
На что важно обратить внимание рассматривая прибыль компании.
Что такое прибыль и как работать с этим показателем?
Хочешь узнать больше? Жми на лампу!
Маржинальность (прибыльность) ******
Что на графике?
Фиолетовая линия: чистая маржинальность по годам (Net Margin)
Желтая линия: усредненное значение маржинальности за 3 года
//Оценка графика (растет, падает, с чем может быть связано)//
// Выводы для долгосрочного
На что важно обратить внимание рассматривая маржинальность компании.
Что такое маржинальность и как с ней работать для выбора активов в портфель?
Хочешь узнать больше? Жми на лампу!
Обзор ******: сколько выручек стоит компания, P/S
Что на графике?
Синяя линия: коэффициент P/S компании помесячно
Оранжевая линия: среднее значение P/S за 3 года
// Обзор текущих и усредненных значений
// Сравнение с показателями по индустрии
// Оценка динамики
// Выводы для долгосрочного
Что такое P/S и как этот коэффициент помогает выбирать акции?
Хочешь узнать больше? Жми на лампу!
Обзор *******: сколько прибылей стоит компания, P/E
Что на графике?
Зеленая линия: коэффициент P/E компании помесячно
Оранжевая линия: среднее значение P/E за 3 года
// Обзор текущих и усредненных значений
// Сравнение с показателями по индустрии
// Оценка динамики
// Выводы для долгосрочного
Что нужно знать про P/E чтобы выбрать акции в портфель?
Хочешь узнать больше? Жми на лампу!
Обзор *******: актив против индексов
Что на графике?
Вы можете видеть сравнение перформанса рассматриваемой компании, индекса Московской биржи IMOEX и индекса широкого американского рынка СНП-500. Это позволяет сопоставить динамику актива с усредненным ростом глобального и российского фондового рынка.
// Сравнить, сделать короткие выводы
Оценка стоимости: обзор *******
// Абзац 1. Как оценивать стоимость подобных компаний.
// Подходы к оценке стоимости рассматриваемой компании
// Нюансы
Сильные и слабые стороны бизнеса *******
//Введение на тему “не пора ли подвести итоги”
Сильные стороны компании.
//
Слабые стороны компании.
//
Вызовы для бизнеса.
//
Возможности для бизнеса.
//
Обзор *******: будущий рост
// Перспективы будущего роста основных показателей компании (выручка и прибыль)
// Какая есть аналитика и ресурсы
Факторы роста: что может способствовать увеличению основных показателей бизнеса.
//список
Что препятствует росту бизнеса компании.
//список
Нейтральный факторы: что может отыграть, но неясно когда.
//список
// Вывод, сравнение факторов. Какие факторы доминируют
Стоит ли смотреть на ******* в 2024 году
// Какой быстрый ответ можно дать?
Прежде всего важно понимать, что такое инвестирование. Если у Вас сомнения на этот счет, в том смысле, что Вы не уверены до конца в своем понимании… Возможно стоит сделать паузу в наборе компаний и прокачать этот скилл. Ну или обновить знания. Эта статья поможет!
На какие вопросы желательно ответить, прежде чем инвестировать в данную компанию?
Ниже - раскрываемое меню. Попробуйте самостоятельно сформировать свое мнение, прежде чем щелкнуть на раскрываемый список и посмотреть мое мнение. Это хорошее упражнение!
Выручка упала в сравнении с предыдущим годом на 20%. По вышедшей квартальной отчетности РСБУ продажи за квартал составили 1.7 триллиона рублей. Если компания не нарастит продажи в оставшиеся кварталы, то нас может ждать выручка в районе 6.5 триллионов. Т.е. снова падение?
Будут ли еще внеплановые изъятия. Или же дополнительный НДПИ был разовой историей? Если такое ощипывание не повторится, возможно, компания могла бы закончить год не в убытках? Однако РСБУ за й-1 квартал показывает 400 миллиардов рублей убытков. Умножаем на 4 (хотя так делать нельзя, это же РСБУ а не МСФО) и получаем полтора триллиона лосей? К уже имеющимся 5 с хвостом… Ух…
Должок то ого-го? А ставку не то, что снижать, повышать на июльском заседании ЦБ планирует (ну или не планирует, но слухи то такие ходят). Огромный дорогой долг, безусловно будет давить на прибыль (или увеличивать убытки). Размер долга. Будет ли вынужден Газпром наращивать долг? Сейчас много разговоров, что Газпром, владея значительной частью Газпромнефти стоит дешевле нее. Но какая разница, сколько стоит SIBN, если долг Газпрома уже в 1.5 раза больше всей рыночной капитализации Газпромнефти?
Угрозы отказаться от российского газа, безусловно, надо воспринимать серьезно. Но есть же и экономика? Наш газ дешевле. Здесь нет определенности. Возможно текущие объемы поставок в Европу будут сохранены.
На котировки влияют не только фундаментальные факторы. Но и психология толпы. Эмоции. Жадность. Алчность. Желание заработать. Все же видят, что Газпром на лоях. Почему бы не закинуть на удачу 2-3-5 процентов депозита. Так ведь многие сейчас рассуждают? Я бы этот фактор не сбрасывал со счетов.
// Раскрыть тему, связанную с вопросами
Общий вывод по компании
Итак, мы обзорно посмотрели бизнес, фундамент компании, немного затронули фундаментальный анализ. Какие выводы по компании можно сделать исходя из всех этих данных?
Газпром может быть интересен спекулятивно. Инвестиционный интерес для новых инвесторов может возникнуть после того, как бизнес перестанет усыхать и появится ясность с выручкой и, в особенности, с прибылью компании. Важно понимать, что инвесторы смогут рассчитывать на дивиденды. Понимать их размер и гарантии выплаты.
// Написать общий вывод о том инвестируема ли компания. Можно ли оценить внутреннюю стоимость, почему. Привести пару основных факторов.
А что если мы ошибаемся...
Допустим, что-то не учтено, какие-то данные, факторы, неожиданные решения, которые предпримет топ менеджмент. Ну или фортуна будет благосклонна к бизнесу компании? Стоит ли упускать рыночные возможности?
// Что если я ошибаюсь? Контр мнение.
Надеюсь, что обзор был полезен!
Берегите депозиты - инвестируйте с умом!
Олег (Инвест Тоник)
Не является инвестиционной рекомендацией!
Данный текст - это вольный взгляд автора на вопросы, поднимаемые в обзоре. Это частные наблюдения, которые не являются инвестиционной рекомендацией, прогнозом или побуждающим действием. Ничто из изложенного в тексте не может рассматриваться как призыв к покупке или продаже ценных бумаг. Всю полноту ответственности за принятие инвестиционных решений несет лицо, которое принимает эти решения.
