Всем привет! Ни одна книга не способна гарантировать заданный уровень доходности. Но сложно отрицать тот факт, что хорошая книга, основанная на опыте и мощных знаниях способна дать инвестору ответы на вопросы и сократить массу времени на поиски информации. Я также сторонник идеи о том, что сконцентрированный и системный опыт, изложенный в хорошей книге по инвестированию – это возможность глубже и детальней понять как же работает фондовый рынок. Сегодня краткий пересказ книги “Разумный инвестор” Бенджамина Грэма. На сайте есть рецензия на эту книгу: рекомендую ее прочитать для общего понимания, о чем речь в работе Грэма. Сегодня же мы более подробно погрузимся в основные мысли автора с некоторыми моими комментариями и наблюдениями. Важно подчеркнуть: краткий пересказ не заменяет фундаментальный труд Бенджамина Грэма. Но, возможно, это краткое содержание возбудит интерес прочитать эту замечательную книгу, которая, по праву считается классикой мировой инвестиционной теории.
Глава 1. Инвестиции или спекуляции? Результаты, которые ожидает получить разумный инвестор.
Первая глава книги закладывает важную основу для всех последующих размышлений. Автор акцентирует внимание на концепции подходящей портфельной стратегии для индивидуального инвестора. Также разграничены понятия “инвестирование” и “спекуляция“. Инвестирование определено как операция, которая после внимательного фундаментального анализа обещает сохранность капитала и приемлемый требуемый доход. А спекулятивные операции этим требованиям не отвечают.
Со временем использование термина “инвестор” сильно изменилось. Если после краха рынка в 1929-1932 годах все операции с акциями воспринимались как спекулятивные, то позже любой участник рынка стал называться инвестором. Причем независимо от того, придерживался ли он долгосрочной стратегии или краткосрочной. Это привело к путанице в терминологии, что авторы посчитали тревожным знаком.
Основное различие между инвестированием и спекуляцией заключается в подходе к процессу и тех целях, которые ставит перед собой участник рынка. Инвесторы стремятся к долгосрочному приросту капитала при минимальных рисках. А спекулянты гонятся за краткосрочной прибылью, и, часто, берут больший риск чем тот, которым могут управлять. Автор подчеркивают, что наличие спекулятивного элемента в портфеле акций неизбежно, как бы Вы ни старались. Но этот элемент следует держать в контролируемых рамках, чтобы минимизировать риски нежелательных потерь.
Грэм также касается темы чистой спекуляции, подчеркивая, что хотя она не является ни незаконной, ни аморальной, важно различать интеллектуальную спекуляцию и необдуманные рискованные действия. Они предлагают инвесторам выделять лишь небольшую часть капитала под спекуляции и никогда не смешивать спекулятивные операции с инвестиционной стратегией на одном и том же счете.
Результаты, которые ожидает получить консервативный инвестор
Автор рассматривает ожидаемые результаты для консервативной стратегии, при которой инвестор стремится к безопасности портфеля и минимизации совершаемых рыночных действий. Такой инвестор должен следовать определенной стратегии и тактике и может ожидать прогнозируемую доходность в условиях на среднерыночном уровне. В конце 50-х годов советники рекомендовали распределять инвестиции между высококачественными облигациями и голубыми фишками в пропорции 25% облигации и 75% очень надежные акции. В 1965 году доходность по высококачественным облигациям составляла около 4,5%, в то время как годовая дивидендная доходность надежных акций, в среднем, была около 3,2%.
В же время произошли значительные изменения, включая рост процентных ставок по первоклассным облигациям до рекордных уровней. Это привело к парадоксальной ситуации, где долгосрочные облигации показали большую потерю стоимости по сравнению с акциями, что было неожиданностью для многих.
На момент конца 1971 и начала 1972 года консервативный инвестор мог получать 8% дохода по корпоративным облигациям и около 5,7% по муниципальным ценным бумагам. После уплаты налогов акции принесли бы в этот период доходность в 7.5% годовых.
Бенджамин Грэм считает, что в данных условиях облигации представляют собой более предпочтительный вариант инвестирования по сравнению с акциями, поскольку сопоставимая доходность получена с меньшим риском. Однако, нельзя быть уверенным в этом из-за неопределенности будущих условий, включая инфляцию и возможные изменения в прибыли бизнеса.
В итоге стратегия для консервативного инвестора заключается в диверсификации своих инвестиций между акциями и облигациями. Баланс (долю) акции/облигации нужно поддерживать в зависимости от текущих рыночных условий и личных предпочтений. При этом можно использовать принцип усреднения. Также возможно инвестировать через профессиональных управляющих, чтобы повысить качество управления портфелем.
Результаты, которые ожидает получить агрессивный инвестор.
В этой главе освещаются ожидания агрессивного инвестора относительно его потенциальной доходности. В отличие от консервативного инвестора, который ориентирован на безопасность капитала и минимизацию рисков, агрессивный инвестор стремится к получению высоких прибылей. Однако перед тем, как попробовать обыграть рынок, важно убедиться, что Вы не окажитесь в убытке. Вложить значительные усилия и ресурсы, обладая при этом высокой квалификацией, и все же потерпеть неудачу из-за неправильного выбора стратегии или тактики – это частая история неудач.
Грэм подчеркивает, что для успеха агрессивному инвестору необходимо четко понимать, какие стратегии могут быть эффективны, а какие – нет. Среди распространенных методов превзойти рынок можно выделить торговлю по тренду, набор акций на основе ожиданий увеличения прибыли, долгосрочный набор на основании прошлых результатов, когда инвестор ожидает, что компания и дальше будет расти. Однако автор выражает сомнения по поводу успеха в этих областях, особенно касательно активной торговли. Поскольку в этом случае сложно говорить о деятельности, которая обеспечивает сохранность капитала.
Для достижения стабильно высоких результатов агрессивный инвестор должен придерживаться стратегий, которые обладают внутренней ценностью и не пользуются широкой популярностью на Уолл-стрит. В теории для агрессивного инвестора существуют возможности. Они лежат в области переоценки или недооценки акций. Когда рынок оказывает тому или иному активу недостаточно внимания. Или же относится к какой-то акции слишком предвзято.
Тем не менее, на практике реализация этих стратегий требует значительного терпения и аналитических способностей. Особенно при работе с недооцененными акциями или при продаже в короткую. Автор также упоминает о специальных ситуациях, таких как арбитраж и слияния и поглощения. В прошлом это предполагало высокую доходность, но стало менее прибыльным из-за возрастающего количества регуляторных препятствий и толпы желающих на этом поживиться.
Глава 2. Инвестор и инфляция
В последние годы (речь про 50-60 годы) аналитики активно обсуждают инфляцию и борьбу с ней. Высокая инфляция сильно повлияла на мировоззрение Уолл-стрит. Инфляция в прошлом и опасения спекулянтов относительно ее увеличения в будущем заставили по-другому взглянуть на доходность. Покупательная способность доллара падает. Люди с фиксированным доходом в долларах страдают от роста стоимости жизни. Это же относится и к владельцам облигаций с фиксированным доходом. В то же время держатели акций имеют возможность компенсировать потерю покупательной способности доллара за счет увеличения дивидендов и стоимости их акций во времени.
На фоне этих неоспоримых фактов многие финансовые эксперты пришли к выводу, что:
- А) облигации являются не самой желательной формой инвестиций
- Б) акции являются более предпочтительными инвестициями, чем облигации.
Были даже случаи, когда благотворительным организациям советовали держать 100% инвестиций в акциях, что является полной противоположностью более ранним рекомендациям, когда инвестиционный портфель ограничивался исключительно высококачественными облигациями.
Но инвесторы должны осознавать, что даже высококачественные акции не могут быть лучшей покупкой при любых условиях, чем облигации.
Так же в этой главе автор пытается применить различные оценки фактора инфляции, чтобы прийти к выводам о том, насколько есть ли у инвестора возможность учесть ожидаемое изменение покупательной способности денег.
Если глянуть в историю, очевидно, инфляция не является новым явлением для США. Автор предлагает инвесторам ожидать будущую инфляцию на уровне примерно 3% в год, что съест примерно половину дохода, который дают качественные облигации. И быть морально к этому готовым.
Также автор анализирует, предоставляют ли акции встроенную защиту от инфляции и могут ли они обеспечить лучшую долгосрочную доходность по сравнению с облигациями. И не приходит к универсальному ответу на этот вопрос.
Инфляция и корпоративные доходы
Как инфляция влияет на прибыль корпораций? Это то, в чем надо разобраться разумному инвестору. Это ключевой аспект понимания инвестиционной среды. При анализе доходности капитала американского бизнеса выяснилось следующее. Нет прямой связи между уровнем инфляции и ростом корпоративных прибылей. Даже в условиях инфляции последних двадцати лет, ставка прибыли на капитал скорее снизилась, что частично может быть обусловлено изменениями в методах учета амортизации.
Можно сделать вывод, что ожидания инвесторов относительно будущей доходности должны быть умеренными. Средняя доходность на капитал, вложенный в акции компаний из индекса Доу, составляет около 10%, что на фоне текущих рыночных цен (инфляции) дает реальную доходность около 6,25%. Этот показатель важен, поскольку он отражает реальную доходность инвестиций с учетом рыночной стоимости акций.
Интересен факт, что прошлые периоды инфляции не привели к прямому увеличению доходности акций, несмотря на общепринятое мнение о том, что инфляция должна благоприятствовать росту корпоративных прибылей. Это подчеркивает, что инфляция сама по себе не является гарантом увеличения стоимости капитала.
Дополнительно, рост корпоративного долга с 1950 по 1969 год, стал значительным экономическим бременем для компаний. Процентные ставки были повышены. И обслуживать долг стало тяжело. И это давит на финансы многих компаний.
В общем, инвесторам в Доу до 1971 года было рекомендовано не ждать доходность выше 8% с учетом инфляции 60-х годов.
Способы защиты от инфляции для инвестора
В поисках защиты от инфляции многие инвесторы обращают внимание на нестандартные активы, такие как золото и недвижимость. Рассматривают и коллекционные предметы, такие как драгоценные камни, произведения искусства, редкие книги, марки и монеты и прочее. Однако не все эти альтернативы равноценны основным активом. Способны ли они служить надежной защитой от потери покупательной способности денег, задается вопросом автор?
Золото, например, традиционно считается надежной защитой от инфляции. Однако с 1935 года для американских граждан владение золотом было ограничено законом. А за последние 35 лет (на дату написания книги) цена золота выросла всего на 35%. Плюс расходы на хранение. Т. е. дохода по золоту за 35 лет не образовалось. И инвестиции в золото оказались менее выгодными по сравнению с размещением средств на банковских депозитах. Хотя инфляция подъедает и депозиты тоже.
Предметы коллекционирования могут значительно вырасти в цене. Но они имеют в своей оценке элемент искусственности или нестабильности. Инвестиции в такие предметы требуют специфических знаний и могут нести в себе риск значительных потерь.
Что касается недвижимости, то, несмотря на её потенциал в защите от инфляции, стоит помнить о возможных колебаниях стоимости. Есть риски, связанные с выбором местоположения и цены покупки (никто не застрахован от плохого входа в актив. Кроме того, высокий порог входа влечет сложности диверсификации для инвесторов с небольшим капиталом. Вложение в недвижимость требует тщательного анализа и возможности оценить все связанные с этим риски. Но не все хотят и могут сделать такой анализ.
В конце главы автор дает общие рекомендации для инвесторов. Не кладите все яйца в одну корзину, будь то облигации или акции. Особенно в условиях высокой инфляции. Диверсификация – наше все. Несмотря на привлекательные доходы от облигаций в последнее время, они не обязательно защитят от инфляции. Не обязательно сделают это лучше, чем акции. Однако и вкладывать все средства исключительно в акции тоже не стоит из-за их высокой волатильности и рисков, связанных с колебаниями рынка. В итоге основная рекомендация – это сбалансированный портфель, содержащий как акции, так и облигации. Это наиболее разумный подход.
Глава 3. Фондовому рынку 100 лет: что мы видим в начале 70-х
Изучение истории фондового рынка важно для любого инвестора. Особенно для того, кто хочет вложить деньги в акции. Исторические данные, охватывающие более ста лет с 1871 года, предоставляют уникальную возможность увидеть что происходило в рынке. Как общие тенденции роста фондового рынка, так и отдельные циклы мощных подъемов и резких спадов. Эта информация помогает формировать обоснованное мнение о текущем состоянии рынка и его потенциальной привлекательности или рисках.
Статистика показывает, что фондовый рынок США прошел через множество бычьих и медвежьих циклов за последние сто лет.
Первый период с 1900 по 1924 год характеризуется относительно небольшими и частыми колебаниями.
Второй период, начиная с “Новой Эры” в 1929 году и заканчивая 1949 годом, привел к значительным потрясениям на рынке, включая Великую депрессию.
Третий период начинается с 1949 года и ознаменован началом самого масштабного бычьего рынка в истории, который достиг максимумов в 1968 году.
Несмотря на общий рост с 1949 по 1970 год, доходность акций, как и ожидаемая прибыль компаний, была разной в разные десятилетия. Это подчеркивает, что несмотря на общий рост, акции не всегда обеспечивали стабильный доход. Где-то больше, где-то меньше.
1970 год выделяется как год, когда общие корпоративные доходы показали ухудшение. Инвестиции стали менее рентабельными. Рынок стал переживать, что период мощного роста закончен.
Особое внимание следует уделить изменению соотношения цена/прибыль после Второй мировой войны. Если в 1949 году индекс S&P торговался на уровне в 6,3 , то к 1961 году это соотношение возросло до 22,9. Это изменение восприятия инвесторов к прибыли компаний на этот момент является наиболее мощным за всю историю рынка.
Жаль, автор книги не увидел рыночным пампы с P/E выше 100, очень бы удивился! Примечание Инвест Тоник
История фондового рынка показывает, что несмотря на долгосрочный рост, акции представляют собой волатильный инвестиционный инструмент. За ростом следуют спады. И спад может длиться десятилетия. Это подчеркивает важность работы с инфляцией и диверсификацией своего портфеля.
Рынок в начале 1972 года
В начале 1972 года инвесторы столкнулись с уровнем DJIA около 900 и индексом S&P 500 в районе 100.
Эхх, вот бы тогда закупиться и не продавать 50 лет. А может Баффет так и делал все это время? Примечание Инвест Тоник
Итак, инвесторы задумались куда же пойдет рынок в следующие 10 лет. Считается, что изучение истории фондового рынка на протяжении последнего столетия дает возможность лучше понять. Оценить рыночный потенциал и риски. Исторические данные, начиная с 1871 года, представляют собой ценный источник информации о колебаниях цен, прибыли и дивидендов акций. Любой внимательный аналитик может увидеть общие тенденции роста и падения на протяжении множества циклов и сделать выводы. Сравнивая текущие уровни рынка с историческими данными, можно попытаться сформировать мнение о его текущей оценке и потенциальных перспективах.
Однако, не все так просто. На примере анализа уровней рынка в разные годы, например в 1948, 1953 и 1959 годах, авторы иллюстрируют сложности, с которыми сталкиваются аналитики при попытке оценить текущее состояние рынка и его будущие перспективы. Анализ показал, что даже при наличии обширных исторических данных и различных аналитических инструментов, прогнозирование движения рынка остается чрезвычайно сложной задачей.
С одной стороны, изучение истории фондового рынка и анализ текущих уровней позволяют сформировать более обоснованное мнение о будущих движениях котировок. Однако, рынок может пойти совершенно по другому пути. И инвестору, несмотря на свой опыт, наличие самых лучших «рыночных лопат» и мощной уверенности в себе важно помнить про эти уроки.
Глава 4. Подходы к построению портфеля для пассивного инвестора
Разумный подход формированию портфеля, по мнению Грэма, должен оценивать уровень риска, который инвестор готов принять. Также инвестору важно понимать, насколько он будет вовлечен в процесс инвестирования в плане времени и ресурсов. История показывает, что те, кто не готов рисковать, должны согласиться на более низкую доходность. Смириться с тем, что получат меньше. Однако важная мысль в том, что ожидаемая доходность должна зависеть не столько от уровня риска, а от готовности и способности инвестора активно участвовать в процессе инвестирования.
Для консервативного инвестора, который предпочитает безопасность и не желает глубоко погружаться в сложности фондового рынка, логично было бы разделить инвестиционный капитал между высококачественными облигациями и надежными акциями. Рекомендуется держать от 25% до 75% инвестиций в акциях, оставляя оставшуюся часть в облигациях, с возможным стандартным распределением 50 на 50 между этими двумя категориями.
Традиционно считается, что увеличение доли акций в портфеле оправдано в периоды медвежьего рынка. Ведь в эти периоды цены на акции кажутся привлекательными. А вот сокращать долю акций рекомендовано, когда рыночные цены достигают опасно высоких уровней. Однако на практике следовать этим правилам бывает непросто из-за человеческой склонности действовать под влиянием эмоций.
В условиях 1972 года можно сделать вывод, что для консервативных инвестиций рынок не был бы особо привлекательным. Поэтому предлагается простая формула распределения 50 на 50 между облигациями и акциями как универсальное решение, позволяющее адаптироваться к рыночным изменениям без чрезмерного риска.
Этот подход не только прост в реализации, но и направлен на достижение баланса между доходностью и риском, обеспечивая участие в росте рынка и защиту в случае его падения.
Почему автор мог прийти к мысли о том, что времена для консервативных инвесторов не лучшие?
Изучение долгосрочных трендов показывает, что фондовый рынок проходит через периоды подъемов и спадов. К 1972 году рынок достиг высокого уровня после значительного роста, что исторически часто предшествовало коррекциям или спадам. Таким образом, высокие оценки активов могли сигнализировать о повышенных рисках для консервативных инвесторов.
На начало 1972 года соотношение цена/прибыль для многих акций было высоким по сравнению с историческими данными, что указывало на переоцененность активов и потенциально меньшую доходность в будущем.
Примечание Инвест Тоник.
Портфель инвестора и облигации
Для долгосрочного инвестора выбор облигаций – это все. Особенно для консервативного инвестора, который не желает брать слишком высокий риск. Этот выбор включает в себя решения о приобретении облигаций с фиксированной доходностью, которые могут быть как налогооблагаемыми, так и освобожденными от налогообложения. Важно учитывать и срок погашения.
Важно отметить, что система налогообложения и льгот по бондам в США сильно отличается от российской. Поэтому некоторые рассуждения автора могут быть неприменимы именно к нашей действительности. В то же время, общие подходы к тому, на что смотреть при выборе облигаций рабочие. Примечание Инвест Тоник
Рассмотрение налогового аспекта инвестиций в облигации начинается с анализа разницы в доходности между облигациями, доходы с которых облагаются налогом, и муниципальными облигациями, которые обычно предлагают налоговые льготы. Те инвесторы, которые платят налог по повышенной ставке, могут заинтересоваться именно муниципальными бумагами. Так как несмотря на более низкую номинальную доходность они могут дать более высокую чистую.
Вопрос выбора срока погашения облигаций – это выбор между и долгосрочными инвестициями. Краткосрочные облигации обычно предлагают меньшую доходность, но и меньший риск убытков из-за изменений процентных ставок. В то время как долгосрочные облигации обещают более высокую доходность за счет увеличенного срока удержания и риска.
Серии сберегательных облигаций США, такие как E и H, представляют собой уникальный инвестиционный инструмент, который сочетает в себе безопасность, гибкость и привлекательную доходность. Эти облигации обеспечиваются полной гарантией правительства, позволяют владельцам получать доход и предоставляют возможность досрочного возврата средств.
Кроме того, существуют и другие типы облигаций, с некоторым гос. гарантиями, которые могут предложить инвесторам более высокую доходность. Такие облигации могут быть связаны с конкретными проектами и уникальными льготами.
Это не применимо к российской действительности (специфичные льготы), но это было распространено в момент написания данной книги в США. Примечание Инвест Тоник.
Государственные и муниципальные облигации предлагают налоговые льготы, делая их привлекательными для инвесторов, которым важно минимизировать налоговую нагрузку. Но даже такие надежные инструменты могут нести в себе риск, и с этим нужно работать.
Корпоративные облигации предоставляют широкий спектр инвестиционных возможностей с различными уровнями доходности и риска. Выбор между различными категориями корпоративных облигаций зависит от индивидуальных предпочтений инвестора в отношении того, чем он готов рискнуть и какую доходность таргетирует.
В целом, при выборе облигаций с широким диапазоном доходностей и налоговых последствий крайне важно учитывать все эти обстоятельства и опираться на чистую доходность, а не ту, которая указана в проспекте облигации или у брокера.
Привилегированные неконвертируемые акции
Подобные бумаги совмещают в себе элементы как акций, так и облигаций. Однако, не обладают полноценными преимуществами ни тех, ни других. Привилегированные акции обеспечивают своим владельцам фиксированный доход в виде дивидендов. Но в случае финансовых трудностей компании такие инвесторы могут пострадать. Ведь компания не обязана выплачивать дивиденды по префам, если она не платит дивы по обыкновенным акциям. Это ставит владельцев префов в зависимость о финансового положения компании.
Префы на дают таких же прав, как облигации, где есть четкие сроки выплат и возврата тела долга. С другой стороны, префы также не предоставляют инвесторам возможностей для участия в прибыли компании сверх установленной ставки дивидендов, в то время, как владельцы обычки участвуют в этом.
На фондовом рынке США существуют более явные различия между обычкой и префами, нежели чем на российском фондовом рынке. Примечание Инвест Тоник.
Эти недостатки префов становятся очевидными в периоды экономических спадов, когда риск невыплаты дивидендов возрастает. Автор приходит к выводу, что префы лучше брать, если он и продаются с существенным дисконтом к обычке. Кроме того, в США есть льгота для корпоратов по налогообложению префов, поэтому данный вид акций хорош именно для компаний.
Иные типы ценных бумаг
В плане стабильного дохода у инвесторов есть два варианта. Это префы с предсказуемыми дивидендами. И облигации с фиксированными датами выплаты купонов.
Однако существуют и альтернативные формы ценных бумаг, которые не соответствуют этим стандартным моделям. Среди них наиболее известны конвертируемые ценные бумаги и облигации с доходом.
Доходные облигации уникальны тем, что проценты по ним выплачиваются только в случае, если компания получает прибыль. Если дохода на выплаты не хватает, то он аккумулируется на будущие выплаты.
Автор считает, что склонность Уолл Стрит именно к префам и игнорирование облигаций, доходность которых привязана к прибыли, является нежеланием применять новые подходы управления рисками.
На данный момент в российской юрисдикции не предусмотрены облигации с выплатой купона в зависимости от прибыли. Хотя данный инструмент мог бы быть интересен инвестору. Можно было бы разделить выплаты на 2 части. Первая – фиксированная. Вторая – зависит от прибыли. Мне кажется, подобный инструмент нашел бы своего покупателя. Примечание Инвест Тоник.
Глава 5. Акции в жизни консервативного инвестора
В первом издании 1949 года была подчеркнута важность оценки включения значительной доли обыкновенных акций в портфель. Тогда обыкновенные акции часто воспринимались как высокоспекулятивные бумаги. Т.е. небезопасные инвестиции.
Падение обыкновенных акций с высоких уровней 1946 года отправило котировки на разумные значения. Однако, вместо того, чтобы привлечь инвесторов более разумными ценами, доверие акциям было подорвано еще больше.
Однако за последующие 20 лет ситуация кардинально изменилась: значительный рост цен на акции дал инвесторам ощущение безопасности этих инвестиций. Хотя нахождение акций на хаях напротив должно было бы насторожить инвесторов. //Ничего не напоминает? Прим. Инвест Тоник
Аргументация в пользу обыкновенных акций в 1949 году опиралась на два основных тезиса.
- А) Обыкновенные акции предоставляли определенную степень защиты от эрозии стоимости доллара инвестор, которая происходила из-за инфляции. А облигации в силу своей меньшей доходности не давали такую защиту.
- Б) Более высокая средняя доходность для инвесторов на протяжении многих лет. Например, средний дивиденд превышал доходность высококачественных облигаций. Плюс росло тело акции, давая дополнительную доходность.
Статистически, надо было вкладываться в акции больше, чем в облигации. Однако, разумные аналитики всегда предостерегали, что эти преимущества могут быть потеряны, если покупатель акций заплатит за них слишком высокую цену. Другими словами, если вход будет неудачный.
Это было очевидно в 1929 году, и потребовалось 25 лет, чтобы уровень рынка вновь поднялся до той отметки, с которой он рухнул в 1929–1932 годах.
С 1957 года обыкновенные акции снова потеряли свое традиционное преимущество в виде адекватной див. доходности из-за высокой инфляции.
Автор книги в 1971 году не испытывал энтузиазма по отношению к обыкновенным акциям в целом. В то же время он считал, что инвесторы должны включать акции в портфель, как меньшее из зол. Где бОльшее зло – то инфляция, которая сожрет портфель, состоящий только из облигаций. Потенциал роста акций мог убрать этот риск.
Принципы отбора акций в портфель. Акции роста. Усреднение портфеля. Ребалансировка.
Для консервативного инвестора есть простая методика отбора акций в портфель.
Диверсификация. Портфель должен быть достаточно диверсифицирован. Но не избыточно, чтобы не размыть потенциальную доходность. Количество эмитентов в портфеле от 10 до 30.
Выбор компаний. Инвестиции следует направлять в крупные, известные и финансово устойчивые компании. Желательно, те компании, которые имеют долгую и стабильную историю выплаты дивидендов. Это даст предсказуемость доходов. В современное время такие компании называются “голубые фишки“.
История дивидендов. Компания должна иметь длительную историю непрерывных дивидендных выплат. Ключевое слово здесь «непрерывную». Речь про дивидендных аристократов.
Максимально допустимая цена. Инвестор должен установить лимит цены, которую он готов заплатить за акцию. Этот лимит важно устанавливать в отношении к средней прибыли за предыдущие годы. Это даст возможность избежать переплаты и уменьшить спекулятивный риск.
Как определить вот эту «максимальную цену» – хороший вопрос. Логично было бы понимать средний уровень прибылей рынка, уровень прибыли в индустрии и в конкретной компании за определенный исторический период. Т.е. здесь нужно строить модель. Но при наличии экселя и возможности выгружать данные из терминала – это не представляет труда. Прим. Инвест Тоник.
Акции роста – это такие активы, у которых прибыль на акцию в прошлом росла значительно быстрее среднего уровня по рынку. Более того, рынок ожидает, что такой рост продолжится в будущем. Хотя акции с потенциалом роста привлекательны для покупки, проблема заключается в том, что такие акции дорогие. Другими словами, такие акции сложно взять по нормальной цене или недорого. Ведь высокий спрос порождает высокие цены. А это говорит о высоком спекулятивном элементе в цене таких бумаг. В общем, покупка акций роста – занятие не такое простое, как может показаться на первый взгляд. Тем более, для корпоративного инвестора.
Ребалансировка портфеля. Автор считает, что регулярная оценка портфеля и внесение корректировок – важный элемент управления портфелем. Поскольку рынок – это постоянные изменения. В то же время не стоит чрезмерно увлекаться ребалансировкой ради самих изменений. Все действия инвестора в рыке должны быть обусловлены конкретными причинами.
Что касается усреднения портфеля, то автор считает разумной стратегию регулярной покупки акций и облигаций. И что в долгосрочной перспективе – это хороший способ формирования портфеля.
Личный факторы в инвестициях. Заметки по концепции риска. Что такое крупная и надежная компания.
Личная ситуация инвестора в инвестициях имеет огромное значение. Но почему-то этот фактор недооценивают. Грэм рассматривает три разных сценария: вдова с капиталом в $200,000, успешный врач с накоплениями в $100,000 и молодой человек, откладывающий $1,000 в год.
Для вдовы, главной задачей является обеспечение семьи. Т.е. крайне важно сохранить консервативный подход в инвестировании. Разделение капитала между государственными облигациями и высоконадежными акциями кажется разумным решением.
Врач, не испытывающий срочной потребности в дополнительных деньгах и имеющий возможность ежегодно увеличивать свои накопления, мог бы больше рисковать. Но он сталкивается с похожими вариантами размещения капитала. Ведь он постоянно занят на своей работе и, возможно, не смог бы уделять много времени на фондовый рынок. А без специализированных знаний более рискованные инвестиции стали бы препятствием.
Молодой человек, ежегодно откладывающий небольшие суммы, также стоит перед выбором между активным и консервативным инвестированием. С одной стороны, он мог бы действовать более активно. С другой стороны, если у него нет возможности тратить значительное время на изучение инвестирования, он также мог бы формировать свои инвестиции с учетом облигационной части портфеля с упором на надежные акции.
Таким образом, для консервативного стиля инвестирования, независимо от личной ситуации, важно придерживаться определенных правил при отборе акций в портфель. Эти правила включают диверсификацию инвестиций между 10 и 30 различными компаниями, выбор крупных, известных и финансово стабильных компаний с длительной историей выплат дивидендов. Плюс важно ограничить покупную цену относительно средней прибыли компании за год (коэффициент P/E).
Автор говорит о том, что прибыль стоит смотреть за несколько лет. Этот принцип полностью разделяю, поэтому использую усредненные значения P/E за определенный период времени, например, за 3 года. Примечание Инвест Тоник.
Автор также касается и концепции риска в инвестициях. Интересный момент в то, что риск не всегда связан с колебаниями рыночной стоимости ценных бумаг. А риск, в большей степени связан с тем, что инвестор понесет убытки, если будет продавать акции по цене ниже справедливой стоимости. Такое может происходить по разным причинам. Например, из-за паники на фондовом рынке. Поэтому инвесторам рекомендуется относиться к рыночным колебаниям как к естественной части инвестиционного процесса, не позволяя им отвлекать от долгосрочных инвестиционных целей.
Надеюсь, этот пересказ был кратким, но достаточно подробным, чтобы Ты, уважаемый читатель, мог познакомиться с основными концепциями первых пяти глав фантастической книги Бенджамина Грэма – “Разумный инвестор”
Продолжение следует…
Берегите депозиты – инвестируйте с умом!
Олег (Инвест Тоник)
