Друзья, всем привет! Стоит ли прямо сейчас купить Газпром или же лучше выждать? Принесет ли покупка Газпрома прямо сейчас радость инвестору или же вероятность негатива по котировкам GAZP перекрывает желание купить его акции? Смотрим причины для покупки / воздержания от добавления акций газового гиганта в портфель и разбираем “За” и “Против”: поехали!
Дисклеймер
Важная оговорка! Текст ниже – не инвест рекомендация, вообще ни разу и подробно про это здесь. Данные размышления – не более чем мое личное мнение в рамках ответа на вопрос самому же себе, а интересен ли мне, как долгосрочному инвестору тот или иной актив и по каким причинам. Т.е. это моя попытка оценить факторы по активу, посмотреть какие есть “за” и какие “против” и насколько тот или иной фактор является сильным или, наоборот, слабым. Поэтому принимайте решение своей головой вне зависимости от того, с какими мнениями / соображениями Вы знакомитесь!
Факторы оценки GAZP
Ребята, здесь довольно простая база, без погружения вглубь. По Газпрому действительно много страхов сейчас, которые, как будто, уже перекрывают фундаментальные показатели компании. Постараемся без эмоций.
Мои общие мысли по поводу того, покупать ли российские акции сейчас – в этой статье.
Тезисы за то, чтобы купить Газпром прямо сейчас
Итак, посмотрим за что сейчас интернет, СМИ и брокеры нахваливают акции GAZP и стоит ли их из за этого докупать (если актив уже есть в портфеле) или покупать впервые, если акций Газпрома в портфеле пока что нет.
Очень низкая оценка компании. При цене Газпрома в 90 (плюс минус) маркет кап компании это чуть более 2 триллионов рублей. Если взять чистую прибыль за 2025й год (1.3 триллиона) мы получим фантастически низкое значение P/E что-то в районе 1.7. С одной стороны – да, это недорого. С другой – сам по себе низкий P/E Газпрома не стоит рассматривать в отрыве от динамики развития его бизнеса и той среды, в которой компания сейчас функционирует. Здесь уместно задать вопрос: а справедливо ли то, что Газпром сейчас стоит недорого по мультипликаторам? Возможно есть причины для этого. И тогда сам по себе низкий P/E GAZP не будет являться плюсиком для того, чтобы купить Газпром прямо сейчас.
Улучшение ситуации с денежным потоком. Аналитики уже поспешили отметить третий по велечине квартальный результат операционного денежного потока Газпрома в начале 2026 года. Что-ж, приходится признать: в абсолютных величинах результат впечатляет и в сравнении с 2019-м годом и в сравнении с 2020-м (тогда было в районе 500-600 млрд по 1-му кварталу). Сигнал позитивный, да. Но судить по одному кварталу динамику года разумному инвестору нельзя. Смотреть надо хотя бы три квартала, поскольку за год может очень многое измениться.
Стабилизация ситуации с долговой нагрузкой Газпрома. Стоит ли записать в “плюс” активу снижение долгов на 220 миллиардов рублей до 5.8 триллиона? С одной стороны – да. С другой, это все еще почти 6 триллионов долга против рыночной капитализации в 2.2 триллиона. Т.е. если продать всю компанию сейчас по текущей цене – покрыть долг ресурсов не хватит.
Рост внутренних цен на газ. С октября 2026 года регулируемые оптовые цены должны увеличиться ещё на 9,6%. Последовательная индексация внутренних тарифов постепенно повышает прибыльность российского бизнеса Газпрома и частично компенсирует потерю экспортной маржи. Повышение цен на продукцию Газпрома – это позитивный фактор для бизнеса. Вопрос, достаточно ли этого, чтобы купить акции Газпрома прямо сейчас?
Рост поставок газа в Китай. Эксперты отмечают, что в 2-м году Газпром прокачивал по Силе Сибири до 38,8 млрд м³, т.е. на четверть больше, чем годом ранее (если речь про максимумы). Эти же эксперты считают, что “китайское направление” уже значимо компенсирует почти полную потерю жирных европейских рынков. Но тут важно помнить, то Европа в 19-20 годах покупала 220-230 миллиардов кубов и пока что сложно Китай воспринимать как полноценную замену. Тем более, Китай требует серьезный дисконт на наш газ считая, что он (Китай) в данной ситуации в сильной позиции.
Расширение экспорта в Китай. Эксперты записывают в плюс Газпрому и планируемое начало поставок газа по дальневосточному маршруту. С 2027 до 10 млрд м³ в год. Компенсирует ли это сложности на европейских рынках? Пока что сложно это признать, так как 10 млрд. против 220 млрд. – это довоьно скромные цифры, но, все же, плюс.
Потенциальная переоценка Газпрома при возвращении дивидендов. Это один из самых сильных и желаемых факторов для миноритарных акционеров для принятия решения покупки Газпрома прямо сейчас. Сегодня отсутствие дивидендов является одной из главных причин низкой оценки акций. Поэтому устойчивый FCF, снижение долга и последующее возвращение выплат способны стать сильным триггером переоценки (если возвращение дивидендов состоится).
Факторы против покупкий акций Газпрома прямо сейчас
Итак, что возразят те, кто считает, что Газпром сейчас покупать нельзя.
Нет дивидендов и связь между прибылью компании и доходностью миноритария слабеет. Дивидендов нет, это факт. Дивиденды десятилетия поддерживали настроения инвесторов в то время, как котировки Газпрома так и не обновили исторические максимумы 2000-х годов. В условиях когда цена акции не растет – дивиденды GAZP – важный фактор в пользу удержания актва в портфеле.
Также инвесторы задают вопросы: вот хорошо, прибыль в 1.3 триллиона в 2025-м году была? Была. А почему компания не поделилась? И будет ли в дальнейшем миноритариям осуществляться возврат их инвестиций? Если нет, то зачем держать акции Газпрома?
Госконтроль и сложности для миноров. В продолжение первого тезиса о слабой связи доходности Газпрома и доходности акционеров Газпрома аналитики развивают тезис о том, что государственные задачи, стоящие перед Газпромом могут доминировать над коммерческими. А именно коммерческие задачи влияют на свободный денежный поток, который может быть потенциально распределен через дивиденды GAZP. Инвесторы справедливо опасаются того, что прибыль компании будет направлена на газификацию, инфраструктуру, геополитические проекты, а дивов Газпрома по прежнему не будет.
Возможная полная потеря европейского рынка. Инвесторы переживают и о том, что Газпром полностью и безоговорочно потерял жирный маржинальный европейский рынок. Сложно сказать так ли это. Аналитики лишь подчеркивают стремление европейского регулятора законодательно закрепить поэтапный отказ от российского газа. Это может означать, что те самые прибыльные годы, когда в прессе обсуждали желаемый таргет по капитализации Газпрома в 1 триллион долларов – возможно ушли безвозвратно. И это значимый аргумент против того, чтобы покупать акции Газпрома прямо сейчас.
Высокая долговая нагрузка Газпрома. Чистый долг под 6 триллионов и показатель чистый долг/Ебида ниже 2 не позволяет компании вернуться к выплате дивидендов в обозримом будущем.
Высоченный капекс GAZP. В качестве негативного фактора для миноритарных акционеров аналитики подсвечивают и высокие капитальные затраты примерно в 2.6 триллиона рублей (при чистой прибыли в 1.3 триллиона). Бухгалтерская прибыль так и не трансформировалась в свободный денежный поток, с которого можно было бы заплатить дивиденды.
Сила Сибири 2 в зоне неопределенности. С одной стороны дополнительные 50 миллиардов кубов в Китай значимо поддержали бы продажи Газпрома, утраченные в Европе. С другой – Китай постоянно требует скидок, переговоры по цене и условиям поставок идут крайне сложно. Включать этот объем в инвестиционную модель Газпрома сильно рано.
Геополитический и санкционный риск. Тут без комментариев. Ситуация для Газпрома (как и для многих других компаний) с внешними продажами сложная. Да, мир больше чем Европа, но пока он не хочет платить по тем же ценам, что и платила Европа. Без погружения в геополитические реалии в сухом остатке это меньше прибыли для компании и возможные дополнительные расходы на логистику и транзакции: все это уменьшает свободный денежный поток
Стоит ли покупать акции Газпрома прямо сейчас: что в сухом остатке, выводы
Друзья, у нас классическая вилка:
- С одной стороны Газпром недооценен по ряду мультипликаторов и фундаментальных показателей. Плюс свободный денежный поток и прибыль восстанавливаются. Поставки в Китай потихоньку растут и внутренние тарифы на газ тоже растут. И может показаться, что Газпром прямо сейчас купить стоит.
- С другой стороы, дивиденды Газпром не платит, долн очень высокий, капекс огроменный, европейские рынки, похоже, утрачены, а азиатские рынки не такие щедрые и в объятия не бросаются, оборачивая каждое решение по покупке газа к своей выгоде.
Интуитивно, конечно, более правильно покупать Газпром по 90 а не по 300+. С другой стороны, когда Газпром стоил 300 у него и бизнес был другого масштаба. И, возможно, в текущей цене есть все те риски, которые бизнес компании переживает.
Поэтому вопрос с покупкой Газпрома – это своеобразный опцион на то, что
а) компания выживет
б) восстановит объемы продаж
в) сумеет на новых рынках отстоять свои ценовые интересы
г) вернется в выплате дивидендов
Стоит ли покупать Газпром прямо сейчас – решать Вам! Главное, что следует почерпруть из данной статьи: есть встречные факторы как ЗА и Против. Пожалуйста оценивайте их очень внмательно!
Берегите депозиты – инвестируйте с умом!
Олег (Инвест Тоник)
