Друзья, привет! Стоит ли прямо сейчас купить Сбер? А может подождать пока котировки SBER станут более интересными? Стоит ли в принципе покупать “зеленого” или же есть еще варианты? Давайте коротко пробежимся по “ЗА” и “ПРОТИВ” вхождения в Сбер прямо сейчас. Без глубокого погружения в идею и отчетность Сбера: посмотрим на актив молниеносным взглядом для оценки текущей ситуации и интереса к покупке.
Дисклеймер
Важная оговорка! Текст ниже – не инвест рекомендация, вообще ни разу и подробно про это здесь. Данные размышления – не более чем мое личное мнение в рамках ответа на вопрос самому же себе, а интересен ли мне, как долгосрочному инвестору тот или иной актив и по каким причинам. Т.е. это моя попытка оценить факторы по активу, посмотреть какие есть “за” и какие “против” и насколько тот или иной фактор является сильным или, наоборот, слабым. Поэтому принимайте решение своей головой вне зависимости от того, с какими мнениями / соображениями Вы знакомитесь!
Факторы оценки Сбера
Друзья, я постарался подсветить то, что обсуждает интернет, о чем пишут брокеры, какие-то свои мысли. Это не полный список для оценки, а лишь часть айсберга, поэтому воспринимайте это как базовый обзор, нежели чем углубленное исследование.
Мысли о том, стоит ли покупать российский рынок прямо сейчас, в общем, в целом – в этой статье.
За покупку Сбера следующие обстоятельства
Здесь мы посмотрим традиционные нарративы брокеров и инвест сообщества и дадим им экспресс оценку. Итак, почему же рынок считает, что Сбер покупать нужно.
Классная прибыль. Сбер заработал за пол года больше триллиона и это более 18% роста по году. Фантастика. РОЕ вообще улетает выше 24%. И это все выглядит жизнеутверждающе для котировок. Прибыль, т.е. способность мотетизировать своего клиента – это важнейший фактор для свободного денежного потока, с которого Сбер финансирует как свое развитие, так и платит щедрые дивиденды. Здесь зачет.
Норматив достаточности капитала – все в норме. На мой взгляд нейтральный фактор. Если бы норматив “хромал” или был недостаточен – это уже признак критически плохого управления риском. Ждать такого от топовой компании сложно. Поэтому норма в этом разделе – это то, что мы все ожидаем от Сбера. И сама по себе норма, как будто, доп плюшек в карму компании не несет. Так и должно быть. Идем дальше.
Чистый процентный доход в 22.5%. Да, с одной стороны компания зарабатывает даже в кризисные времена. С другой стороны, данный показатель не финальный: мне больше интересна чистая прибыль и тот денежный поток, который компания направляет на выплату дивидендов. Т.е. данный фактор не добавляет плюсов в карму. Но и не отнимает.
Сost of risk за первое полугодие 2026 года 1.2%. Сильно лучше чем в прошлом году. Компания финансово стабильно, риски возникающие отрабатывает, с ними справляется. Это ожидаемо. И само по себе не является доп бонусом к покупке.
Низкий P/E (примерно 3.4). Да, это сильный фактор за покупку. Исторически P/E Сбера по году выше 4.
Стабильная выплата дивидендов. В условиях, когда дургие компании на рос рынке не платят дивиденды, а Сбер стабильно платит – да, красавчик! Что тут еще сказать. Это яркий фактор за покупку Сбера в портфель при том, что само “тело” акции тоже имеет шансы на прирост.
Ожидаемый рост котировок на снижении ключевой ставки. Сложный фактор. С одной стороны, да, чем ниже ключ, тем выше див доходность сбера (рублевая) в отношении к ключу и тем дороже должна стоить акция. Но ЦБ РФ идет по 0.25, снижает ключ очень медленно, потому взрывного роста котировок никто и не ждет.
Итак, мы видим некоторые факторы в пользу того, что Сбер покупать стоит даже по текущей цене. Причем часть из этих факторов являются для меня убедительными.
Против покупки Сбера прямо сейчас следующие обстоятельства
Не все участники рынка и представители инвест сообщества согласны с тем, что Сбер сейчас хорошая инвестиция и его стоит покупать. Давайте посмотрим и проанализируем их тезисы.
Санкционное давление усиливает риски. К сожалению санкционное давление растет и его сложно игнорировать. С другой стороны, какие еще сакнции не введены против Сбера? Куда дальше то? Что еще можно ввести такого, чтобы бизнес Сбера пострадал? На мой взгляд, SBER полностью адаптировался к внешнему давлению и успешно шлет нафиг всех санкционщиков своим замечательным двадцатичетырехпроцентным РОЕ.
Сбер фактически является госбанком и абсорбирует все риски на государство. Я бы не использовал такую формулировку. Скорее, государство является контролирующим собственником Сбера. Более того, у руководства компании огромный кредит доверия от государства и мы это видим о той политике, которую компания и Герман Греф воплощают в жизнь (довольно независимая политика). Поэтому я бы не воспринимал текущий фактор как негативный. На горизонте 2026 года он (фактор), скорее, нейтральный.
Высокий налоговый риск. В сообществе широко обсуждалась возможность налога на сверхприбыль банков. Пока что до этого не дошло. Каким образом на бизнес Сбера повлияет этот налог? Да никак не повлияет, так как он же со сверхприбыли (правда что таковой считать). С другой стороны, сверхприбыль уменьшит фри кэш флоу, с которого выплачиваются дивиденды. Инвесторам будет грустно, так как они уже привыкли к шикарным дивам. Сейчас сложно сказать, реализуется ли этот риск (налог на сверхприбыль банков), но риск существует и его надо учитывать.
Замедление российской экономики ударит и по банкам. Я бы с этим поспорил. Ударит, но не по всем. Крупные банки абсорбируют этот риск. Более того, банкам, в целом, свойственно получать хорошую прибыль и в кризис и в периоды экономического роста. Фактор неоднозначный.
Снижение ключа может снизить доходность кредитного портфеля. Тут я соглашусь с тем, что текущий рост кредитного портфеля (текущие высокие темпы) не стоит расширять на ближайшие несколько лет. Ситуация может измениться вместе со снижением ключевой ставки и инфляции. Но и это же неплохо! Это даже хорошо! Меньше инфляция, ниже ключ, выше экономическая активность: банки в выигрыше!
Стоит ли покупать Сбер прямо сейчас: вывод
Сбер показывать приличные результаты по фин показателям, стоит недорого по мультипликаторам, вроде бы справляется с нарастающими рисками в экономике и геополитике. В то же время, ситуация с бюджетом и в экономике сейчас непростая, могут потребоваться дополнительные деньги на финансирование важных бюджетных трат. Если деньги не получится привлечь на рыночных услоиях и через оптимизацию налоговой системы, банки вполне могут стать донаторами через налог на сверхприбыль. И хотя этот сценарий не является гарантированным, сложно его не держать в виду.
Данный текст и любой другой текст в блоге не является инвестиционной рекомендацией. Я удерживаю довольно крупный пакет Сбера в значимой доле в своем портфеле и стараюсь анализировать все ЗА и ПРОТИВ трезво. Данный текст не призыв к действию, покупке или продаже: это, скорее, моя попытка поддержать или опровергнуть мысль о том, что я действую правильно или неправильно. Для себя я решил так: текущая цена Сбера не является такой уж классно, как когда компания стоила 110-140-170 рублей. Но цена для меня и сейчас неплохая. А в долгосрочной перспективе с учетом снижения ключевой ставки на горизонте нескольких лет до 7-8% (возможного) цена очень неплохая. Риски тоже есть (они обозначены выше) и про них важно всегда помнить!
Берегите депозиты: инвестируйте с умом!
Олег (Инвест Тоник)
