Всем привет! Сегодня новый формат аналитических материалов. Мы посмотрим нефтегазовую отрасль через долгосрочные тренды в котировках ярких ее представителей. Это очень беглый взгляд на тенденции в нефтегазе. Тем не менее, это позволит сформировать общее представление о том, что же происходит с представителями этой индустрии российского рынка на длинном горизонте.
У данного упражнения есть несколько положительных эффектов. Во-первых, уйдут иллюзии. Мало кто из инвесторов смотрит дальше горизонта год-два. А, между тем, компания, обычно, продолжает быть собой. Так разве не интересно посмотреть, какой актив перед нами (растущий или стагнирующий). Во-вторых, знание объекта инвестирования – это сила.
Сегодня мы не будем погружаться в компании глубоко (как мы это иногда делаем). Вместо этого очень обзорно сформируем представление о нефтегазовом секторе и его представителях. Поехали!
Важная оговорка!
В данном упражнении нам не требуется текущая цена акции. Она постоянно меняется. То вверх, то вниз. Важно понимать, что от того, стоит ли рассматриваемая компания сейчас на 10% больше или на 15% меньше - долгосрочная картина не меняется. Ведь она формируется 10 и более лет! Поэтому не смотрите на текущую цену компании при чтении этой статьи: пусть это не отвлекает Вас от действительно больших трендов!
Цена Газпрома в долгосрочной перспективе
Если в двух словах. Мегакоррекция в финансовый кризис 2008 года, очень долгий флэт на 7 лет. Далее ралли с 2017 года, которое завершено в 2021 году на пике подъема российского рынка в постковид.
2022 год стал шоковым для компании. Котировки обвалились до своих средних значений 2020-2018 годов. В первой половине 2023 года актив так и не восстановился после геополитических потрясений.
24-й год для Газпрома стал еще более трагичным: котировки обвалились на убытках, которые компания показала в 23-м году и продолжающейся потере рынка.
В 2024-м году котировки газового гиганта снова обвалились. На этот раз причиной стали убытки компании в 23м году, отмена дивидендов и значительное наращивание долга.
Но обо всем этом позже. Сейчас же важно увидеть, что долгосрочный тренд по Газпрому – это движение вбок, в широком коридоре. Это мегаширокий флэт. Котировки компании не развиваются даже в рублях. Берем на заметку и идем дальше.
Цена Новатэка на длинном горизонте
На горизонте 20 лет котировки компании развиваются по восходящей. Это радикально отличается от того, что мы видим в Газпроме. Можно смело утверждать, что динамика акций Новатэка однозначно порадовала долгосрочного инвестора, который хотел бы, чтобы на длинном горизонте котировки показывали рост.
В то же время нельзя не заметить признаки изменения общей логики движения котировок с 2021 года. Фиолетовая зона на графике подсвечивает признаки широкого флэта в акциях NVTK. На коротких таймфреймах картина не такая настораживающая, как на представленном месячном графике.
Сложно предсказать, какое время Новатэк будет находиться во флэте (боковике). Сейчас нам более важно отметить, что признаки флэта есть. И такого длинного флэта на наблюдаемом периоде в Новатеке не было ни разу. Идет ли речь о смене тренда – сказать сложно. Но это надо иметь в виду.
Котировки Лукойла на на большом масштабе
Во-первых, картина по Лукойлу приятная для долгосрочного инвестора. Мощный аптренд с 2009 года, который не разочаровал долгосрочных инвесторов.
В этом плане Лукойл по динамике похож на Новатэк. И сильно переигрывает Газпром, который, очевидно, находится в долгосрочном флэте.
На что стоило бы обратить внимание? Да, снова 2021-й год, который добавляет логику падения (выделил красным) на фоне логики долгосрочного роста (желтая стрела). Может ли трендовая линия показывать прежнюю динамику роста? Вполне. Может ли быть такое, что актив жестко скорректируется? Технически (исходя из графика) это возможно.
Тем не менее, хороший позитивный долгосрочный аптренд по Лукойлу на данном графике виден ярко и четко.
Цена Роснефти в долгосрочной перспективе
Прежде всего, в динамике котировок Роснефти есть две значительные фазы.
А) Период до 2015 года. Флэт, застой, боковик
Б) Активная фаза роста с 2015 года и до настоящего времени. Несмотря на то, что перехай конца 2021 года в котировках Роснефти мы еще не видели, пока что нет оснований считать, что актив в даунтренде. Даже несмотря на значительную волатильность актива начиная с 2020 года.
Какой предварительный вывод можно сделать только на основании этого графика? У Роснефти бывают как затяжные боковики, так и фазы активного роста. Мы, очевидно, не в начале фазы десятилетнего роста котировок компании. Также заметно, что тренд замедляется, однако. Но является ли это сломом тенденции – пока что сказать сложно. Пройдет 3-5 лет, прежде чем это станет понятно.
Цена Сургута на длинном горизонте
У Сургута была активная фаза роста котировок с 1998 до 2009 года. Бизнес рос, расширялся и развивался. Начиная с финансового кризиса 2008 года мы видим, скорее, динамику боковика. Да, по SNGS есть некоторое поступательное, очень слабенькое движение тренда вверх. Но, положа руку на сердце, мы же все видим этот широкий канал, в котором акции периодически находятся.
Таким образом, Сургутнефтегаз показывает, скорее, вялопротекающий с некоторым апсайдом флэт, нежели позитивное яркое развитие котировок.
Стоит ли ждать в Сургуте обновления тренда (с флэта на рост)? Для этого нужны действительно грандиозные изменения в подходах к управлению компанией. А Вы видите такие изменения?
Котировки Башнефти за много лет
Прежде всего, вся сложная судьба компании отражается вот на этом графике. С 2012 до 2018 года можно было бы говорить об апсайде по акциям BANE. С 2018 года (после яркого и стремительного падения в 17-м, начался сползающий даунтренд, который набрал свою силу в ковид и, в особенности, в геополитически сложный 2022-й год.
И, вот, в непростой момент для всего нефтегазового сектора котировки Башнефти отстреливают в космос. Такое уже было. Закончилось плохо для долгосрочных держателей. Да, прошлые котировки, паттерны, события не факт что случатся в будущем. Тем не менее, данный график не выглядит комфортно для долгосрочного инвестора.
Цена Газпромнефти в долгосрочной перспективе
В истории котировок SIBN было несколько периодов. Бурный рост почти до ипотечного кризиса 2007 года. Далее период флэта и застоя (с чем столкнулись многие компании на горизонте 2012-2014 годов. Начиная с 2016 года по Газпромнефти начал развиваться восходящий тренд. Этот аптренд продолжается до сих пор. Выше график на большом таймрейме, который очень хорошо подсвечивает текущий аптренд. Он, может быть, не такой резкий, как это было до 2005 года, тем не менее, тренд сильный.
Цена Транснефти на длинном горизонте
C 2003 до 2017 года по TRNP был сильный аптренд. До финансового кризиса 2008 года котировки компании сильно оторвались от трендовой вверх. В посткризисный период был обвал, V-образный разворот и восходящий тренд.
В отличие от других нефтегазовых компаний котировки Транснефти поступательно росли с 2011 года без “уничтожающего депозиты флэта 2011-2014 годов”. Все же, специфика деятельности (транспортировка углеводородов) позволяет зарабатывать на любом рынке: объемы есть объемы. Компания стала тихой гаванью для многих долгосрочных инвесторов. Тезис о том, что транспортировка нефти прибыльна вне зависимости от котировок – очевидный и простой. Акционеры поверили в это.
Возможно, слишком сильно. Поскольку с 2015-2016 годов по акциям TRNFP начинается сильнейший даунтренд. Возможно, компания до сих пор находится в понижательной тенденции (если смотреть на котировки Транснефти с высоты птичьего полета).
Котировки Татнефти на большом масштабе
В отличие от Сургута и Газпрома здесь инвестор может наблюдать на протяжении 25 лет довольно красивый поступательно развивающийся график. Рыночная оценка компании растет. В 2006 году был перехайп, связанный с отрывом роста котировок от средних значений и обрушением во времена финансового кризиса. В 2018-м году можно было наблюдать ту же тенденцию.
Начиная с 18-го года и почти до 2023-го в компании можно наблюдать понижательную тенденцию. Однако в 2023-м году рынок делает попытку перезагрузить тренд.
Для долгосрочного инвестора данный график важен тем, что показывает: компания может развиваться. Да, в развитии Татнефти были (и будут) сложные периоды. Но такие периоды есть у всех компаний. Тем не менее, кто-то по 10 лет “растет” вбок и ничего не может с этим сделать. Что касается Татнефти – ретроспектива показывает очень хорошую динамику на горизонте всех 25 лет.
Тренды в оценке нефтегаза: выводы
Итак, мы очень обзорно посмотрели как развиваются котировки российских нефтегазовых компаний на длинном горизонте. Очевидно, что единого тренда нет. Динамика Новатэка очень сильно отличается от динамики Сургутнефтегаза. Газпром движется совсем не так, как Лукойл. Безусловно, у такого разного поведения компаний есть свои причины, но нам сейчас важно не это.
Данная статья подсвечивает особенности долгосрочного развития котировок той или иной компании. Понимая эти тенденции Вы можете прогнозировать, как будут развиваться цены на акции той или иной компании исходя из традиций оценки этой компании. И если Вы не согласны с графиком за 15-20 лет… то у Вас должны быть веские причины на это. Если такие причины есть – возможно это будет хорошая сделка! Если же причин нет или они не очевидны – возможно это повод, чтобы очень хорошо подумать!
