Секьюритизация – это процесс превращения низколиквидных активов, таких как кредиты или долги, в торгуемые ценные бумаги. Этот процесс позволяет финансовым институтам управлять рисками, связанными с кредитованием, и повышает ликвидность их баланса. Давайте разберемся, как низколиквидные обязательства превращаются в торгуемые активы.
На первом этапе секьюритизации банк или другой кредитор собирает группу активов, таких как ипотечные кредиты, автокредиты или кредитные карты. Затем эти активы объединяются в портфель, который становится основой для выпуска новых ценных бумаг – облигаций, обеспеченных активами (ABS). Доходность по таким активам обеспечена платежами по ипотеке или автокредитам. Т.е. против ABS всегда стоит поток денежных средств должников.
Следующий этап – структурирование. Облигации разделяются на транши с разными уровнями риска и доходности. Транши с высоким кредитным рейтингом предлагают меньший риск и более низкую доходность. А транши с низким рейтингом имеют больший риск и выше доходность.
После структурирования облигации выпускаются на рынок и доступны для покупки инвесторами. Доход от продажи облигаций позволяет кредиторам выдавать новые кредиты и продолжать свою деятельность. Инвесторы, в свою очередь, получают доход от процентов, уплачиваемых заемщиками по кредитам, обеспечивающим облигации.
Секьюритизация имеет ряд преимуществ. Она улучшает ликвидность активов, что важно для кредитных организаций. Ведь платеж ипотечный контракт, сам по себе – актив неликвидный. Там есть банк и должник. Однако, уже спустя несколько финансовых воплощений, ипотечный кредит ложится в основу структурированных активов, которые торгуются на бирже.
Секьюритизация также позволяет инвесторам диверсифицировать свой портфель, включая в него активы с разными уровнями риска и доходности.
Риски секьюритизации. Во-первых, существует риск неплатежа заемщиками. Если большое количество заемщиков не выплачивает свои кредиты, это может привести к потере стоимости облигаций. Во-вторых, на рынке может возникнуть сложность с оценкой риска, связанного с облигациями, что может привести к ошибкам в инвестиционных решениях.
Самый яркий пример, к чему могут привести игры с ипотечными облигациями – это финансовый кризис 2008 года. Когда под видом высоконадежных траншей на балансы банков попали низкокачественные активы, не обеспеченные платежами по ипотеке (вследствие сдувания ипотечного пузыря в США).
Опасны ли секьюритизированные ипотечные бумаги для экономики?
Секьюритизированные ипотечные бумаги являются неоднозначным инструментом в экономике. С одной стороны, они способствуют ликвидности и диверсификации рисков, что положительно сказывается на финансовой стабильности. В результате секьюритизации в финансовый оборот поступают низколиквидные финансовые обязательства (ипотека). С другой стороны, неправильное использование или недостаточный контроль над этим финансовым инструментом может привести к серьезным последствиям (финансовый кризис 2008).
Одним из ключевых рисков является недостаточная прозрачность. Инвесторы могут не полностью понимать структуру и риски траншей, что может привести к неправильным инвестиционным решениям. Это особенно актуально, если речь идет о траншах с низким кредитным рейтингом, которые обещают высокую доходность и несут в себе высокий риск. В отношении траншей с повышенным риском крайне важно быть уверенным, что риск не превышает допустимые пределы. Для этого нужно быть уверенным в том, что риск упакованных активов соответствует риску транша. А для этого необходимо уметь провести оценку базовых активов транша. Что может быть непросто для неподготовленного инвестора.
Также стоит упомянуть риск системного характера. Если секьюритизация ипотечных кредитов проводится без должного анализа и контроля, это может привести к формированию “пузыря” на рынке недвижимости. И других рынках. Эмитенты секьюритизированных активов всегда будут стремиться занизить риск финального транша в сравнении с рисками составных активов, поскольку это повышает вероятность успешной реализации траншей. И в этом есть противоречие интересов эмитентов подобных активов и финальных держателей.
Еще одним риском является возможность “заражения” других секторов экономики. Если ипотечные облигации начинают терять в цене из-за невыплат по кредитам, это может привести к убыткам у инвесторов, и снизит их способность инвестировать в другие сектора экономики.
Секьюритизированные ипотечные бумаги не являются абсолютно безопасным инструментом. Они могут как стимулировать экономический рост, так и стать причиной финансовых кризисов. Поэтому ключевым фактором является качество регулирования и контроля со стороны государственных органов и саморегулируемых организаций. Только сбалансированный и обдуманный подход к секьюритизации может минимизировать риски и максимизировать преимущества этого финансового инструмента и для инвесторов, и для экономики.
