Всем привет! Сегодня новый формат аналитических материалов. Мы посмотрим нефтегазовую отрасль через долгосрочные тренды в котировках ярких ее представителей. Это очень беглый взгляд на тенденции в нефтегазе. Тем не менее, это позволит сформировать общее представление о том, что же происходит с представителями этой индустрии российского рынка на длинном горизонте.
У данного упражнения есть несколько положительных эффектов. Во-первых, уйдут иллюзии. Мало кто из инвесторов смотрит дальше горизонта год-два. А, между тем, компания, обычно, продолжает быть собой. Так разве не интересно посмотреть, какой актив перед нами (растущий или стагнирующий). Во-вторых, знание объекта инвестирования – это сила.
Сегодня мы не будем погружаться в компании глубоко (как мы это иногда делаем). Вместо этого очень обзорно сформируем представление о нефтегазовом секторе и его представителях. Поехали!
Важная оговорка!
В данном упражнении нам не требуется текущая цена акции. Она постоянно меняется. То вверх, то вниз. Важно понимать, что от того, стоит ли рассматриваемая компания сейчас на 10% больше или на 15% меньше - долгосрочная картина не меняется. Ведь она формируется 10 и более лет! Поэтому не смотрите на текущую цену компании при чтении этой статьи: пусть это не отвлекает Вас от действительно больших трендов!
Цена Газпрома в долгосрочной перспективе
На длинном горизонте времени котировки Газпрома развиваются в широком флэте (мегабоковик). Сильнейшая коорекция в финансовый кризис 2008 года, далее – очень долгий флэт на 7 лет. Потом ралли, которое началось в GAZP с 2017 года, и заершилось в 2021 году на пике подъема российского рынка в постковидный период.
2022 год стал шоковым для компании. Котировки Газпрома обвалились до своих средних значений за много лет. В первой половине 2023 года актив так и не восстановился после геополитических потрясений.
24-й год для Газпрома стал еще более трагичным: котировки обвалились на убытках, которые компания показала в 23-м году и продолжающейся потере рынка.
В 2024-м году котировки газового гиганта снова обвалились. На этот раз причиной стали убытки компании в 23м году, отмена дивидендов и значительное наращивание долга.
В конце 24 и начале 25 года котировки “Газпрома” на так называемом “Трамп-ралли” оттолкнулись от дна широкой консолидации, формируя технический потенциал для восстановительного аптренда. Однако, долго удержаться на достигнутых высотах Газпром не смог.
Но сейчас важно не проследить движение акций GAZP во времени. В этом упражнении гораздо важнее понять, что долгосрочный тренд по Газпрому – это движение вбок в очень широком коридоре. Это мегапросторный флэт. Котировки компании не развиваются даже в рублях (не то что в долларах, хотя компания многие годы имела значительную валютную выручку). А когда компания Газпром на 2025-й год развивается вбок и торгуется в пусть даже широком канале – огромное значение играют дивидендные выплаты.
Цена Новатэка на длинном горизонте
На горизонте 20 лет котировки компании Новатэк развиваются по восходящей. Это радикально отличается от того, что мы видим в Газпроме. Можно смело утверждать, что динамика акций Новатэка однозначно порадовала долгосрочного инвестора, который хотел бы, чтобы на длинном горизонте котировки показывали рост.
В то же время нельзя не заметить признаки изменения общей логики движения котировок с 2021 года. Фиолетовая зона на графике подсвечивает признаки широкого флэта в акциях NVTK. На коротких таймфреймах картина не такая настораживающая, как на представленном месячном графике.
Сложно предсказать, какое время Новатэк будет находиться во флэте (боковике). Сейчас нам более важно отметить, что в периоде 2020-2025 год признаки флэта в Новатэке есть. И такого длинного флэта на наблюдаемом периоде в NVTK не было ни разу. Идет ли речь о смене тренда – сказать сложно. Но изменения в динамике котировок компании начиная с 2020 года надо иметь в виду.
Котировки Лукойла на на большом масштабе
На всем наблюдаемом горизонте в Лукойле формируется приятная для долгосрочного инвестора картина. Мощный аптренд с 2009 года, который не разочаровал долгосрочников.
В этом плане Лукойл по динамике похож на Новатэк. И сильно переигрывает Газпром, который, очевидно, находится в долгосрочном флэте.
На что стоило бы обратить внимание? В 2021-м году была заложена основа для формирования нисходящего тренда. Шоковые геополитические события продолжили формирование коррекционного паттерна на месячном таймфрейме Лукойла. Эта “логика падения” подсвечена красной линией на графике LKOH. На фоне логики долгосрочного роста (желтая стрела). Может ли трендовая линия показывать прежнюю динамику роста? Вполне. Может ли быть такое, что актив жестко скорректируется? Технически (исходя из графика), да, такое возможно, но не обязательно.
По сути, в графике Лукойла начиная с 2021 года можно рассмотреть как потенциал для флэта, так и потенциал для дальнейшего роста (перехай уровней догеополитических шоков, речь про максимумы2021 года).
В целом, на горизонте 25 лет в Лукойле в 2025-м году прослеживается уверенный позитивный аптренд, что, безусловно, плюс для долгосрочных держателей акций компании.
Цена Роснефти в долгосрочной перспективе
В динамике котировок Роснефти есть две значительные фазы.
А) Период до 2015 года. Флэт, застой, боковик
Б) Активная фаза роста с 2015 года и до настоящего времени. Несмотря на то, что перехай конца 2021 года в котировках Роснефти мы еще не видели, пока что нет оснований считать, что актив в даунтренде. Даже несмотря на значительную волатильность актива начиная с 2020 года.
Возможно с 2019 года заложена основа для третьей фазы широкий флэт. Как видно, в 22-м году компания обновила среднесрочные пятилетние минимумы. А максимумы 2021 года до сих пор (на 2025й год) не переписаны.
Какой предварительный вывод можно сделать только на основании этого графика? У Роснефти бывают как затяжные боковики, так и фазы активного роста. Если судить долгосрочный тренд по динамике минимумов, то за исключением шокового падения в 22-м году каждый последующий минимум по ROSN выше предыдущего. Что можно трактовать как долгосрочный аптренд. А неожиданные и мощные минимумы – как возможность усилить позицию в портфеле (надеюсь, все этой возможностью воспользовались).
Цена Сургута на длинном горизонте
У Сургута была активная фаза роста котировок с 1998 до 2009 года. Бизнес рос, расширялся и развивался. Начиная с финансового кризиса 2008 года мы видим, скорее, динамику боковика. Да, по SNGS есть некоторое поступательное, очень слабенькое движение тренда вверх. Но, положа руку на сердце, мы же все видим этот широкий канал, в котором акции периодически находятся.
Таким образом, Сургутнефтегаз показывает, скорее, вялопротекающий с некоторым апсайдом флэт, нежели позитивное яркое развитие котировок.
Стоит ли ждать в Сургуте обновления тренда (с флэта на рост)? Для этого нужны действительно грандиозные изменения в парадигме компании, в векторе ее развития. Пока таких изменений на горизонте 2025 года не видно.
Котировки Башнефти за много лет
Прежде всего, вся сложная судьба компании отражается вот на этом графике. С 2012 до 2018 года можно было бы говорить об апсайде по акциям BANE. С 2018 года (после яркого и стремительного падения в 17-м, начался сползающий даунтренд, который набрал свою силу в ковид и, в особенности, в геополитически сложный 2022-й год.
И, вот, в непростой момент для всего нефтегазового сектора котировки Башнефти отстреливают в космос. Такое уже было. Закончилось плохо для долгосрочных держателей. Да, прошлые котировки, паттерны, события не факт что случатся в будущем. Однако, и пик 2024 года под давлением коррекции.
В целом, такой график Башнефти не выглядит комфортно для долгосрочного инвестора. Ответы, отчасти, зашиты во взаимоотношениях Башнефти с Роснефтью, но это уже тема для отдельного разбора. Сейчас же нам важно отметить невероятно волатильную динамику в акциях компании, что, скорее, понравилось бы спекулянтом и постоянно нервировало бы долгосрочных инвесторов.
Что касается долгосрочного тренда по BANE – то есть хороший критерий оценки тренда: если максимумы снижаются – то это даунтренд. Но в случае с Башнефтью речь идет, скорее про широченный боковик (как в Газпроме).
Цена Газпромнефти в долгосрочной перспективе
В истории котировок SIBN было несколько периодов. Бурный рост почти до ипотечного кризиса 2007 года. Далее период флэта и застоя (с чем столкнулись многие компании на горизонте 2012-2014 годов.
Начиная с 2016 года по Газпромнефти начал развиваться восходящий тренд. Этот аптренд продолжается до сих пор, несмотря на сильную коррекцию в 2024-2025 году.
Выше график на большом таймрейме, который очень хорошо подсвечивает текущий аптренд. Он, может быть, не такой резкий, как это было до 2005 года, тем не менее, тренд сильный, оснований переводить долгосрочный аптренд во флэт пока что нет.
Цена Транснефти на длинном горизонте
C 2003 до 2017 года по TRNP был сильный аптренд. До финансового кризиса 2008 года котировки компании сильно оторвались от трендовой вверх. В посткризисный период был обвал, V-образный разворот и восходящий тренд.
В отличие от других нефтегазовых компаний котировки Транснефти поступательно росли с 2011 года без “уничтожающего депозиты флэта 2011-2014 годов”. Все же, специфика деятельности (транспортировка углеводородов) позволяет зарабатывать на любом рынке: объемы есть объемы. Компания стала тихой гаванью для многих долгосрочных инвесторов. Тезис о том, что транспортировка нефти прибыльна вне зависимости от котировок – очевидный и простой. Акционеры поверили в это.
Возможно, слишком сильно. Поскольку с 2015-2016 годов по акциям TRNFP начинается сильнейший даунтренд. Возможно, компания до сих пор находится в понижательной тенденции (если смотреть на котировки Транснефти с высоты птичьего полета).
На 2025-й год Транснефть так и не вышла из сползающего даунтренда, который взял свое начало примерно в 2015 году. Возможно это “проклятье слишком бурного роста” компании после падения в финансовый кризис 2008 года.
Котировки Татнефти на большом масштабе
В отличие от Сургута и Газпрома в Татнефти инвестор может наблюдать на протяжении 25 лет довольно красивый поступательно развивающийся график. Даже сейчас, если убрать хайп 2018-2019 годов в котировках Татнефти можно усмотреть направленность котировок вверх.
Такое было в 2006 году был, когда случался хайп, связанный с отрывом роста котировок от средних значений и обрушением во времена финансового кризиса. В 2018-м году можно было наблюдать ту же тенденцию.
Начиная с 18-го года и почти до 2023-го в компании можно наблюдать понижательную тенденцию (хаи снижаются). Но в 2023 году рынок попытался перезагрузить тренд по TATN. В 2025 м была еще одна попытка. Пока ни та ни другая не увенчались успехом (перехая не было).
Для долгосрочного инвестора данный график важен тем, что показывает: компания может развиваться. Да, в развитии Татнефти были (и будут) сложные периоды. Но такие периоды есть у всех компаний. Тем не менее, кто-то по 10 лет “растет” вбок и ничего не может с этим сделать. Что касается Татнефти – ретроспектива показывает хорошую динамику на горизонте всех 25 лет (за исключением сильнейшей коррекции 2019-2023 годов).
Тренды в оценке нефтегаза: выводы
Итак, мы очень обзорно посмотрели как развиваются котировки российских нефтегазовых компаний на длинном горизонте. Очевидно, что единого тренда нет. Динамика Новатэка очень сильно отличается от динамики Сургутнефтегаза. Газпром движется совсем не так, как Лукойл. Безусловно, у такого разного поведения компаний есть свои причины, но нам сейчас важно не это.
Данная статья подсвечивает особенности долгосрочного развития котировок той или иной компании. Понимая эти тенденции Вы можете прогнозировать, как будут развиваться цены на акции той или иной компании исходя из традиций оценки этой компании. И если Вы не согласны с графиком за 15-20 лет… то у Вас должны быть веские причины на это. Если такие причины есть – возможно это будет хорошая сделка! Если же причин нет или они не очевидны – возможно это повод, чтобы очень хорошо подумать!
Берегите депозиты – инвестируйте с умом!
