Друзья, привет! Покупал бы я акции финансового сектора прямо сейчас или стоит выждать? Привлекательны ли банки и финансовые компании прямо сейчас для покупки в долгосрочный портфель? В чем “за” и “против” покупки финсектора, какие есть плюсы и какие риски для российского инвестора: разбираемся вместе!
Дисклеймер
Важная оговорка! Текст ниже – не инвест рекомендация, вообще ни разу и подробно про это здесь. Данные размышления – не более чем мое личное мнение в рамках ответа на вопрос самому же себе, а интересен ли мне, как долгосрочному инвестору тот или иной актив и по каким причинам. Т.е. это моя попытка оценить факторы по активу, посмотреть какие есть “за” и какие “против” и насколько тот или иной фактор является сильным или, наоборот, слабым. Поэтому принимайте решение своей головой вне зависимости от того, с какими мнениями / соображениями Вы знакомитесь!
Факторы оценки финансового сектора на российском фондовом рынке
Итак, смотрим финсектор с точки зрения “за” и “против”, оцениваем причины для покупки. Уделим внимание и причинам, препятствующим покупке акций финансовых компаний (такие тоже есть).
Суть данного упражнения не в том, чтобы что-то купить или продать (кому надо – принимает решения самостоятельно). Фишка здесь в том, чтобы еще раз проговорить все важные детали. Лично мне это помогает (среди прочих инструментов принятия решений) протестировать идеи, подтвердить или опровергнуть тезисы. Итак, стоит ли покупать финансовый сектор на Мосбирже прямо сейчас.
Тезисы о том, чтобы покупать акции финансового сектора на IMOEX
Друзья, если Вам интересен мой взгляд на российские акции в целом, то мое мнение в небольшой статье “Стоит ли покупать российские акции прямо сейчас”.
На мой взгляд, главный вопрос сейчас в том, позволяет ли довольно приличная банковская маржа в среднесрочной перспективе компенсировать рост кредитных рисков (и, потенциальный рост резервов). Как по мне, сейчас все ОК, но я не могу уверенно сказать, что запас прочности банковской системы не сокращается.
Снижение ключа работает на банки. Ключевая ставка уже снизилась до 14%, а базовый сценарий ЦБ предполагает дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики. Для банков важно не само снижение ставки, а скорость переоценки активов и обязательств. Короткие вклады населения постепенно перекладываются под более низкий процент, поэтому стоимость фондирования банков снижается достаточно быстро. При этом часть кредитного портфеля переоценивается медленнее.
Мысль в том, что депозиты дешевеют быстрее, чем падает доходность по более долгосрочным портфелям. Здесь, конечно, надо учитывать очень медленный ход снижения ключа и, возможно, это устраняет часть позитивного эффекта от данного фактора.
Высокая банковская маржа всем на зависть. Жесткая ДКП не помешала банкам рубить баблишко (сохранять высокую маржинальность) процентного бизнеса. NIM в 1-м квартале (Net Interest Margin или чистая процентная маржа) составила 5%, а по году ЦБ РФ планирует увидеть эту маржу на уровне 4.4 – 4.6%.
Тут важно то, что банкам важен не сам уровень ключа, а то, какой процентик идет в зачет. И текущий NIM вполне для банков комфортен, так что в этом смысле высокая банковская маржа все еще сильный фактор за покупку банков в портфель.
Наблюдается рост кредитования. После охлаждения кредитного рынка рост постепенно возвращается. В июне корпоративный кредитный портфель увеличился ещё на 0,6%, а годовой прирост составил около 11,7%. Объём новых корпоративных выдач вырос сразу на 30% к маю. Параллельно в июне ускорилась ипотека.
Что тут существенно: высокая маржа + растущий кредитный портфель = рост процентных доходов. Пока что для банков все выглядит неплохо. Я бы, конечно, смотрел, будет ли рост портфеля расти не в ущерб качеству (не должен быть сопоставимый рост плохих заемщиков), но, базово, пока подобных рисков не видно.
Банки успешно генерят деньги. Банки зарабатывают: сектор прибыльный. Банк России повысил прогноз чистой прибыли сектора на весь 2026 год до 3,4–3,9 трлн рублей.
Другими словами, деньги у банков есть, финансовая подушка есть, и это дает всему финсектору устойчивость.
Запас капитала у банков по прежнему внушительный. На конец 1 квартала норматив достаточности совокупного капитала Н1.0 составлял 13,9%. К июню показатель предварительно вырос уже примерно до 14,1%.
Что это значит? Если плохой долг пойдет в рост придется морозить денежки под резервы (на дивы и развитие останется меньше прибыли). Но когда капитал высокий, такие сложности “переваривать” легче. В общем и здесь, как будто, все выглядит неплохо для банков.
ЦБ подрезает выдачу кредитов плохим заемщикам. Тренду уже несколько лет. Процесс идет. Лимиты по необеспеченным кредитам снижаются. С одной стороны для банков это снижает общую массу кредитов (и потенциальной прибыли). С другой – качество поддерживается на хорошем уровне и не приходится резервы формировать (за счет жаждущих дивидендов инвесторов).
Факторы против покупки акций финансового сектора прямо сейчас
Посмотрим, почему некоторые аналитики выступают против покупки акций банков и финансовых компаний в настоящий момент.
Кредитный риск нависает над радостными лицами инвесторов. Июнь показал проблему особенно хорошо. Формально чистая прибыль банков выросла на 3,3% к маю — до 374 млрд рублей. Но рост произошёл в основном благодаря положительной валютной переоценке. Если очистить результат от подобных волатильных факторов, картина хуже: основная прибыль снизилась на 16%, до 348 млрд рублей. Причина — рост резервов на 38% за месяц.
Что мы имеем и в чем сложность? С одной стороны процентный бизнес банков работает, денежка идет (смотрели выше). Но все больше и больше прибыли банки вынуждены морозить в резервы… Резервы трогать нельзя, они как бы уменьшают оборот свободного денежного потока банков и это не есть хорошо. Это главный риск покупки финсектора сейчас. Если кредитное качество заемщиков будет ухудшаться и дальше – замораживать банки будут все больше и больше своей свободной ликвидности.
Зашатались корпораты. На 1 июля объём просроченной корпоративной задолженности составлял около 3,2 трлн рублей, или 3,7% кредитного портфеля. В июне просрочка немного снизилась, но год к году она всё ещё была выше примерно на 13%. При этом доля корпоративных заёмщиков, имеющих просроченную задолженность, увеличилась до 27,6%.
Здесь и ЦБ с одной стороны педалирует ситуацию, когда ужесточает кредитование компаний, у которых итак много долгов. С другой стороны и сами корпораты живут в снижающейся маржинальности из за охлаждения экономики. В общем, если крупные заемщики перестанут платить – резервировать придется очень много.
Старая розница по прежнему давит на качество. Новый кредит “плохой заемщик” взять не может или может в меньшем количестве денег. Но по старым кредитам на конец июля 2026 года в этом сегменте около 13% плохих кредитов и они генерят убытки.
Никуда от этого не деться, только время поможет.
Снижение ключа – не лекарство от всех болезней. Сначала снижение ставки выгодно банкам: проценты по вкладам уменьшаются довольно быстро, поэтому банкам становится дешевле привлекать деньги. Но со временем снижается и доходность кредитов. Особенно это заметно в корпоративном кредитовании, где много займов с плавающей ставкой, привязанной к ключевой ставке ЦБ. Например, в сегменте МСП на 1 июля около 64,9% задолженности приходилось именно на кредиты с плавающей или переменной ставкой.
В общем, в начале снижения цикла ключевой ставки банки хорошо зарабатывают на разнице стоимости депозитов и кредитов (в пользу последних). Но потом ситуация начинает играть в обратную сторону. Пока что еще есть куда снижать и мы довольно далеко от целей Регулятора, поэтому подсвеченная проблема – она в перспективе, но не сейчас.
Риск изъятия сверхприбыли банковского сектора. В блогосфере периодически возникают страхи на тему “Сбер ошкурят”. Если мы рассматриваем риск дополнительной фискальной нагрузки на банки (повышенный налог, разовый сбор, ограничения на дивиденды госбанков или иные механизмы перераспределения прибыли в бюджет), то здесь уместно соотносить разовую финансовую выгоду от, например, налога на сверхприбыль и риски устойчивости для финансовой системы.
Риск этот есть (раз он обсуждается и подсвечен), вопрос в том, насколько риск того, что, например, государство изымет часть прибыли Сбера и в результате этого инвесторы получат меньше дивидендов, насколько это риск реален.
Стоит ли инвестировать в финансовый сектор – выводы
Если взвесить все за и против, то фин сектор (глобально, без детализации по отдельным компаниям) выглядит скорее привлекательно, чем наоборот.
Сильная сторона финсектора – высокая процентная маржа, всё ещё приличная прибыль, хороший запас капитала и постепенное восстановление кредитования (хотя здесь надо внимательно смотреть динамику во 2-й половине года). Пока снижение ключевой ставки тоже играет банкам в плюс: фондирование дешевеет, а доходность части кредитного портфеля снижается медленнее.
Главный вопрос теперь в другом: сможет ли банковская маржа победить кредитный риск?
Отдельно я бы держал в голове регуляторные и фискальные риски. Банки зарабатывают очень много, а значит всегда существует вероятность, что часть этой прибыли государство захочет перераспределить в бюджет.
В целом я сейчас умеренно-позитивно смотрю на финансовый сектори на банки в частности. Хотелось бы напомнить, что более чем на 60% мой депозит состоит из акций банков (так уж случилось и про это писал отдельно). Не то чтобы я жду мегаотдачи от сектора в ближайший год-три. Скорее, мой выбор в том, что именно финансовый сектор в своей массе в моем портфеле делает портфель относительно стабильным в условиях сложной геополитической и непростой экономической обстановке.
