Altman Z-Score: определите вероятность банкротства компании и не добавляйте ее в портфель

Вы любите инвестировать и хотите получать максимальную прибыль, при этом минимизируя риски? Если да, то вы, вероятно, знаете, что для успешного инвестирования необходимо иметь хорошее понимание финансовых показателей компаний, в которые вы инвестируете. Один из таких показателей – Altman Z-Score, который поможет вам определить финансовую устойчивость компании и ее вероятность банкротства.

Введение

В этой статье мы рассмотрим, что такое Altman Z-Score, как его считать, как его использовать в инвестиционной стратегии и какие преимущества и недостатки у этого показателя. Мы также предоставим примеры расчета коэффициента и его использования на практике, чтобы вы могли лучше понять, как этот показатель может помочь вам принимать обоснованные инвестиционные решения.

Это уже коэффициент профессионального уровня. Не каждый, даже опытный инвестор, залазит в такие дебри. Тем не менее, инструмент нужный, полезный, самое главное, рабочий. Нюанс здесь в том, что на российских инвесторских сайтах коэффициент не представлен. А зарубежные аналитические сервисы с 2022 года стали хуже покрывать российский фондовый рынок. Но, как говорится, имеем, что имеем. это нас не остановит!

Мы надеемся, что эта статья поможет вам расширить свои знания о финансовой устойчивости компаний и даст вам больше уверенности в принятии инвестиционных решений. Ведь только обладая глубокими знаниями и пониманием финансового состояния компаний, вы сможете зарабатывать стабильный доход и достигать своих инвестиционных целей.

В этой статье вы узнаете, что такое Altman Z-Score, как его считать, как его использовать в инвестиционной стратегии и какие преимущества и недостатки у этого показателя. Мы предоставим примеры расчета Altman Z-Score и его использования на практике, чтобы вы могли лучше понять, как этот показатель может помочь вам принимать обоснованные инвестиционные решения. Новичкам также будет полезно узнать, как использовать Altman Z-Score в своей инвестиционной стратегии. Повышайте глубину знаний финансовой устойчивости компаний и уровень своей уверенности относительно выбора акций в портфель!

Что такое Altman Z-Score

Altman Z-Score – это коэффициент, разработанный профессором Эдвардом Альтманом в 1968 году, который позволяет оценить финансовую устойчивость компании и ее вероятность банкротства. Он основан на финансовых показателях компании и может использоваться для принятия инвестиционных решений и анализа рисков. Другими словами, это показатель, который детектирует проблемы с финансами компании, который могут стать летальными.

Что показывает Altman Z-Score

Altman Z-Score показывает вероятность банкротства компании в ближайшем будущем. Он основан на пяти финансовых показателях компании: капитализации, прибыли, общей задолженности, текущих активах и текущих обязательствах. Коэффициент позволяет оценить, насколько компания устойчива финансово, и предсказать ее вероятность банкротства в течение ближайших нескольких лет. Звучит очень смело? Зачем тогда нужны все рейтинговые агентства, если есть рабочий индикатор, который позволяет мониторить фин устойчивость компаний? Разберемся и с этим. А пока двигаемся дальше.

Более высокий показатель означает, что компания более устойчива финансово. Менее – наоборот.

Как считать мультипликатор

Формула для расчета Altman Z-Score выглядит следующим образом:

Z-Score = 1.2A + 1.4B + 3.3C + 0.6D + 1.0E

где:

A = (Рыночная стоимость акций + задолженность)/Валовая прибыль

B = Рыночная стоимость акций/Общая задолженность

C = Операционная прибыль/Общая задолженность

D = Рыночная стоимость акций/Активы

E = Выручка/Активы

Пока ничего сложного, двигаемся дальше. Попробуем рассчитать несколько вариантов показателя.

Пример расчета Altman Z-Score на примере двух компаний

Для того, чтобы проиллюстрировать, как работает коэффициент, рассмотрим две компании: компанию А и компанию В.

Для компании А:

A = (150 000 000 + 100 000 000) / 30 000 000 = 8 B = 150 000 000 / 10 000 000 = 15 C = 15 000 000 / 30 000 000 = 0.5 D = 150 000 000 / 200 000 000 = 0.75 E = 100 000 000 / 200 000 000 = 0.5

Z-Score = 1.2 x 8 + 1.4 x 15 + 3.3 x 0.5 + 0.6 x 0.75 + 1.0 x 0.5 = 9.83

Для компании В:

A = (80 000 000 + 120 000 000) / 40

000 000 = 5.0 B = 80 000 000 / 20 000 000 = 4.0 C = 10 000 000 / 20 000 000 = 0.5 D = 80 000 000 / 150 000 000 = 0.53 E = 120 000 000 / 150 000 000 = 0.8

Z-Score = 1.2 x 5.0 + 1.4 x 4.0 + 3.3 x 0.5 + 0.6 x 0.53 + 1.0 x 0.8 = 6.27

Из расчетов видно, что компания А имеет более высокий Altman Z-Score, что означает, что она более устойчива финансово и имеет меньшую вероятность банкротства, чем компания В.

Где брать данные, чтобы посчитать коэффициент

Для расчета Altman Z-Score необходимо иметь финансовые показатели компании, которые можно получить из ее отчетности. Эти показатели включают рыночную стоимость акций, валовую прибыль, общую задолженность, текущие активы и текущие обязательства. Все эти данные можно найти в финансовых отчетах компании, таких как отчет о прибылях и убытках, балансовый отчет и отчет о движении денежных средств.

На скрине выше данные из аналитического терминала Трейдинг Вью.

Применение Altman Z-Score на практике

Коэффициент может быть использован для анализа финансовой устойчивости компаний и определить, насколько финансовые риски для компании являются критическими. Этот коэффициент может помочь инвесторам оценить риски, связанные с инвестированием в компанию, и принять решение о том, стоит ли вкладывать деньги в ее акции или облигации.

Что это значит? Для начала мы можем прогнать отбираемые в портфель компании через этот маркер и посмотреть, нет ли риска банкротства. Этот риск долгосрочному инвестору не нужен совсем. Да, есть стратегии, которые основаны на высокорисковых инструментах с целью получить повышенную доходность. Но, базово, мы бы это отнесли, скорее, к спекуляциям. Все же, для долгосрочного портфеля важно риск банкротства компании исключать полностью.

Из этого следует один важный вывод. Коэффициент можно использовать как стоп фактор для покупки компании в долгосрочный портфель. Если же Вам, все же, очень нужна эта компания. Например, как в случае с компанией Боинг, у которой кроме Эйрбаса нет конкурентов и для диверсификации авиаконцернов логично держать в портфеле и тот и другой актив. В этом случае высокий Альтман будет означать, что Вам необходимо провести дополнительный анализ финансовой устойчивости компании, чтобы понимать все риски.

В портфеле Инвест Тоник мы используем Альтман именно таким образом. В качестве стоп фактора либо красной лампы (сигнал быть внимательным).

Примеры использования Альтмана

Altman Z-Score может быть использован для анализа компаний в различных отраслях. Например, он может быть использован для оценки финансовой устойчивости компаний в автомобильной, энергетической, технологической и других отраслях. Здесь нет ограничений.

К примеру, компании в энергетической отрасли могут иметь высокие задолженности и низкую валовую прибыль, поэтому Altman Z-Score может помочь инвесторам определить, насколько финансово устойчива компания и каков риск инвестирования в нее с учетом именно высоких уровней закредитованности.

На сколько полезен коэффициент

Altman Z-Score может быть полезен для инвесторов, которые отбирают компании для инвестирования. Т.е. если Вы на стадии формирования портфеля – этот коэффициент может помочь определить вероятность неплатежеспособности.

Кэффициент может быть использован для ревизии портфеля. Например, Вы начали инвестировать несколько лет назад, получили опыт, портфель сформирован. Но Вы, как инвестор (и это совершенно нормально), хотите повысить свое понимание рисков. И, возможно, скорректировать баланс активов в портфеле. Т.е. перераспределить риск. В этом случае Альтман будет очень полезен. Поскольку этот коэффициент подсвечивает критические риски.

Однако, стоит помнить, что этот мультипликатор не является 100% надежным инструментом и не может предсказать будущее с точностью. Кроме того, финансовые показатели компании могут меняться со временем, что может повлиять на точность расчета коэффициента.

В чем особенности показателя Altman Z-Score

Мультипликатор имеет несколько особенностей, которые следует учитывать при его использовании.

Во-первых, коэффициент был разработан для использования среди производственных компаний, поэтому его точность может быть низкой при использовании в других отраслях.

Во-вторых, Альтман может быть менее точен для небольших компаний или компаний, которые только начали свою деятельность.

Как использовать Altman Z-Score в инвестиционной стратегии

Коэффициент может быть использован как один из инструментов для принятия инвестиционных решений и отбора акций в портфель с учетом тех особенностей, которые мы подсветили Выше. Вы можете отсортировать компании в скринере, если в Вашем аналитическом терминале есть сортировка по этому показателю. Либо же проставить значения вручную, взяв их с инвесторского сайта, который публикует эти данные, если доступа к скринеру у Вас нет.

Когда нельзя использовать мультипликатор

Altman Z-Score не может быть использован для оценки финансовой устойчивости компаний, которые находятся в стадии развития или которые только начали свою деятельность. Кроме того, Altman Z-Score не может быть использован в качестве единственного индикатора при принятии инвестиционных решений.

Преимущества и недостатки коэффициента

Одним из преимуществ мультипликатора является то, что он может помочь инвесторам оценить риски летальных исходов для компании. Причем сделать это моментально, без дополнительных затрат. В начале статьи мы говорили о том, что эту же работу выполняют рейтинговые агентства. Что-ж, за доступ к рейтинговой базе Вам придется заплатить 100к долларов в год. Готовы? Нет. Вы же частный инвестор. И у многих начинающих инвесторов размер депозита не превышает эту сумму. Поэтому пользуемся этим коэффициентом, смотрим на его значения, оцениваем риски.

Одним из недостатков Altman Z-Score является то, что он не может предсказать будущее с достаточной точностью и не является единственным индикатором для принятия инвестиционных решений. Другими словами, Альтман направлен на первичный скрининг. И его выводы должны быть подтверждены другими показателями (мультипликаторами).

Кроме того, Altman Z-Score может быть менее точным при использовании в небольших компаниях или компаниях, которые только начали свою деятельность или для небольших компаний. Поэтому если Вы любитель третьего эшелона, возможно, выводы Альтмана не будут достаточно релевантными.

Советы новичкам по поводу показателя Altman Z-Score

Новичкам, которые только начинают знакомиться с показателем Альтманом следует иметь в виду, что это достаточно сложный и неоднозначный показатель. Одно дело, когда перед нами динамика выручки. Мы можем отмониторить, что наш кандидат в портфель нарастил выручку за отчетный период на 20% и это понятные данные. Другое дело – Альтман. Это производный коэффициент, который косвенно свидетельствует о положении дел с финансовой устойчивостью компании. Поэтому если Вы только начинаете инвестировать или впервые используете Альтман, делайте следующее. При получении негативного сигнала от коэффициента по компании – берите на заметку и подтверждайте свои выводы другими коэффициентами.

Выводы из данной статьи.

1. Altman Z-Score – это коэффициент, который используется для оценки финансовой устойчивости компании и ее вероятности банкротства.
2. Мультипликатор основан на пяти финансовых показателях компании, включая ее рыночную стоимость акций, валовую прибыль, общую задолженность, текущие активы и текущие обязательства.
3. Альтман может быть рассчитан для компаний в различных отраслях, но он был разработан для использования среди производственных компаний.
4. Коэффициент не является 100% надежным инструментом и не может предсказать будущее с точностью.
5. Альтман может быть использован в качестве одного из инструментов для принятия инвестиционных решений.
6. Мультипликатор не может быть использован в качестве единственного индикатора при принятии инвестиционных решений.
7. Коэффициент может быть менее точным при использовании в небольших компаниях или компаниях, которые только начали свою деятельность.
8. Необходимо периодически пересчитывать Альтман, чтобы получить более точную оценку финансовой устойчивости компании.
9. Инвесторы могут использовать параметр для определения финансовой устойчивости компании и ее вероятности банкротства, что может помочь им принимать решения об инвестировании.
10. Новичкам следует помнить, что коэффициент не является единственным индикатором при принятии инвестиционных решений и финансовые показатели компании могут меняться со временем, поэтому необходимо периодически пересчитывать коэффициент, чтобы получить более точную оценку финансовой устойчивости компании.

Заключение

Сегодня мы рассмотрели очень необычный, комплексный мультипликатор, который подсвечивать чуть ли не главный риск для долгосрочного инвестора, а именно, риск банкротства компании. Конечно, волшебных таблеток не существует и одна, пусть даже очень изощренная формула, не может заменить аналитическую работу, позволяющую точно выявить сильные и слабые стороны финансовой составляющей компании. Тем не менее, в качестве базового индикатора, который подсвечивает основной инвестиционный риск, на мой взгляд, это, определенно, применимый и рабочий инструмент.

Берегите депозиты – инвестируйте у умом!

Вопросы для повторения

После прочтения статьи, инвестор может задать себе следующие вопросы, чтобы проверить, отложилось ли что-то в голове. Иногда полезно поразмыслить над пройденным материалом несколько минут и эффект от этого будет огромный! Итак, вот список вопросов на подумать!

1. Каков мой текущий уровень понимания финансовых показателей компаний, в которые я инвестирую?
2. Какие другие показатели помимо Альтмана могут использоваться для оценки финансовой устойчивости компании?
3. Какие именно показатели я должен использовать при расчете Альтмана для конкретной компании?
4. Какие данные необходимо собрать, чтобы рассчитать Зет-скор для конкретной компании?
5. Какова вероятность банкротства компании на основе расчета мультипликатора, и как это влияет на мои инвестиционные решения?
6. Какие ограничения и недостатки имеет Зет-скор и как они могут повлиять на мои инвестиционные решения?
7. Как показатель может быть использован в моей инвестиционной стратегии, и как это поможет мне минимизировать риски и максимизировать прибыль?
8. Как часто я должен пересчитывать мультипликатор для компаний, в которые я инвестирую?
9. Какую информацию о компании мне следует собирать помимо финансовых показателей, чтобы принимать обоснованные инвестиционные решения?
10. Как я могу использовать свои знания о финансовых показателях, чтобы инвестировать с уверенностью и достигать своих инвестиционных целей?

Литература по теме

Существует множество книг и статей, которые могут помочь вам более глубоко разобраться в тематике Altman Z-Score и финансовых показателей компаний. Некоторые из них:

1. “Corporate Financial Distress and Bankruptcy” Эдвард И. Альтмана – книга, в которой автор подробно описывает мультипликатор и другие финансовые показатели, используемые для оценки финансовой устойчивости компаний.
2. “Financial Statement Analysis and Security Valuation” Пенмана Стивена – книга, которая поможет вам углубленно изучить финансовую отчетность компаний и ее анализ.
3. “The Intelligent Investor” Бенджамина Грэхэма – классическая книга о инвестировании, которая поможет вам лучше понять, как использовать финансовые показатели для принятия обоснованных инвестиционных решений.
4. “Security Analysis” Бенджамина Грэхэма и Дэвида Додда – книга, которая поможет вам разобраться в том, как проводить фундаментальный анализ компаний и оценивать их финансовую устойчивость.
5. “Financial Shenanigans: How to Detect Accounting Gimmicks & Fraud in Financial Reports” Ховарда Шиффера – книга, которая поможет вам распознавать финансовые махинации и мошенничество в финансовых отчетах компаний.
6. “Financial Statement Analysis: A Practitioner’s Guide” Мартин Фридман – книга, которая охватывает широкий спектр финансовых показателей и методов их анализа.
7. “Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies” Маккинзи и Ко – книга, которая поможет вам понять, как оценить стоимость компании и как использовать эту информацию в инвестиционной стратегии.
8. “Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset” Аслвата Дамодарана – книга, которая поможет вам узнать, как использовать различные методы оценки стоимости активов, включая финансовый анализ и моделирование.

Это лишь некоторые из многих доступных материалов по этой теме. Чтение такой литературы поможет вам углубить свои знания о финансовых показателях компании.