Обзор Газпром

Всем привет! Компания Газпром заслуживает особого внимания. Это голубая фишка российского фондового рынка. И представитель сырьевого сектора – основы нашей экономики. В нашем рынке не так много надежных компаний, которые отличаются высокой ликвидностью и минимальным риском банкротства. По моим подсчетам – не более 15. Тем важнее поближе познакомиться с одной из таких компаний. 

Вместе с тем, и 2022 и 2023 год привнесли в фондовый рынок множество вызовов. Это напрямую коснулось и газового гиганта. Давайте попробуем вместе сделать выводы, стоит ли инвестировать в компанию, какие у этой идеи плюсы и какие минусы. Итак, обзор Газпром!

Обзор отрасли

Обзор разбор компании Газпром: как дела в энергетическом секторе

Начнем с общего взгляда на сектор энергетики. Индикатор сектора индекса СНП 500 можно считать репрезентативным. Поскольку он отражает общемировые тенденции в области энергетики. Мы находимся в широком коридоре, который берет свое начало в кризис 2008 года. Текущее значение индикатора находится в верхней трети канала. Нельзя сказать, что в текущей логике энергетика переоценена. В то же время, пока что рано делать предположения о том, сможет ли отрасль энергетики выйти из текущего многолетнего коридора. На мой взгляд, в начале 2023 года новые вершины взять не удалось и мы видим значительный отскок. Если индикатор остается в текущем канале, возможно, сектор ждет продолжение флэта.

Текущая оценка нефтегазовых компаний

Обзор Газпром: текущая оценка нефтегазовых компаний

На данном слайде хорошо видно, что большая часть компаний из сектора “энергетика” имеет плохую оценку по перспективам роста. В то же время, все компании сектора получают хорошую прибыль, поскольку цены на энергоносители в 2023 году остаются высокими. 

Что касается оценки по фундаментальным показателям, то здесь все по разному в зависимости от компании. Например, Эксон Мобил и Шеврон имеют низкую оценку. В то же время Шел и Тоталь имеют сбалансированную оценку по основным показателями бизнеса. Что касается PBR – компания, явно, недооценена, если ориентироваться на данные Сикин Альфа.

Долгосрочный график Газпром: обзор

Долгосрочный график Газпром

Долгосрочный график. Мегакоррекция в финансовый кризис 2008 года, очень долгий флэт на 7 лет. Далее ралли с 2017 года, которое завершено в 2021 году на пике подъема российского рынка в постковид. 

2022 год стал шоковым для компании. Котировки обвалились до своих средних значений 2020-2018 годов. В первой половине 2023 года актив так и не восстановился после геополитических потрясений. 

О компании Газпром

Компания работает в секторе Energy

Индустрия: Integrated Oil and Gas 

Количество сотрудников: Около 470к

Обзор бизнеса Газпром

Обзор бизнеса Газпром

Компания занимается добычей природного и попутного газа, газового конденсата, добычей нефти, переработкой природного и попутного газа, производством электрической энергии.

Максимальный объем добычи природного газа был зафиксирован в 2021 году и составил 515.6 миллиардов кубометров. 

В 2022 году добыча претерпела значительное сокращение. Добывать стали меньше на 20%. Итоговая цифра: 413 миллиардов кубометров.

Рыночная капитализация Газпром

Рыночная капитализация Газпром

Рыночная капитализация Газпром на сегодня составляет 45 миллиард долларов. Медианное значение за несколько лет 76 миллиардов долларов.

Насколько справедливо измерять маркет кап в долларах? Хороший вопрос. На наш взгляд, это лучше делать в глобальной валюте, чтобы была возможность сопоставить масштаб компании в сравнении с зарубежными конкурентами. 

На графике хорошо видно, что в долларовом выражении актив до сих пор не дорос до значений 2010-2011 годов. Компания в этом плане стагнирует.

Динамика выручки и прибыли Газпром

Динамика прибыли и выручки Газпром

На графике: сияя гистограмма – выручка. Зеленая гистограмма – прибыль. Желтые точки – это усредненная динамика (обычное среднее за период). Крестики – это коэффициент P/S на выручке. И P/E на прибыли.

Основные показатели бизнеса компании даны в рублях. Как видно, выручка компании (по медиане) растет довольно стабильно. Чего не скажешь о медианной прибыли, которая находится на сегодня на значениях 2015 года. Даже несмотря на фантастические результаты 2022 года. Сильный год компенсировал потери 2021 года, но не дал возможности показателю вырасти.

Маржинальность (прибыльность) GAZP

Маржинальность Газпром

Компания Газпром имеет чистую маржу в значении 20% (на текущий момент). Медианное значение 15%. Маржа нестабильна. Это можно видеть на графике. Операционная маржа составляет 28%.

Я не вижу динамики в повышении эффективности (маржинальности) ни по одному из показателей. Но и ухудшений нет (по чистой марже). Есть незначительный негативный тренд по грязной марже. Но он был компенсирован в 2022 году хорошими результатами.

Является ли отсутствие динамики по маржинальности плохим знаком? Нет, совсем нет. Средняя маржинальность на уровне 15% по чистой прибыли – это вполне нормальное значение для российского нефтегазового сектора. 

На скрине выше (сверху вниз)

Светло синяя линия – грязная маржа в %. Точки на синей линии – это усредненная грязная маржа.

Зеленая гистограмма – “чистая маржа”. Пост здесь. Желтые точки на зеленой гистограмме – это усредненное значение чистой маржи (я это в первую очередь смотрю)

Синяя линия снизу “грязная маржа”. Пост здесь

Оранжевая линия снизу – операционная маржа

Оценка стоимости

Оценка стоимости Газпром

Сервис Гуру Фокус считает Газпром непредсказуемой компанией, и поэтому присваивает компании только одну звезду. Метрики зарубежных робоадвайзеров основаны на базовых предположениях, что компания стабильно раскрывает отчетность в течение, обычно, 10 лет. 

Что касается субъективного мнения о том, насколько предсказуем газовый гигант: достаточно вспомнить историю с отменой дивидендов в 2022 году. И, потом, историю с неожиданной их выплатой. Это было сложно прогнозировать. Так же резкое изменение налоговой нагрузки в виде дополнительного изъятия средств у компании в том же 2022 году не добавляет уверенности в оценке динамики свободного денежного потока. 

Оценка Газпмром Симпливоллстрит

Робоадвайзер Симпливолл считает, что Газпром значительно недооценен исходя из DCF моделей. При расчете справедливой стоимости Симплиовллстрит исходил из денежного потока и бизнес показателей компании на основании последней отчетности. Т.е. за “жирный” 2022-й год. Но, исходя из фундаментальных оценок мы уже сейчас понимаем, что в 2023-м году компания не порадует нас аналогичными результатами. Но, если бы денежные потоки остались на уровне 2022 года, то ценник в 340 рублей за акцию был бы справедливым.

Вообще, сейчас мало кто берется давать таргеты по российским компаниям, в том числе, давать маркеры по справедливой оценке, так как российский фондовый рынок находится в непредсказуемых геополитических условиях. И, по сути, все оценки сейчас носят очень условный характер.

P/S: сколько выручек стоит компания Газпром

P/S Газпром в динамике

Прайс ту сейлз (P/S) компании сейчас 0.4 Т.е. за каждый рубль выручки инвестор платит 40 копеек. Это исторически низкие значения. По этому параметру компания выглядит привлекательно.

Медианные значения составляют 0.56. Не сказать, что это низкий показатель для покупки. Но при принятии решений я бы ориентировался на абсолютное значение, т.е. 0.4. на сегодняшний момент. И, глядя на график, можно сказать, что это исторические лои. Т.е. по P/S Газпром выглядит прямо сейчас супер привлекательно.

На графике:

Зеленая гистограмма – это выручка компании в динамике. Желтая линия – это коэффициент P/S. Линия из синих точек – это усредненное значение коэффициента P/S.

P/E: сколько прибылей стоит компания

P/E: сколько прибылей стоит компания Газпром

Газпром стоит 2.82 своих прибыли. Это означает, что инвесторы готовы платить 2.82 рубля денег за 1 рубль прибыли компании. Медианное значение чуть ниже и составляет 1.94. 

Что это значит? Газпром стоит недорого по значению P/E. Да, компания стоила дешевле не так давно. Но если мы посмотрим на график, то увидим, что в сравнении с 2009 годом и далее сейчас показатель прайс ту ернингз GAZP находится на нижних значениях.

Сложность оценки данного показателя состоит в реализации геополитических рисков. Добыча газа снижается. По некоторым оценкам Газпром потерял до 75% европейского рынка сбыта. Китай не спешит покупать новые объемы. Турецкий хаб – пока что проект. В прошлом году было изъято значительное количество денег Газпрома через НДП. В общем, при ухудшении показателей прибыли, даже текущая цена может показаться высокой, так как P/E компании может ухудшиться.

Газпром: будущий рост

Мне не удалось найти вменяемых прогнозов по росту прибыли и выручки Газпрома из за того, что в текущих геополитических условиях, а так же, в связи с изъятием прибыли компании через НДПИ сложно говорить о примерных параметрах выручки и прибыли в будущем. Так же мы имеем два встречных потока. С одной стороны, возможное сужение рынков сбыта. С другой стороны, непредсказуемые цены на газ. В 2022 году цены были очень высокие. И в Епропе и в США. Сейчас цены вернулись к значениям нескольколетней давности. И сколько будет стоить газ осенью или зимой сказать сложно. Так же сложно и предполагать рост основных показателей бизнеса. Возможно, они снизятся и про рост на несколько лет придется забыть. 

Актив против S&P 500

Газпром в сравнении с индексами

За рассматриваемый период индекс СНП 500 вырос на 34%, индекс московской биржи упал на 6.45%. Газпром упал на 27% и отстает по динамике от индекса мосбиржи. Отчасти это может быть связано с негативным восприятием со стороны рынка того, как сжался экспорт Газпрома и его доходы. 

Мое мнение по поводу Газпрома

Обзор компании Газпром показал следующее.

С одной стороны, это голубая фишка, крупнейшая российская компания, государствообразующее предприятие с колоссальной значимостью. В этом и сила и слабость компании в текущих обстоятельствах.

Сила в том, что государство всегда поддержит компанию. И риск банкротства здесь минимален. Хотя, в прошлом году Газпром, напротив, стал донором в плане дополнительно изъятых через НДПИ средств и сам выступил в роли поддерживающей стороны. Но государство дать ответку в виде повышения тарифов для всех категорий потребителей, что мы и наблюдаем.

Слабость Газпрома сейчас в том, что именно госкомпании сейчас становятся объектами санкционного давления. Мы видим, что происходит с продажами газа в Европу. Сейчас сложно сказать, что конкретно стало причиной и поводом для обрушения поставок в европейский регион. Мнений много. Но факт остается фактом: потеря трех четвертей “жирного” европейского премиального рынка снижает маржинальность продаж компании. Причем значительно. На Китае мы столько не зарабатывали.

Кроме того, государству остро нужны деньги в связи с очень нестабильной ситуацией с экспортными доходами, санкциями, и последствиями того, что началось в феврале 2022 в сфере геополитики. Более того, мы видим с начала 2023 года дефицит бюджета. Поэтому Газпром уже стал объектом изъятия прибыли в прошлом году. И, возможно, ситуация в какой-то части повторится в этом году. 

Газпром исторически не отличался поступательной динамикой роста. Вы все знаете, что лишь не так давно компании удалось преодолеть хаи 2008 года. Т.е., по сути, котировки компании более 12 лет не делали перехай. А период стагнирующего флэта после кризиса 2008 года обнулил ожидания многих инвесторов.

Текущая геополитическая ситуация побуждает экспертов прогнозировать огромный капекс (капитальные затраты) на переориентацию газовых потоков в Азию. По некоторым оценкам это может стоить компании до 150 миллиардов евро. По текущему курсу это треть всех активов компании и больше чем 2 ее капитализации. Это огромные деньги при том, что в результате капекса не будет увеличения объемов продаж. Ведь речь идет про переориентацию потоков. Это все равно, что крупная торговая сеть решает разрушить все свои новенькие магазины и построить их в другом месте. С точки зрения бизнеса – пустые расходы. На сегодня эта информация не находит подтверждения, но разговоры были, и очень активные. 

Краткосрочно, возможно, среднесрочно, продажи компании будут поддерживать не очень низкие цены на газ. Например, если вспомнить продажи 2019 года, то там мы говорили про цену в 170 долларов за 1000 кубометров. Сейчас цена почти в 2 раза выше. В то же время, на мой взгляд, доля рынка важнее цены. Т.е. лучше продавать больше за меньшие деньги, чем меньше за большие. В долгосрок эта стратегия всегда выигрывает. Поэтому текущая стратегия не кажется оптимальной. Более того, значительные объемы поставок в дальнее зарубежье – утеряны. 

Так же непредсказуемость геополитики делает любые оценки и предположения по российским компаниям в настоящий момент очень условными. Мы можем делать прогнозы, но очередной геополитический шторм отменит все прогнозы в течение одного дня.

Из положительных факторов, возможно, в условиях ограничений инвестирования на зарубежных рынках, российские инвесторы будут вынуждены больше инвестировать в локальный рынок и это может поддержать котировки. Поможет ли это обновить хаи – не знаю, не уверен. По результатам первой половины 2023 года мы не видели значительного интереса широкого рынка к акциям Газпрома.

Итак, стоит ли инвестировать в Газпром?

С учетом того, что Газпром – это голубая фишка и одна из ведущих и самых надежных российских компаний – наверное сложно представить портфель без Газпрома. В то же время, обстоятельства, изложенные выше, вряд ли внушают оптимизм. 

“Дивидендное шоу”, произошедшее в прошлом году (с отменой дивов) разозлило розничного инвестора. Да, компания заплатила. Позже. И заплатила прилично. Но котировки упали. Те, кто брал слегка за 200 получили просадку тела акций и, фактически, не заработали. Либо фиксировали позицию в убыток. Заплатит ли Газпром аналогичные щедрые дивиденды в этом году? Скорее нет, чем да. Ситуация на газовом рынке сильно меняется. Не в лучшую для компании сторону. 

Что касается моей позиции. До 2022 года я уверенно держал Газпром в своем долгосрочном портфеле. В начале 2022 года получил существенную просадку по активу. Однако под дивиденды увеличил позицию, и, все же, вышел из актива. Я давно держал компанию. Хорошо добрал ее в ковидные лои. Это позволило получить неплохую среднюю цену и, фактически, дивиденды стали некоторым подспорьем в плане кэша в 2022 году.

С учетом текущих продаж компании и ожиданий по основным показателям, а так же, с учетом всех геополитических рисков мне сложно принимать решение относительно удержания серьезной позиции на компанию. Поскольку я оцениваю вероятность флэта еще на несколько лет, или, как минимум, до нормализации геополитики – как очень высокую. Вместе с тем, рынок представляет более интересные и более безопасные возможности инвестирования. 

Берегите депозиты – инвестируйте с умом!

Олег (Инвест Тоник)

Какие значимые события вокруг компании Газпром произошли в 2023 году

  1. Цены на экспорт газа в Китай увеличились: Цены на экспорт газа “Газпрома” в Китай увеличились более чем на 40% в первой половине 2023 года

  2. Снижение производства газа: Ожидается, что производство “Газпрома” снизится с 412,6 млрд кубических метров до примерно 390 млрд кубических метров в 2023 году

  3. Рекордные инвестиции: Инвестиции “Газпрома” в 2023 году могут достигнуть рекордных 3,056 триллиона рублей (38,12 млрд долларов), включая газ, нефть, электроэнергию, теплогенерацию и прочее

  4. Потеря европейского рынка: “Газпром” может потерять значительную часть европейского рынка, поскольку аналитики предполагают, что объемы поставок в 2023 году могут сократиться до 50-65 млрд кубических метров

  5. Новатэк может вытеснить “Газпром”: Увеличение поставок сжиженного природного газа (СПГ) от “Новатэка” может привести к тому, что компания близка к вытеснению “Газпрома” в качестве крупнейшего поставщика газа в Европу

  6. Расторжение контракта с Gasum: Gasum расторгла контракт на поставку природного газа по трубопроводу с “Газпром Экспорт”

5 1 голос
Рейтинг статьи
Подписаться
Уведомить о
guest
33 комментариев
Новые
Старые Популярные
Межтекстовые Отзывы
Посмотреть все комментарии
Smir)ny

Оно вабще шевелится??? 😡

Smir)ny

Хана совсем? Идет на 130 что ли?

Smir)ny

Походу нет развития у газпрома, только логика 😆

Serg

Дайте 200, хоть в ноль выйти

Smir)ny

дайте хотя бы 260 чтобы вноль 😡

Матвей Кураев

Все отрастет. ГазМяс еще покажет!

Иван

На чем основан такой оптимизм?

Алексей Алексеев

Потоки перенаправят в Азию. И турецкий хаб будет. Сомневаюсь если меньше 200 цена будет в следующем году.

Иван

А потом. Дойдет газпром до 200. Дальше как? Хочется роста портфеля. С тако же прибыльностью ждать ли этот рост?

Иван

А есть шанс, что отрастет? Со всех сторон пишут, что вбок уйдет.

Алексей Алексеев

Что если на 300? Что если все ошиблись?

33
0
Что думаешь?! Делись мыслями!x
Scroll to Top

Хочешь стать
осознанным
инвестором?

 

Короткие статьи про инвестиции и фондовый рынок  – лучшая пища для ума инвестора!

ЧИБУРДА

Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Ut elit tellus, luctus nec ullamcorper mattis, pulvinar dapibus leo.