Анализ ценных Бумаг Грэма и Дода: обзор книги

Инвест Тоник

Перед Вами не просто книга - это библия инвестиционного анализа и стоимостного инвестирования. Не проходите мимо!

Книга “Анализ ценных бумаг” Бенджамина Грэма и Дэвида Додда — классическая книга по инвестициям, которую должны прочитать инвесторы всех уровней. Впервые опубликованная в 1934 году, книга с тех пор несколько раз обновлялась и пересматривалась, чтобы отразить изменения в инвестиционном ландшафте. Основная идея книги заключается в том, что к инвестированию следует подходить как к рациональному, дисциплинированному процессу, а не как к спекуляциям. И Грэм последовательно доказывает свою позицию на протяжении всей работы.

Несмотря на то, что книге уже почти 100 лет! Только вдумайтесь! Беру на себя смелось утверждать, что и в 2024 году эта работа будет крайне полезна долгосрочному инвестору. Разбираемся почему.

Введение

Книга “Анализ ценных бумаг” разделена на несколько частей, начиная с обзора принципов инвестирования и заканчивая подробным анализом финансовой отчетности и других показателей. Авторы также предоставляют рекомендации по анализу конкретных отраслей экономики.

Одной из сильных сторон “Анализа ценных бумаг” является его акцент на важности стоимостного инвестирования, которое включает в себя поиск недооцененных акций и удержание их в течение длительного времени. Книга содержит подробные инструкции о том, как выявить недооцененные компании, оценить их финансовое состояние и оценить их внутреннюю стоимость.

В наш век хайпов, биотегов, коэффициентов P/E от 50 до 100 и выше, Грэм и Додд, наверное, схватились бы за голову. А чего стоит хайп нейросетей и взлет котировок компании Нвидиа просто до небес в 2024 году? Возможно, Грэм и Додд все же нашли бы способы управляться и с рынками текущего времени. Ведь те идеи, те основы, которые авторы закладывают в свою книгу – они работают и сейчас и будут работать. Почему? Разберемся вместе!

Книга “Анализ ценных бумаг”: сложно ли читать

Хотя книга, в целом, редкий источник ценных знаний для инвестора, она может оказаться сложной для тех, кто плохо знаком с этой темой. Книга насыщенна техническими терминами. А некоторые материалы могут быть трудны для понимания без опыта работы в области финансов или бухгалтерского учета. Однако для тех, кто готов инвестировать время и усилия, «Анализ ценных бумаг» является ценным руководством по принципам и методам стоимостного инвестирования.

По нашей классификации “Анализ ценных бумаг” относится к продвинутому уровню сложности (после базового и среднего уровня). Т.е. книгу совсем начинающим инвесторам будет читать крайне сложно. Тем же, у кого уже есть опыт в фондовом рынке и с десяток книг по инвестициям в активе – будет проще. Но это не значит, что легко. Ведь книга фундаментальная.

В целом, “Анализ ценных бумаг” настоятельно рекомендуется инвесторам с долгосрочными целями, стремящимся заложить прочный фундамент в области инвестиционного анализа.

Концепция “маржи безопасности”

Прежде всего авторы поднимают вопросы запаса прочности. Так называемой “маржи безопасности”. Грэм и Додд утверждают, что инвесторы должны покупать ценные бумаги только тогда, когда они торгуются со значительным дисконтом по сравнению с их внутренней стоимостью, что обеспечивает запас прочности на случай, если результаты компании не оправдают ожиданий. Такой подход помогает минимизировать риски и защитить инвесторов от возможных потерь.

Хорошо бы только знать, что такое внутренняя стоимость и как определять ее в каждый конкретный момент времени. Это не объяснить в двух словах и для этого, все же придется заглянуть в книгу. Что-ж, это не единственный повод, чтобы ее прочитать!

Дисциплина, дисциплина…

На протяжении всей книги Грэм и Додд подчеркивают важность дисциплинированного аналитического подхода к инвестированию. Они предостерегают от принятия эмоциональных решений, основанных на рыночных колебаниях или краткосрочных тенденциях, и вместо этого выступают за терпеливую долгосрочную инвестиционную стратегию. Они также призывают инвесторов диверсифицировать свои портфели и избегать чрезмерной концентрации в какой-либо одной отрасли или ценной бумаге.

Это актуальный совет на все времена и даже опытные инвесторы минимизируют риски с помощью диверсификации по самым разным классам активов, отраслям и валютам. Что-ж, в наш век горячих голов еще год назад многие “новоиспеченные гуру” Пульса или Телеграма заявляли, что Баффет – динозавр, а стоимостное инвестирование – миф и “не помогает делать иксы”. Прошел 2022-й год. И где они все эти инвесторы?

Анализ ценных бумаг: исторический контекст

Помимо практических советов по инвестициям, «Анализ ценных бумаг» также примечателен своим историческим контекстом. Книга была написана после Великой депрессии, и авторы опираются на свой опыт того времени, чтобы дать представление о проблемах и возможностях, с которыми сталкиваются инвесторы в нестабильном экономическом климате. Таким образом, книга представляет собой ценное окно в историю американских финансов и эволюцию теории инвестиций с течением времени.

Книга “Анализ ценных бумаг”: влияние на инвест сообщество

“Анализ ценных бумаг» представляет собой исчерпывающее и дающее пищу для размышлений руководство по принципам и методам инвестиционного анализа. Да. способы и методы, применимые ко времени написания книги не всегда можно адаптировать к текущему современному рынку. Чтобы Грэм и Додд сказали про структурные продукты или синтетические деривативы?… В то же время, базовые, основополагающие походы стоимостного инвестирования заложены именно этой книгой и поэтому истинному долгосрочному инвестору ее просто нельзя игнорировать!

Несмотря на то, что книга местами сложна в техническом плане, она содержит множество практических советов и идей, которые так же актуальны сегодня, как и в то время, когда книга была впервые опубликована.

Влияние «Анализа ценных бумаг» было далеко идущим, и эта книга широко считается одной из самых влиятельных работ по инвестиционному анализу, когда-либо написанных. Многие из идей и принципов книги были включены в учебные планы бизнес-школ и финансовых программ по всему миру. Кроме того, многие известные инвесторы назвали «Анализ ценных бумаг» ключевым фактором, повлиявшим на их инвестиционную философию, в том числе Уоррен Баффет, который назвал книгу своей «Библией» инвестирования.

Книга “Анализ ценных бумаг”: влияние на инвест
сообщество

“Анализ ценных бумаг” представляет собой исчерпывающее и дающее пищу для размышлений руководство по принципам и методам инвестиционного анализа. Да. способы и методы, применимые ко времени написания книги не всегда можно адаптировать к текущему современному рынку. Чтобы Грэм и Додд сказали про структурные продукты или синтетические деривативы?… В то же время, базовые, основополагающие походы стоимостного инвестирования заложены именно этой книгой и поэтому истинному долгосрочному инвестору ее просто нельзя игнорировать!

Книга “Анализ ценных бумаг”: критика

При этом важно отметить, что книга не лишена критиков. Некоторые утверждают, что книга слишком сосредоточена на анализе финансовых отчетов и показателей и не учитывает важность других факторов, таких как отраслевые тенденции и конкурентное позиционирование. Другие отмечают, что книга была написана в другую эпоху и что ее советы могут быть не такими актуальными или эффективными на сегодняшнем рынке.

Несмотря на эту критику, книга остается важным чтивом для всех, кто интересуется дисциплиной инвестиционного анализа. Акцент на стоимостном инвестировании, запасе прочности и дисциплинированном анализе выдержал испытание временем и по-прежнему актуален сегодня. Серьезным инвесторам, стремящимся заложить прочный фундамент в области инвестиционного анализа, книга является обязательной к прочтению.

Анализ ценных бумаг: ключевые моменты книги

Ниже несколько ключевых моментов книги, которые помогут найти вдохновение. Мы не упоминаем здесь технические или аналитические аспекты: речь только про мотивационную составляющую книги, которая впечатляет:

К инвестированию следует подходить как к рациональному, дисциплинированному процессу, а не как к спекулятивному предприятию.

Цель инвестирования состоит в том, чтобы купить ценные бумаги со значительным дисконтом к их внутренней стоимости, обеспечивая запас прочности на случай, если результаты деятельности компании не оправдают ожиданий.

Финансовые отчеты и другие показатели можно использовать для анализа ценных бумаг, и инвесторам следует искать недооцененные компании и финансово здоровые.

Инвесторы должны придерживаться терпеливого, долгосрочного подхода к инвестированию и избегать принятия эмоциональных решений, основанных на колебаниях рынка или краткосрочных тенденциях.

Диверсификация важна для минимизации рисков и предотвращения чрезмерной концентрации в какой-либо одной отрасли или ценной бумаге.

Принципы стоимостного инвестирования могут быть применены к широкому спектру ценных бумаг, включая акции, облигации и недвижимость.

Инвесторам следует опасаться спекуляций и рыночного ажиотажа и вместо этого сосредоточиться на объективном анализе и дисциплинированной инвестиционной стратегии.

Исторический контекст инвестирования, включая рыночные циклы и экономические тенденции, может дать ценную информацию о текущих инвестиционных возможностях и проблема

Принципы и практика инвестиционного анализа развивались с течением времени, и инвесторы должны быть готовы адаптировать свой подход к новым рыночным условиям и задачам.

В конечном счете, цель инвестирования состоит в том, чтобы создать богатство в долгосрочной перспективе, и дисциплинированный подход, основанный на стоимости, может помочь инвесторам достичь этой цели, минимизируя риски и защищая от потенциальных потерь.

Вольный пересказ главы: Сфера анализа ценных бумаг и его ограничения

Ниже пример того, какие вопросы поднимаются в книге Грэма и Додда. Прежде чем принять решение о том, читать книгу или нет, важно понять, подойдет ли она Вам по стилю и содержанию.

Анализ ценных бумаг — это тщательное изучение имеющихся фактов для принятия обоснованных решений в отношении инвестиций и спекуляций. Однако инвестиции не являются точной наукой, так как индивидуальные навыки и удача также могут определять успех или неудачу. Тем не менее, анализ незаменим в инвестициях, так же как в юриспруденции и медицине.

За последние три десятилетия востребованность анализа безопасности на Уолл-стрит имела неоднозначную историю. Примерно до 1927 года все большее внимание уделялось финансовым отчетам и статистическим данным, а аналитический подход постоянно развивался. Но «новая эра» в 1927 году отказалась от аналитического подхода и полагалась на псевдоанализ для поддержки заблуждений того периода. Рыночный коллапс в 1929 году не стал неожиданностью для некоторых аналитиков, которые сохранили свою голову, но бизнес-крах позже выбил их расчеты из строя, дважды дискредитировав серьезный анализ.

Опыт 1927-1933 годов слишком необычен, чтобы судить о полезности анализа маржи безопасности. Что касается периода с 1933 года, то здесь есть место разногласиям. В облигациях и привилегированных акциях разумные принципы отбора и отказа вполне себя оправдали. Что касается обыкновенных акций, то спекулятивность и эмоциональность рынка, как правило, противоречила консервативной точке зрения, и многие акции, которые при анализе казались дешевыми, показали разочаровывающие результаты. Однако аналитический подход дал бы веские основания полагать, что репрезентативные цены на акции были слишком высокими в начале 1937 г. и слишком низкими год спустя.

Анализ маржи безопасности можно разделить на три функции: описательную, выборочную и критическую. Описательный анализ предполагает представление важных фактов организованным и понятным образом. Выборочный анализ, с другой стороны, выражает конкретные суждения о том, следует ли покупать, продавать, сохранять или обменивать ценные бумаги на что-то другое.

Чтобы проиллюстрировать избирательную функцию анализа ценных бумаг, были приведены примеры аналитических суждений. В случае железнодорожной компании Сент-Луис-Сан-Франциско выпуск 6% некумулятивных привилегированных акций был отклонен, поскольку прибыли было недостаточно для покрытия фиксированных расходов и привилегированных дивидендов. Напротив, 5-процентные облигации Owens-Illinois Glass Company со сроком погашения в 1939 году были рекомендованы в качестве инвестиций с привлекательной ценой, потому что прибыль компании во много раз превышала процентные требования, а выпуск облигаций был полностью покрыт только текущими активами.

Внутренняя стоимость — это неуловимое понятие, которое относится к стоимости, оправданной активами, прибылью, дивидендами и определенными перспективами, в отличие от рыночных котировок, установленных искусственными манипуляциями или психологическими излишествами. Хотя внутренняя стоимость не так определена и поддается определению, как рыночная цена, она является решающим фактором в работе аналитика по ценным бумагам.

Работа аналитика по ценным бумагам заключается в том, чтобы установить, достаточна ли внутренняя стоимость ценной бумаги для защиты облигации или оправдания покупки акций, или же ее стоимость значительно выше или ниже рыночной цены. Это требует не точного расчета внутренней стоимости ценной бумаги, а неопределенной и приблизительной меры внутренней стоимости. Избирательная функция анализа ценных бумаг может применяться к широкому кругу ситуаций и обеспечивает организованную фактическую основу для применения суждений в инвестициях и спекуляциях.

Заключение

Книга – это всеобъемлющая и работа, которая больше подходит для инвесторов среднего и продвинутого уровня, имеющих солидный опыт в области финансов и бухгалтерского учета. Книга углубляется в тематику инвестиционного анализа, уделяя особое внимание анализу финансовой отчетности и другим показателям.

Для новичков книга может быть сложной для чтения и может потребовать значительных затрат времени и усилий для полного понимания. Тем не менее, книга считается классикой в области инвестиционного анализа, а ее принципы и методы выдержали испытание временем.

Для тех, кто только делает свои первые шаги в инвестировании есть смысл задуматься о более простых книгах по инвестициям, например, можно посмотреть следующее:

1. “Случайная прогулка по Уолл-стрит” Бертона Малкиэля. Эта книга представляет собой подробный и увлекательный обзор инвестиционных стратегий с особым акцентом на эффективности рынков и преимуществах инвестирования в индексы. ЧИТАТЬ ОБЗОР

2. “Метод Питера Линча” (One Up On Wall Street). Эта книга является классикой для начинающих инвесторов и содержит множество практических советов о том, как определить недооцененные компании и создать прибыльный портфель. ЧИТАТЬ ОБЗОР

3. “Психология денег” Моргана Хаузела. Эта книга исследует поведенческую психологию денег и инвестирования, предоставляя ценную информацию об эмоциональных и когнитивных предубеждениях, которые могут повлиять на инвестиционные решения. ЧИТАТЬ ОБЗОР

Все эти книги являются отличными ресурсами для инвесторов среднего уровня, которые хотят глубже понять инвестиционный анализ и стоимостное инвестирование. Хотя их может быть сложнее читать, чем книги по инвестициям начального уровня, они содержат ценную информацию и рекомендации для серьезных инвесторов, стремящихся заложить прочный фундамент в области инвестиционного анализа.

В целом, «Анализ ценных бумаг» — это вечная классика, выдержавшая испытание временем, и настоятельно рекомендуется для инвесторов всех уровней, которые хотят получить четкое представление об инвестиционном анализе и стоимостном инвестировании. Я искренне рекомендую долгосрочным инвесторам делать эту книгу настольной, разумеется, с поправкой на время ее написания и на то, что рынок сейчас в плане инструментов совсем другой. В то же время, философия долгосрочного инвестирования не меняется с годами и, даже десятилетиями.

Об авторах книги “Анализ Ценных бумаг”

Бенджамин Грэм и Дэвид Додд известны своим вкладом в области инвестиционного анализа и стоимостного инвестирования. Грэм широко считается отцом стоимостного инвестирования и, пожалуй, наиболее известен своей влиятельной книгой «Разумный инвестор». Грэм был профессором бизнес-школы Колумбийского университета, где обучал таких известных инвесторов, как Уоррен Баффет и Чарльз Брандес.

Дэвид Додд был профессором финансов в бизнес-школе Колумбийского университета и тесно сотрудничал с Грэмом. Вместе они написали «Анализ ценных бумаг», который считается основополагающей работой в области инвестиционного анализа. Додд также работал над первым изданием «Разумного инвестора» с Грэмом и известен своим вкладом в развитие стоимостного инвестирования и инвестиционного анализа в более широком смысле.

В целом, Грэм и Додд известны своим новаторским вкладом в область инвестиционного анализа, и их работа продолжает изучаться и применяться на практике инвесторами во всем мире.

Список литературы для тех, кому нужны более глубокие знания

“Маржа безопасности” Сета Клармана. В книге подробно рассмотрено стоимостное инвестирование с акцентом на управление рисками.
“Разумный инвестор” Бенджамина Грэма. Это более доступная работа того же автора, что и «Анализ ценных бумаг», предназначенная для индивидуальных инвесторов.