Друзья, всем привет! Жаркий у нас, инвесторов, выдается год на события. Да что там говорить, жара на рынке вот уже несколько лет. А если трезво взглянуть на все то, что происходит на бирже, то наверное нет такого периода в истории биржевой торговли, когда бы можно было с уверенностью сказать: “вот они, спокойные времена”. Не было такого и не будет: ведь в любых рыночных условиях биржевые страсти кипят или явно (во время рыночных паник или эйфорий), или скрыто, в голове инвестора, который принимает решение относительно своих денег (что всегда волнительно). Сегодня такой вольный жанр, без прогнозов, сценарных анализов и погружений в сложные подели. Просто поговорим легко и тепло, как-будто друзья, собравшиеся у костра с горячим чаем в руках (ну или с чем-то покрепче, хотя я не приветствую смешивание инвестиций и горячительных напитков). Итак, во что я инвестирую осенью 2025 года и как для объясняю себе сделанный выбор.
Портфель Инвест Тоник, сентябрь 2025 года
Мой рублевый портфель размещен в брокере Т-Инвестиций (экс Тинькофф) с 2019 года. До 2022 года я диверсифицировал активы по различным валютам и юрисдикциям, в том числе:
- Российские акции
- Акции США
- Акции европейских компаний
- Китайские акции
Основной валютой портфеля был доллар США с долей более 40%, на втором месте шел рубль с долей примерно в 35%, на третьем евро, размещенный в акциях европейских компаний (промышленный сектор и производство преимущественно). И небольшая часть портфеля была в акциях китайских компаний.
На осень 2025 года у российского брокера по понятным геополитическим причинам размещена исключительно рублевая часть портфеля. Валютные активы ни в каком виде я у российских брокеров больше не держу. Во-первых, большая часть иностранных инструментов на централизованных торгах недоступна. Во-вторых, даже при наличии статуса квала (у меня он есть), торговля на ОТС, очень “тонкой” внебирже в наши неспокойные времена – довольно рискованное занятие для долгосрочного инвестора. Что касается различных изощренных схем владения активами через рукопожатие с какой-нибудь российской инвест компанией, которая так же через рукопожатие переписывает активы в других юрисдикциях на Ваше имя (вроде как Ваше, но, по факту единственное доказательство владения это эксель-таблица) – к такому я тоже не стремлюсь, хотя понимаю людей, которые этим занимаются.
В общем, портфель у российского брокера сейчас исключительно “российский”, он состоит из акций перспективных локальных компаний. И в этом блоге (здесь и в своем ТГ канале) я периодически пишу о том, что делаю с портфелем, почему, с какими целями, чем руководствуюсь. Что же касается инвестиций в валюте – то эта часть активов, несмотря на непростые условия размещения, составляет бОльшую часть портфеля. Это вообще отдельная тема для разговора: как обычному российскому инвестору размещать средства в валютных активах с учетом существующих геополитических ограничений. Она (эта тема) сопряжена со значительными рисками и необходимостью иметь возможности в иных юрисдикциях. Базово это недоступно для большинства, поэтому пока разговоры про валютные инвестиции поставлены на паузу.
В общем, портфель, к которому у меня есть публичный доступ, в том числе и к сделкам – состоит из наших, родных, локальных компаний. И формирую я его исключительно в рублях.
В какие отрасли я инвестирую и почему портфель так перекошен в финансы
Друзья, глядя на этот слайд у истинных сторонников теории долгосрочного инвестирования, возможно, начнет дергаться глаз. Где же диверсификация, спросите Вы? И будете совершенно правы. Портфель концентрирован на финансовый сектор с ярким доминированием одного актива (Сбер). Со всех точек зрения это неправильно. Я разные мнения на счет отраслевой диверсификации видел. В целом все сводится к тому, что 5 отраслей – это ОК для портфеля. Это уже что-то. С максимальным весом в 20% на одну отрасль. Но никак не 74%, как у меня сейчас.
Возможно более наблюдательные подписчики блога Инвест Тоник назовут такой портфель фокусированным. Что означает, что я таргетирую определенную доходность. Увы, друзья, это не так. Я не гонюсь за конкретной цифрой и главным приоритетом вижу все ту же большую цель, что и 5 и 7 лет назад – создание капитала. Поэтому у меня нет готовности рисковать капиталом ради красивых цифр. Да, кому-то это приятно: зарабатывать выше рынка. Но, если честно, при среднегодовой доходности на российском рынке в 12-14% в предыдущий год мало кто из разумных инвесторов заработал меньше. Все дело в том, что депозитная доходность целый год была выше, чем среднерыночная, примерно процентов так на 50. Конечно, инфляция сделала свое дело и съела (если верить ромировской) большую часть годовой доходности (если не всю). Однако я считаю что те, кто сделал 20% в прошлом году к портфелю, хотя бы сохранил свой капитал от инфляционного разъедания.
Как случился перекос в портфеле Инвест Тоник
Итак, если я не гонюсь за конкретной целевой доходностью, тогда почему портфель сфокусирован на финансы? Почему портфель вообще оказался более чем на 70% в одном секторе?
Дело все в геополитике и как-то я уже упоминал про это. Точнее так, в нашей группе мы все мои “отчаянные потуги” по спасению портфеля в 22-23 году переживали в онлайне. Для тех же, кто не в нашей группе по долгосрочному инвестированию, коротко поясню.
На начало 22 года мой портфель был концентрирован на валютные активы. Рублевые составляли до 35%, не более. Иногда меньше, поскольку я иногда поигрывал на разнонаправленных движениях SPX и IRUS (IMOEX в прошлом). Кроме того, динамика курса USDRUB позволяла отрабатывать некоторые рыночные неэффективности, например в случае, если крепкий рубль делал подорожавшие российские акции слишком дорогими (т.е. на условную единицу Сбера в рублях можно было купить сильно больше чем обычно Майкрософта). Поэтому 35% – это не стабильная доля рублевых активов в порфтеле: скорее она колебалась от 30 до 40%. Но на начало 22 года плюс минус было 35% в рублях.
Потом весенний обвал рынка, майская заморозка 15% портфеля и очень мощная и пугающая неопределенность с тем, можно ли в будущем будет держать валютные активы у российских брокеров. История с санкциями против российского депозитария и обеих бирж реализовалась в полном объеме. И если, например, только некоторая часть долларовых акций попала под блокировку у среднестатистического инвестора, то европейские акции были заблокированы практически все. В 22 году было неочевидно, какие разрушительные последтсвия ждут тех смелых инвесторов, которые решили не продавать валютные активы.
Однако мне было понятно куда ветер дует. Не скажу, что была полная 100% я уверенность. Знаете, наше традиционное “авось” и меня в полной мере касается. Иногда мне казалось, что пронесет. Но голос разума все же победил, и решение было следующим:
- Продать все долларовые активы у российского брокера
- Приобрести перспективные российскиие активы, котоыре позволили бы отыграть негативную долларовую переоценку (если помните, валюта стоила недорого в тот период из-за дисбаланса экспорта/импорта).
В результате мой выбор пал на топовые российские компании.
Например, Сбер стоил нереально дешево и в 2022-м и в начале 2023 года. Да, в моменте на графике Вы можете видеть провал по прибыли. Но все же понимали, что это разовый провал и что такая махина как Сбер восстановит свою прибыль. Так вот, в отношении среднего уровня прибыли за 3 года к цене (такой вариант коэффициента P/E, только за основу мы берем прибыль не разовую, а усредненную) отчаянно кричал: купи! купи! купи!
И я купил. Не скжу, что покупать Сбер от 110 до 170 было простым решение. Сейчас это кажется дичью дичайшей. Задним числом все готовы набрать кредитов и заложить почку, лишь бы взять Сбер в этом диапазоне (при текущих-то дивах). Но тогда, в 22-23 году нависала настолько тяжелая неопределенность, что преложить долларовые активы в Сбер и собратьев по клубу “голубых фишек” было довольно тяжело псхиологически. Я же тоже человек и подвержен всем этим рыночным настроениям что “все пропало”.
Но решение было принято и я о нем не жалею. Нефтегаз на аптренде был преимущетсвенно распродан. А вот Сбера становилось все больше и больше. Мне все казалось, что наступит такой момент, когда у компании появятся конкуренты с нужным мне балансом риска и доходности. Их нет до сих пор: на осень 2025 года я пока не вижу альтернатив, чтобы распродать SBER и нормально диверсифицировать портфель. Одна из психологических уловок, к которой я прибегаю, чтобы обяъснить самому себе такую высокую долю фин сектора и, в частности, компании Грефа в портфеле – это то, что “ну я же могу в последствии докладывать в портфель свободные средства и покупать не Сбер, выравнивая, таким образом ситуацию с диверсификацией.
Да, могу. Но вот я смотрю на проблемы металлургов, деревообработки, сложности у нефтегазовых компаний (особенно у газовых). Смотрю на ритейл, которому тоже не просто. Смотрю на маркетплейсы, которые едят друг друга. На застройщиков, которые држат из-за охлаждения экономики… И понимаю, что на сегодня только один сектор (который дает взаймы) выигрывает и от высокой и от низкой ключевой ставки.
Конечно, финансовый сектор не будет в фаворитах вечно: лидеры меняются. Но пока для себя я не вижу сопоставимых и разумных альтернатив. При все при этом я понимаю, что возвращаться к диверсификации портфеля придется. Просто пока еще не найден способ.
Что в портфеле кроме финансового сектора
Кроме Сбера я держу Т-технологии (экс Тинькофф). Да, этот актив сильно меньше по объему бизнеса чем SBER и не сопоставим по генерации прибыли и выркучки. Но бинес Т-технологий развивается отчаянно-инновационно быстро и меня это устраивает.
Кроме финансов у меня есть приличная доля Норникеля в портфеле. Считаю эту компанию одну из самых качественных среди металлургов (наряду с Северсталью). Но, так уж сложилась геополитка, что именно у Норникеля есть санкционные преимущества в виде крайне востребованной в мире продукции. Поэтому поставить бан как Северстали здесь оказалось сложней. Доля среди металлургов в GMKN у меня самая большая.
Разумеется у меня есть Яндекс, причем хорошая доля. Я верю в технологическое доминирование компании на горизонте до 10 лет. И вижу, что несмотря на раздел бизнеса “российский” Яндекс справляется и продолжает свой курс на инновации. Хотя, последний всплеск на Nebius (часть так называемого “внешнего Яндекса”, которая осталась Воложу) продолжает свое триумфальное шествие по мировым биржам (особенно в свете недавнего пампа на многомиллиардных контрактах в ИИ инфраструктуру).
У меня есть неплохая позиция на МТС. В группе мы пероиодически обсуждаем эту компанию. Скажу коротко: ставка на переоценку МТС из телекома в технологическую компанию широкого профиля на горизонте 5-7 лет.
Есть немного Северстали, НЛМК и ММК. Начал набирать, но вовремя остановился. Поскольку проблемы в отрасли только набирают обороты (я не про объемы, а про маржинальность). Решил повременить. В долгосрочной перспективе у российских металлургов есть мощнейшие конкурентные преимущества на мировом рынке. Но этот мировой рынок (азиатский в первую очередь) еще надо завоевать. Что будет не просто. Тем более, в том же Китае своих металлургов хватает. А объем выплавки стали в КНР примерно раз так в 20 превышает объемы всей выплавляемой стали… Так что не столько мы Китай, сколько он нас, при желании, может завали свое продукцией. Да, не сталью единой. Тем более есть у металлургов продукция с высокой добавленной стоимостью (более маржинальный продукт, чем базовая сталь). Но и там маржа под вопросом, так как жирный европейский рынок утрачен если не навсегда, то надолго.
В портфеле есть небольшие доли Роснефти, Новатэка и Лукойла. Даже Газпром имеется. Но чтобы увеличивать долю в нефтегазе мне бы хотелось бОльшей уверенности в том, что рынок этих компаний не просядет не только в объемах, но и в марже. Другими словами, я бы хотел понимать, как российские нефтегазовые компании будут подстраиваться под очень сложную геополитику. Как они будут сохранять маржу (за счет каких приемов), с учетом того, что такие “перекупы” как Китай и Индия всегда закладывают свой интерес (съедающий часть маржи).
В моем портфеле есть позиция на Мать и Дитя. Верю в платную медицину, которой сам регулярно (планово и внепланово) пользуюсь. Это потенцильно большой, растущий рынок. И дело не в том, что платная медицина это какой-то сверх дорогой сегмент. Нет, напротив, многи услуги этой отрасли доступны в среднеценовом диапазоне. Позиицию набираю планово, без ажиотажа.
Есть доли на Алросу, Магнит и ВТБ. Совсем небольшие доли. Начал набирать но остановился, как только стало понятно, что сложностей в экономике образца “2025-2026 года” может быть больше, чем многие думают.
Чего нет в моем портфеле на осень 2025 года
Прежде всего нет Полюса, и меня это не радует. К сожалению, пропустил этот замечательный тренд по золоту, который позволил золотодобытчикам показывать фееричные результаты. Представьте, что даже само по себе золото за полтора года прибавило 80% к стоимости? Какая причина у золотодобытчиков не грести деньги лопатой при любой, даже не самой эффективной организации бизнеса? Увы, без меня.
В портфеле нет Фосагро. Тоже немного упустил момент. Дело в том, что у меня нет склонности бежать в последний вагон уходящего поезда. Я не про то, что “поезд PHOR” куда-то там ушел. Скорее, имею в виду, что хотелось бы иметь маржу безопасности по открытым позициям. Одно дело брать сейчас Сбер по 300, когда у меня его много по 110-120-140-160-170-190 и так далее. Другое дело брать Сбер по 300, когда его по другой цене нет. Мне спокойней, когда позиция формируется по “недооценке”. Возможно в будущем я найду подходящий момент, чтобы набрать позицию и по Полюсу и по Фосагро. Но не сейчас. Спешить не буду.
Мои инвестиционные идеи
Так уж сложилось, что инвест идеи я обсуждаю в узком кругу. Во-первых, они позволяют мне более 7 лет эффективно наращивать портфель (т.е. они ценные в моем случае). Во-вторых, неподготовленный читатель может неправильно все понять и наделать глупостей. Ведь у меня и у подписчиков может быть разный:
Да все может быть разное у автора блога и читателя блога: от финансовых возможностей до умения работать со своими внутренними страстями и желаниями (что сильно влияет на доходность конкретного инвестора).
Поэтому относительно моих планов – все в общих чертах.
Первое. В турбулентные времена радуются волатильности только спекулянты. Большая часть этого вида рыночных участников растворится в темных глубинах рыночных потерь… Это нормально: так устроен короткий век ловца удачи. Что касается долгосрочного инвестора, то основная цель в сложные времена – не растерять капитал. Следовательно логично деньги размещать в надежных активах.
- Облигации (тем более рынок дает сейчас возможность фиксировать отличную доходность на горизонте 3-5 лет)
- Надежные высоколиквидные бумаги, так называемые “голубые фишки”.
Да, и здесь важно быть крайне внимательным, ведь тот же Газпром – это классическая голубая фишка. В то же время, бизнес Газпрома сильно пострадал геополитически, утрачены “жирные” европейские рынки. А дисконтный китайский рынок, скорее всего, не восполнит потери в марже. Тем не менее, Газпром и сейчас это бизнес на 10 триллионов выручки. Это большой бизнес, который рано или поздно из за специфики продукта (потребление газа в ближайшие десятилетия будет расти быстрее, чем потребление нефти) будет востребован.
Второе. В сложные времена есть масса соблазнов в рынке. Акции прыгают туда сюда. То здесь, то там планка. То обвал продаж, то допэмиссия (как в Мвидео). То нереально вкусные дивы ВТБ при уровне котировок в 100 рублей за акцию, то снова допэмиссия, обрушивающая котировки до уровня 70 и ниже… Кажется, что в рынке есть легкие деньги (это не так). Шальные – есть, да: может случайно прилететь и новичку, который впервые в жизни закинул стипендию с маржой во фьюч наугад, прочитав пост как это делать на Пульсе. Палка тоже стреляет. Но я бы не рекомендовал ставить свои долгосрочные инвестиционные цели в зависимость от случайного блуждания котировок (есть мнение, что они двигаются случайно). Поэтому важно следовать своей стратегии. И если это долгосрочное накопление капитала, создание финансовой подушки, создания второй или третьей пенсии, создание будущего своего потомства (финансового задела) – то не стоит срываться в спекуляции, когда в рынке много криков и шуму как тот или иной студент или кто-то там еще срубил деньжат.
Третье. В текущих рыночных и экономических реалиях стоит иметь в виду, что ситуация в экономике, геополитике, в бизнесах компаний может быть непростой чуть дольше, чем Вы рассчитываете. Речь не про обвал и “все пропало”. Скорее, дело в том, сколько экономика и бизнесы будут восстанавливаться после налаживания геополитики. При том, что мы не знаем, когда она наладится. Здесь важно быть готовым к тому, что инвестиции, особенно в акции, могут не давать желаемых результатов какое-то время. И это тоже может толкать инвестора “во все тяжкие” (смотри предыдущий абзац).
Что делать? Возвращаться к абзацу первому: инвестиции в облигации и надежные активы. Как только ситуация начнет налаживаться, а она обязательно начнет, можно будет брать больше риска.
Во что я инвестирую осенью 2025 года
Итак, если подытожить, то у меня есть интерес в следующих сферах:
- Рынок российских акций (значительная доля активов). При этом я понимаю, что на раскрытие потенциала этого класса активов может понадобиться время.
- Инвестиции в недвижимость. Есть одна инвестиционная квартира с пятью иксами на бумаге (курорт), которую я уже 3 года не могу продать из-за заградительной ставки по ипотеке на вторичке. Также вкладываю в бетон (строю дом). И, скажу честно, за 4 года с начала проекта базовая стоимость аналогичного проекта рядом, через забор, выросла на 150%. Поэтому вваливать деньги в дом в том месте, которое я выбрал – не страшно: на бумаге все растет.
- Инвестиции в немецкое авто. Это уже не странно и не смешно. Но за счет роста пошлин и сборов, а также ограниченного предложения этого рода автомобилей цены на них (да что там на немцев, цены растут и на Китай и на отечественный автопром) аптрендят семимильными шагами. Я уже однажды это провернул: продал авто почти 4-х летней давности в 22-м году дороже в долларах, чем купил… И с момента покупки предыдущего авто не так давно средняя цена на него выросла уже практически на 10%.
- Инвестиции в образование. Я в очередной раз (кажется уже в третий) пошел учиться на 2 года. Обязательно расскажу что и как, тем более, что это связано с инвестициями.
- Инвестиции в валютные активы (доля капитала в этом разделе больше, чем в российском портфеле). Но тут все сложно, неоднозначно и не каждому под силу. Этот раздел я не комментирую, во всяком случае – открыто.
Про доходность недвижимости, автомобиля и иных ситуативно-прибыльных активов стоит поговорить отдельно. Также как и про доходность депозитов, которая все еще привлекательна для среднестатистического инвестора на горизонте года.
Что касается отдельных акций или отраслей, в нашей группе есть разделы по целевым компаниям, где мы обсуждаем инвест идеи и перспективы бизнесов предметно, с графиками и цифрами. Присоединяйтесь, кто верит в идею долгосрочного инвестирования.
Ну и, берегите депозиты – инвестируйте с умом! Инвестиции – это яркая, интересная сфера в случае ответственного инвестирования. Но и место, где могут быть боль и страдания, если лудоманить налево и направо!
Выбор за Вами!
