Привет, ребята! За несколько лет мы с Вами уже много коэффициентов разобрали. Среди них были и “попроще”. И “посложнее”. Сегодня “посложнее”. Речь про Enterprise Value или EV. Коэффициент полезный и неоднозначный для понимания. Но, настало время. Это первый пост по данному коэффициенту. Будет второй, продвинутый. Так же будем со временем на примерах смотреть, как это все работает и где применяется. Итак, что же такое коэффициент EV простыми словами?
Введение в EV. Как оценить компанию
Как быстро отсортировать компании? Понять место компании? Разумеется, по комплексу параметров. Если же в отдельности, то обычно смотрят рыночную капитализацию. И здесь есть слабые места.
Что такое маркет кап? Это количество акций в обращении, умноженных на рыночную цену. А рынок, как мы помним, в основном, безумен (терминологию приписывают Баффету).
Как это бывает: набежали спекулянты, накупили акций – акция выросла. Огосебе, говорит частный инвестор, так это крупная компания с большим маркет кап.
Дальше выходит плохой отчет, спекулянты быстренько сливают. Вместе с ними сливают боязливые инвесторы… “Ух, еп…” – слышу я разочарованные вздохи начинающих инвесторов. “… так это же пустышка….”
В общем, наличие спекулятивного интереса и спекулятивного капитала на бирже делает рыночную цену не очень точным маркером для определения того, сколько же стоит компания.
Можно сортировать компании по выручке. Но выручка – тоже так себе показатель. Компанию прижало, что-то случилось, потеряли рынок – выручка упала. Потом рецессия прошла, наступил благоприятный цикл – и выручка прет! И спекулятивная оценка вверх и вниз за ней. Ненадежно. Если только не смотреть в динамике. Но для этого не у всех есть аналитические инструменты.
Тем не менее, именно маркет кап используется большей частью рынка как некий ориентир. Но как можно улучшить это представление?
Как сделать параметр рыночной капитализации более точным? EV
Мы выяснили, что оценка компании по рыночной капитализации не является оптимальной точной. Ведь в маркет капе заложены не только бизнес показатели компании, но и рыночные ожидания. А фондовый рынок, частенько, бывает безумен.
Но у есть более точный способ оценки. Для этого нужно учесть в рыночной капитализации долги компании и деньги компании. Т.е. самую ликвидную часть ее активов. Одна из самых простых формул EV это добавить к рыночной капитализации чистый долг.
Понятие коэффициентEV
EV (Enterprise Value) – это показатель, который позволяет оценить рыночную стоимость компании, исходя из ее основной деятельности. Он определяется как сумма рыночной стоимости всех ее акций и долговых обязательств. EV рассчитывается как сумма рыночной капитализации компании и чистого долга.
Формула EV довольно простая.
EV = рыночная капитализация + общий долг – наличные и эквиваленты
Как использовать коэффициент EV
EV используется для оценки компаний при сравнении их с другими компаниями в отрасли. При этом EV может быть сравним с выручкой, чистой прибылью или EBITDA (прибыль до уплаты налогов, процентов по долгам, амортизации и износу).
Кроме того, EV используется для оценки потенциальных сделок слияний и поглощений. При этом, при расчете стоимости компании, EV учитывает не только рыночную капитализацию, но и обязательства по долговым инструментам.
В целом, EV является важным инструментом для оценки стоимости компании и принятия решений по инвестированию. При этом, его использование должно сочетаться с анализом других финансовых и операционных показателей компании.
Пример расчета: коэффициент EV
Допустим, рыночная капитализация компании 1 миллиард юаней.
Общий долг (тотал) равен 500 миллионов юаней. А кэш и эквиваленты: 300 миллионов юаней. Чистый долг равен 200 миллионов юаней.
Таким образом EV компании = 1 миллиард + (200 миллионов). В итоге получаем = 1.2 миллиона. Именно столько ресурсов необходимо на покупку компании вместе с ее долгами.
Корректировка на учет долга и кэша очень важна. Ведь Вы, как покупатель компании, хотели бы понять, сколько она стоит с учетом всех обязательств.
Да, слышу громыхают камни в мой огород. Точнее, не в мой, а в сторону показателя и, особенно, такого упрощенного способа расчета. Почему? Да потому, что параметр “рыночная капитализация” как был под искажением участия спекулятивного интереса, так и остался. Но с этим ничего не сделать. Мы, хотя бы, приняли во внимание долги и ликвидные ресурсы компании и оценка стала более точной.
Почему при расчете EV мы добавляем долг, а не отнимаем его?
Отличный вопрос! Давай разберемся. Для начала вспомним, что энтерпрайз вэлью – это показатель, который представляет собой оценку общей стоимости компании с точки зрения всех заинтересованных сторон, а не только акционеров. Он показывает, сколько бы стоило “купить” всю компанию целиком, включая ее долги. Да, да, именно так. Когда Вы покупаете актив – долги компании приходят прицепом. И показатель EV это учитывает.
Таким образом, мы имеем следующее.
Во-первых, когда инвестор (или другая компания) покупает компанию, он не только покупает все ее акции, но и берет на себя обязательство по выплате всех ее долгов. По сути, покупатель должен купить долги компании, чтобы полностью ее контролировать.
Во-вторых, долги компании — это обязательства перед кредиторами. Кредиторы, также как и акционеры, имеют права на активы компании. Поэтому, чтобы оценить, сколько стоит компания в целом, нужно учитывать и долги. Ведь долги представляют собой часть стоимости, которую покупатель должен будет оплатить. И этого нельзя избежать.
В-третьих, в формуле EV долги добавляются, а наличные и эквиваленты наличных вычитаются. Это делается потому, что наличные могут быть использованы для погашения части долгов. По сути, вычитание наличных из суммы (рыночная капитализация + долги) показывает, сколько реально денег потребуется, чтобы купить компанию.
В-четвертых, если бы мы вычитали долг из рыночной капитализации, это бы означало, что компания с большим долгом автоматически стоит меньше. Даже если у нее есть стабильный и высокий поток доходов, который позволяет ей обслуживать этот долг. Согласитесь, это несправедливо. Ведь не размер определяет эффективность компании.
Коэффициент EV: важные моменты для новичка
Важно помнить, что при использовании EV в анализе компаний необходимо учитывать, что он не включает факторы, связанные с операционной деятельностью компании. Поэтому, для полной оценки компании необходимо использовать также другие показатели, такие как рентабельность, динамика роста выручки, структура затрат и т.д.
Берегите депозиты – инвестируйте с умом!
