Лукойл – мощная нефтяная компания, голубая фишка, любимчик частных инвесторов. Красивый частный бизнес, который частенько противопоставляется имеющей государственные корни Роснефти. Люди любят Лукойл. Взять хотя-бы ралли 2023 года. Да и любое другое ралли. И есть за что. Устойчивый, мощный красивый бизнес!
Лукойлу досталось в 22 году, впрочем, как и всему нефтегазу. 2023-й удивил многих: едва ли половина желающих купить успела вбежать в актив в последний момент после пробития уровня в 5к. 2024-й год стал годом вызовов не только для бизнеса Лукойла, но и для многих других компаний сектора. Впрочем, LKOH довольно бодро переживает все трудности (судя по отчетности). А даунтренд первой половины 24 года можно считать хорошей такой, здоровой коррекцией.
Итак, сегодня покрутим повертим Лукойл со всех сторон, посмотрим фундамент, технику, проанализируем сильные и слабые стороны компании, сделаем выводы (как же без этого). Будет интересно и познавательно!
Текст ниже носит обзорный характер
Это мой частный взгляд на компанию. Мысли, заметки, наблюдения, не более того. Для более глубокого погружения в ее бизнес желательно детально изучать отчетность и читать дополнительную аналитику. Не является инвестиционной рекомендацией.
Содержание обзора
Обзор отрасли
Лукойл, как и другие нефтегазовые компании формируют саму отрасль. Можно предположить, что и динамика отрасли влияет на то, как широкий рынок будет воспринимать отдельную компанию, работающую в этой сфере.
Что на графике?
Это динамика индекса той индустрии, к которой принадлежит рассматриваемая компания.
Перед Вами S&P 500 Oil Gas & Consumable Fuels [Ind] ($U2BD) индекс. Этот индикатор нефтегазового сектора индекса СНП 500 можно считать репрезентативным, ведь он отражает общемировые тенденции в области энергетики.
Вы можете видеть динамику индекса за более чем 20 лет. С 2003 и до финансового кризиса 2008 года индекс активно рос. Потом вошел долгий и широкий флэт. И этот флэт, по сути, продолжался до ковидных времен. В 2020-м году индекс вышел из привычной зоны, затем снова вернулся в нее.
Сейчас мы наблюдаем попытку индекса закрепиться выше и открыть новый тренд. Однако делать выводы, преодолел ли нефтегазовый индекс предыдущий коридор или нет – пока рано. Тем не менее потенциал для этого есть. Ведь индекс находится над широким коридором предыдущей консолидации. И это потенциал для глобального апсайда компаний нефтегазовой индустрии
Если мы присмотримся к таким эффективным представителям нефтегаза как Лукойл, мы увидим, что подобные активы бегут немного впереди по отношению ко всей индустрии. Однако, общая динамика нефтегазовой индустрии – это та основа, которая влияет и на Лукойл. Отраслевой позитив, безусловно, будет распространяться и на LKOH, как и негатив.
Другими словами, если весь нефтегаз растет, скорее всего, так поступит и Лукойл в среднесрочной перспективе.
Текущая оценка нефтегазовых компаний
Неплохо было бы сопоставить Лукойл с мировыми лидерами? Давайте так и сделаем. На скрине ниже ведущие компании нефтегазовой отрасли, их рыночная капитализация и оценка бизнеса исходя из нескольких важнейших параметров.
Что на скрине?
Это сравнительный анализ конкурентных компаний от сервиса СикинАльфа. Три столбца слева - рейтинги по акциям от Уолл стрит, аналитиков СикинАльфы и авто рейтинг на основе количественных факторов. Четыре столбца справа - это градация компаний по следующим метрикам: оценка по фундаментальным факторам, перспективы роста, прибыльность и текущий моментум в котировках.
Также Вы можете видеть крупнейших игроков индустрии по их рыночной капитализации (Market Cap) и сопоставить эти данные с масштабом рассматриваемой в этом обзоре компании.
На данном слайде хорошо видно, что большая часть компаний из сектора нефтегаз имеет плохую оценку по перспективам роста. В то же время, все компании сектора получают хорошую прибыль, поскольку цены на энергоносители в 2024 году остаются высокими. Поэтому многие компании этой индустрии имеют высокий балл по параметру “профитабилити”.
Что касается оценки по фундаментальным показателям, то здесь все по разному в зависимости от компании. Например, Эксон Мобил, Шеврон и шелл имеют низкую оценку. В то же время Тоталь и Бипи смотрятся лучше.
Ситуация в российском нефтегазе будет отличаться от мировой с поправкой на геополитику. В то же время, если в мире высокие цены на нефть – это обязательно отразится и на результатах Лукойла. Пусть даже мы имеем сейчас дорогую логистику, сложное страхование и потолок цен на нашу нефть, который навязывают недружественные страны.
Долгосрочный график: обзор Лукойл
Что на графике?
Серая линия: рыночная цена акции, месячный таймфрейм.
Стрелка/линия: глобальное направление тренда
Мы продолжаем разбор Лукойл и смотрим на долгосрочный график компании. Что можно увидеть на графике LKOH за большой промежуток времени?
На всем наблюдаемом горизонте в Лукойле формируется приятная для долгосрочного инвестора картина. Мощный аптренд с 2009 года, который не разочаровал долгосрочников.
В этом плане Лукойл по динамике похож на Новатэк. И сильно переигрывает Газпром, который, очевидно, находится в долгосрочном флэте.
На что стоило бы обратить внимание? В 2021-м году была заложена основа для формирования нисходящего тренда. Шоковые геополитические события продолжили формирование коррекционного паттерна на месячном таймфрейме Лукойла. Эта “логика падения” подсвечена красной линией на графике LKOH. На фоне логики долгосрочного роста (желтая стрела). Может ли трендовая линия показывать прежнюю динамику роста? Вполне. Может ли быть такое, что актив жестко скорректируется? Технически (исходя из графика), да, такое возможно, но не обязательно.
По сути, в графике Лукойла начиная с 2021 года можно рассмотреть как потенциал для флэта, так и потенциал для дальнейшего роста (перехай уровней догеополитических шоков, речь про максимумы2021 года).
В целом, на горизонте 25 лет в Лукойле в 2025-м году прослеживается уверенный позитивный аптренд, что, безусловно, плюс для долгосрочных держателей акций компании.
Как долгосрочному инвестору работать с графиком?
Хочешь узнать больше? Жми на лампу!
О компании Лукойл
Сектор: Energy
Компания работает в секторе энергетика
Индустрия: Integrated Oil and Gas
Отрасль бизнеса: нефтегаз
Численность сотрудников:
В компании Лукойл работает примерно 105 000 человек
Обзор бизнеса Лукойл
Добыча углеводородов, всего (тыс. барл. в сут):
2021 год: 2197 (из них газ: 519)
2022 год: 2333 (из низ газ: 558)
2023 год: 2308 (из них газ: 567)
Что на скрине?
Вы можете видеть основные бизнес показатели компании, которые она раскрывает в своей отчетности. Обычно это сравнительные данные за несколько лет.
Кроме того в составе бизнеса Лукойл есть производство масел и компонентов, газопереработка, нефтехимия, генерация электроэнергии и проекты по ВИЭ (возобновляемые источники энергии), а также оптовая реализация нефти и нефтепродуктов.
Данные выше показывают, что Лукойлу, в целом, удается сохранить производственные объемы и уровень реализации. Продажи нефти на внутреннем рынке удалось нарастить. В то же время, международные продажи с 2021 по 2023 год довольно сильно просели.
Сколько нефти добывает Лукойл
На слайде Вы можете видеть динамику добычи нефти и жидких углеводородов LKOH. Так сколько же нефти добывает Лукойл?
В период 1999 -2003 компания добывала 75-80 млн. тонн нефти и жидких углеводородов в год. С 2004 по 2015 год коридор добычи сместился в зону 90-100 млн. тонн нефти в год. С 2015 года мы можем наблюдать падение добычи сот 100 млн. тонн до 77-86 млн. тонн в предыдущие несколько лет.
Годовой отчет компании
Ниже Вы можете полистать последний актуальный годовой отчет компании. Это поможет поближе узнать бизнес, в который Вы собираетесь инвестировать.
Рыночная капитализация Лукойл: обзор компании
Что на графике?
Синяя гистограмма: рыночная капитализация компании на каждый месяц.
Оранжевая линия: усредненное значение рыночной капитализации за 2 года.
Рыночная капитализация Лукойла в долларах стагнирует уже 10 лет. Положительная динамика по усредненному значению наблюдалась до 2020 года. С тех пор маркет кап Лукойла в USD падает. Текущие значения близки к усредненным: Лукойл стоит по этому показателю сбалансировано.
Справедливо ли оценивать маркет кап компании в долларах США?
И да, и нет. С одной стороны логично смотреть рыночную капитализацию компании в локальной валюте. Поскольку компания находится в России имеет преимущественно рублевые издержки. С другой стороны инвестору важно иметь возможность сопоставить масштаб бизнеса с глобальными конкурентами. А для этого нужна универсальная валюта.
Долгосрочному инвестору, безусловно, хотелось бы видеть рост по рыночной капитализации такого классного экспортера. Выручка же валютная. Цены на продукцию Лукойла на мировом рынке растут. Однако буксует актив, буксует. Как и остальной наш нефтегаз. В рублях все в порядке. Но если мы пытаемся вывести значения в валюте, долгосрочный результат не такой впечатляющий, как рублевый.
Что такое маркет кап и как с ним работать?
Хочешь узнать больше? Жми на лампу!
Внимание: данный обзор находится в стадии обновления!
В ближайшее время полный обзор компании снова будет доступен .
Динамика выручки и прибыли *******
Что на графике?
Синяя гистограмма: выручка компании по годам
Оранжевая линия: среднее значение выручки за 3 года
//Оценка графика (растет, падает, с чем может быть связано)//
На что важно обратить внимание рассматривая выручку компании.
Что такое выручка и как работать с этим показателем?
Хочешь узнать больше? Жми на лампу!
Что на графике?
Синяя гистограмма: прибыль компании по годам.
Оранжевая линия: среднее значение прибыли за 3 года
//Оценка графика (растет, падает, с чем может быть связано)//
На что важно обратить внимание рассматривая прибыль компании.
Что такое прибыль и как работать с этим показателем?
Хочешь узнать больше? Жми на лампу!
Маржинальность (прибыльность) ******
Что на графике?
Фиолетовая линия: чистая маржинальность по годам (Net Margin)
Желтая линия: усредненное значение маржинальности за 3 года
//Оценка графика (растет, падает, с чем может быть связано)//
// Выводы для долгосрочного
На что важно обратить внимание рассматривая маржинальность компании.
Что такое маржинальность и как с ней работать для выбора активов в портфель?
Хочешь узнать больше? Жми на лампу!
Обзор ******: сколько выручек стоит компания, P/S
Что на графике?
Синяя линия: коэффициент P/S компании помесячно
Оранжевая линия: среднее значение P/S за 3 года
// Обзор текущих и усредненных значений
// Сравнение с показателями по индустрии
// Оценка динамики
// Выводы для долгосрочного
Что такое P/S и как этот коэффициент помогает выбирать акции?
Хочешь узнать больше? Жми на лампу!
Обзор *******: сколько прибылей стоит компания, P/E
Что на графике?
Зеленая линия: коэффициент P/E компании помесячно
Оранжевая линия: среднее значение P/E за 3 года
// Обзор текущих и усредненных значений
// Сравнение с показателями по индустрии
// Оценка динамики
// Выводы для долгосрочного
Что нужно знать про P/E чтобы выбрать акции в портфель?
Хочешь узнать больше? Жми на лампу!
Обзор *******: актив против индексов
Что на графике?
Вы можете видеть сравнение перформанса рассматриваемой компании, индекса Московской биржи IMOEX и индекса широкого американского рынка СНП-500. Это позволяет сопоставить динамику актива с усредненным ростом глобального и российского фондового рынка.
// Сравнить, сделать короткие выводы
Оценка стоимости: обзор *******
// Абзац 1. Как оценивать стоимость подобных компаний.
// Подходы к оценке стоимости рассматриваемой компании
// Нюансы
Сильные и слабые стороны бизнеса *******
//Введение на тему “не пора ли подвести итоги”
Сильные стороны компании.
//
Слабые стороны компании.
//
Вызовы для бизнеса.
//
Возможности для бизнеса.
//
Обзор *******: будущий рост
// Перспективы будущего роста основных показателей компании (выручка и прибыль)
// Какая есть аналитика и ресурсы
Факторы роста: что может способствовать увеличению основных показателей бизнеса.
//список
Что препятствует росту бизнеса компании.
//список
Нейтральный факторы: что может отыграть, но неясно когда.
//список
// Вывод, сравнение факторов. Какие факторы доминируют
Стоит ли смотреть на ******* в 2024 году
// Какой быстрый ответ можно дать?
Прежде всего важно понимать, что такое инвестирование. Если у Вас сомнения на этот счет, в том смысле, что Вы не уверены до конца в своем понимании… Возможно стоит сделать паузу в наборе компаний и прокачать этот скилл. Ну или обновить знания. Эта статья поможет!
На какие вопросы желательно ответить, прежде чем инвестировать в данную компанию?
Ниже - раскрываемое меню. Попробуйте самостоятельно сформировать свое мнение, прежде чем щелкнуть на раскрываемый список и посмотреть мое мнение. Это хорошее упражнение!
Выручка упала в сравнении с предыдущим годом на 20%. По вышедшей квартальной отчетности РСБУ продажи за квартал составили 1.7 триллиона рублей. Если компания не нарастит продажи в оставшиеся кварталы, то нас может ждать выручка в районе 6.5 триллионов. Т.е. снова падение?
Будут ли еще внеплановые изъятия. Или же дополнительный НДПИ был разовой историей? Если такое ощипывание не повторится, возможно, компания могла бы закончить год не в убытках? Однако РСБУ за й-1 квартал показывает 400 миллиардов рублей убытков. Умножаем на 4 (хотя так делать нельзя, это же РСБУ а не МСФО) и получаем полтора триллиона лосей? К уже имеющимся 5 с хвостом… Ух…
Должок то ого-го? А ставку не то, что снижать, повышать на июльском заседании ЦБ планирует (ну или не планирует, но слухи то такие ходят). Огромный дорогой долг, безусловно будет давить на прибыль (или увеличивать убытки). Размер долга. Будет ли вынужден Газпром наращивать долг? Сейчас много разговоров, что Газпром, владея значительной частью Газпромнефти стоит дешевле нее. Но какая разница, сколько стоит SIBN, если долг Газпрома уже в 1.5 раза больше всей рыночной капитализации Газпромнефти?
Угрозы отказаться от российского газа, безусловно, надо воспринимать серьезно. Но есть же и экономика? Наш газ дешевле. Здесь нет определенности. Возможно текущие объемы поставок в Европу будут сохранены.
На котировки влияют не только фундаментальные факторы. Но и психология толпы. Эмоции. Жадность. Алчность. Желание заработать. Все же видят, что Газпром на лоях. Почему бы не закинуть на удачу 2-3-5 процентов депозита. Так ведь многие сейчас рассуждают? Я бы этот фактор не сбрасывал со счетов.
// Раскрыть тему, связанную с вопросами
Общий вывод по компании
Итак, мы обзорно посмотрели бизнес, фундамент компании, немного затронули фундаментальный анализ. Какие выводы по компании можно сделать исходя из всех этих данных?
Газпром может быть интересен спекулятивно. Инвестиционный интерес для новых инвесторов может возникнуть после того, как бизнес перестанет усыхать и появится ясность с выручкой и, в особенности, с прибылью компании. Важно понимать, что инвесторы смогут рассчитывать на дивиденды. Понимать их размер и гарантии выплаты.
// Написать общий вывод о том инвестируема ли компания. Можно ли оценить внутреннюю стоимость, почему. Привести пару основных факторов.
А что если мы ошибаемся...
Допустим, что-то не учтено, какие-то данные, факторы, неожиданные решения, которые предпримет топ менеджмент. Ну или фортуна будет благосклонна к бизнесу компании? Стоит ли упускать рыночные возможности?
// Что если я ошибаюсь? Контр мнение.
Надеюсь, что обзор был полезен!
Берегите депозиты - инвестируйте с умом!
Олег (Инвест Тоник)
Не является инвестиционной рекомендацией!
Данный текст - это вольный взгляд автора на вопросы, поднимаемые в обзоре. Это частные наблюдения, которые не являются инвестиционной рекомендацией, прогнозом или побуждающим действием. Ничто из изложенного в тексте не может рассматриваться как призыв к покупке или продаже ценных бумаг. Всю полноту ответственности за принятие инвестиционных решений несет лицо, которое принимает эти решения.
Не то чтобы добыча Лукойла растет на длинном горизонте времени. Т.е. Лукойл не является классической компанией роста? Основной бизнес по объему не растет? Растет лишь эффективность LKOH из за девальвации и роста цен на энергоресурсы (внешняя конъюнктура)?